中期邏輯：截至上周，上期所銅庫存下降至14.5萬噸附近，是近幾個月的低點；所以基本上再度印證國內銅總供應在5至6月回升有限，國際機構跟蹤的銅精礦現貨加工費較前期進一步下降，短期（1-2個月內）國內精煉銅產量有較大的可能難以彌補精煉銅和廢舊銅進口的損失（5月精煉銅初步進口數據同比縮減5-6%，符合我們月報中的預期），所以總供應將限制銅價的過分深跌。另外，近期頒布的“以鋁代銅”線纜國標，使得現實領域“以鋁代銅”取得法理依據，不過，對銅需求的替代過程是緩慢的。

宏觀面：中國銀行間市場七天期質押式回購利率有所反彈，但5月CPI、PPI環比繼續下降，并且CPI數據低于預期，顯示國內利率有基礎和必要繼續走低。；國內利率下降預期將進一步打壓融資銅貿易進口積極性，而現在的銅進口仍然是虧損，正常的進口貿易窗口仍在關閉。

日內走勢：滬期銅主力合約1508日內走勢收盤在43370元/噸，最低價格43200元/噸，最高價格43380元/噸。夜盤收報43620元/噸，上漲250元/噸。同期，倫銅上漲1.06%，收報6030.5美元/噸。滬期銅主力1508合約日內以及夜盤整體反彈，總持倉較上個交易日下降近7000手，顯示目前的銅市基本面缺乏單邊基礎，資金參與興趣不高，另外一方面，內外比價修復，套利資金平倉意愿增大。銅價受到供應限制短期難深度下跌，而需求擔憂則限制銅價回升程度，另外，目前市場套利機會也較為缺乏，整體上將導致銅價繼續波瀾不驚。

升貼水方面，滬銅現貨升水維持不變，6月10日銅現貨升水70元/噸；LME現貨升貼水6月9日小幅回升至貼水6.25美元/噸；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月9日數據為308025噸，較前一交易日減少2800噸庫存；COMEX庫6月10日數據為23915噸，較前一交易日增加670噸庫存；上海期貨交易所庫存6月5日數據顯示為156053噸，較前一周減少6583噸。

持倉上，LME3月銅6月10日持倉為332186手，較前一交易日增加836手。滬銅指數6月10日持倉583222手，較前一交易日減少4144手。根據CFTC銅持倉報告，6月2日當周銅的非商業多頭50709手，非商業空頭59453手，因而非商業凈多頭-8744手，較前一周減少10368手凈多頭。