中期邏輯：截至上周，上期所銅庫存下降至14.5萬噸附近，是近幾個月的低點；所以基本上再度印證國內(nèi)銅總供應在5至6月回升有限，國際機構(gòu)跟蹤的銅精礦現(xiàn)貨加工費較前期進一步下降，短期（1-2個月內(nèi)）國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量有較大的可能難以彌補精煉銅和廢舊銅進口的損失（5月精煉銅初步進口數(shù)據(jù)同比縮減5-6%，符合我們月報中的預期），所以總供應將限制銅價的過分深跌。另外，近期頒布的“以鋁代銅”線纜國標，使得現(xiàn)實領(lǐng)域“以鋁代銅”取得法理依據(jù)，不過，對銅需求的替代過程是緩慢的。

宏觀面：中國銀行間市場七天期質(zhì)押式回購利率有所反彈，但5月CPI、PPI環(huán)比繼續(xù)下降，并且CPI數(shù)據(jù)低于預期，顯示國內(nèi)利率有基礎(chǔ)和必要繼續(xù)走低。國內(nèi)利率下降預期將進一步打壓融資銅貿(mào)易進口積極性，而現(xiàn)在的銅進口仍然是虧損，正常的進口貿(mào)易窗口仍在關(guān)閉。5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，除去工業(yè)增加值增速環(huán)比回升外，其他方面增速仍在下降，加深市場短期需求的擔憂。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1508日內(nèi)走勢收盤在43230元/噸，最低價格43170元/噸，最高價格43730元/噸。夜盤收報42670元/噸，下跌890元/噸。同期，倫銅下跌2.35%，收報5888.5美元/噸。現(xiàn)貨市場升水由上個交易日的升水70元/噸降低至60元/噸，近期銅現(xiàn)貨市場升水從未超過70元/噸，顯示現(xiàn)貨市場成交的疲弱；此外，11日公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體依然疲軟，雖然穩(wěn)定增長措施仍在不斷的推進，但難緩解市場短期的憂慮，特別是在現(xiàn)貨市場疲憊的情況下。滬期銅主力1508合約日內(nèi)以及夜盤下跌，總持倉較上個交易日增加近1.6萬手，顯示出銅價經(jīng)過前面的反彈休憩之后，再度迎來賣盤的打壓。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水小幅收窄，6月11日銅現(xiàn)貨升水60元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水6月11日回落至貼水16美元/噸；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月10日數(shù)據(jù)為317475噸，較前一交易日增加9450噸庫存；COMEX庫6月11日數(shù)據(jù)為24383噸，較前一交易日增加468噸庫存；上海期貨交易所庫存6月5日數(shù)據(jù)顯示為156053噸，較前一周減少6583噸。

持倉上，LME3月銅6月11日持倉為330416手，較前一交易日減少1770手。滬銅指數(shù)6月11日持倉575566手，較前一交易日減少7656手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，6月2日當周銅的非商業(yè)多頭50709手，非商業(yè)空頭59453手，因而非商業(yè)凈多頭-8744手，較前一周減少10368手凈多頭。