中期邏輯：截至上周，上期所銅庫存繼續下降1萬余噸，至13.5萬噸附近，再度創近幾個月的低點。另外，5月精煉銅進口，以及5月份中國銅精礦產量數據均小幅低于我們的預期；精煉銅產量則在預期之內；而我們從兩種不同方式統計的1-5月中國銅總供應較去年同期是有小幅下滑的。而目前無論是LME，還是上期所銅庫存均不斷的下降，顯示出現貨貿易、資金等領域的銅供應在逐步縮減，而冶煉企業供應則逐步增加。但增幅不及降幅，中國銅總供應同比仍小幅下滑。

宏觀面：國家統計局公布5月CPI、PPI等經濟數據，顯示經濟仍然有較大的下行壓力，因此利率繼續下行是較大的概率事件。而6月份中國財政部六個月期國債加權中標收益率為1.7909%，上月則為2.297%；不過，資金更偏好風險較低的國債，也反映出實體經濟領域缺乏安全的投資標的。但整體上利率走低預期對銅價的支撐作用并未改變，但力度有限。銅價的核心支撐力量仍在供應領域。

日內走勢：滬期銅主力合約1508日內走勢收盤在41810元/噸，最低價格41760元/噸，最高價格41990元/噸。夜盤收報41670元/噸，下跌190元/噸。同期，倫銅下跌0.06%，收報5746.5美元/噸。現貨市場升水由上個交易日的升水125元/噸升至170元/噸，銅現貨市場升水顯現回升跡象，關注18日銅升水能否維持。滬期銅主力1508合約日內以及夜盤延續下跌，總持倉較上個交易日小幅回落；目前現貨升水已有回升跡象，此前回落主要動力是現貨偏弱，因此期貨主力需要關注能否放量，一旦放量，或即意味著近期銅價的底部出現。

升貼水方面，滬銅現貨升水進一步擴大，6月17日銅現貨升水170元/噸；LME現貨升貼水6月17日回升至貼水19美元/噸；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月16日數據為318100噸，較前一交易日減少500噸庫存；COMEX庫存6月17日數據為25650噸，較前一交易日增加530噸庫存；上海期貨交易所庫存6月12日數據顯示為134816噸，較前一周減少10567噸。

持倉上，LME3月銅6月17日持倉為321672手，較前一交易日減少7342手。滬銅指數6月17日持倉604610手，較前一交易日增加2074手。根據CFTC銅持倉報告，6月9日當周銅的非商業多頭50677手，非商業空頭64059手，因而非商業凈多頭-13382手，較前一周減少4638手凈多頭。