中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存回升2400余噸，但是銅庫存繼續(xù)下降近1萬噸，顯示出期貨庫存回升實質是現(xiàn)貨庫存向期貨的移動，銅總庫存至12.5萬噸附近，再度創(chuàng)近幾個月的低點；但倫銅庫存下降相對困難一些，我們對全球銅精礦產量核實進行更新，2015年增速依然不是很高，不過2016年精礦增速料有所加速；而中國銅總供應暫時維持預期不變，預計年度供應仍然會有所減少，銅供應仍是銅價支撐的主要因素。但目前銅進口盈利窗口接近打開，將彌補部分銅精礦加工費，銅精礦進口意愿依然較強，5月銅精礦進口同比大增主要是受到內外銅價差繼續(xù)縮窄的刺激。

宏觀面：全球主要央行公布6月份會議結果，美聯(lián)儲決議較市場預期溫和。歐洲央行稱該央行今年3月開始實施的資產購買計劃，目前進展順利，且已經(jīng)顯現(xiàn)出積極的效果。日本央行稱寬松政策正在產生預期結果，日本央行將繼續(xù)實施QQE，直到穩(wěn)定實現(xiàn)2%的通脹目標。整體6月份全球宏觀面以維持現(xiàn)狀為主，料波瀾不驚。不過，從我們跟蹤統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國家電網(wǎng)2016年投資計劃已經(jīng)進行過半，下半年銅需求支撐因素只剩下季節(jié)需求，力量料較弱。

日內走勢：滬期銅主力合約1508日內走勢收盤在41910元/噸，最低價格41580元/噸，最高價格41990元/噸。夜盤收報42020元/噸，上漲160元/噸。同期，倫銅上漲1.72%，收報5752美元/噸。現(xiàn)貨市場升水至270元/噸，顯示出現(xiàn)貨市場惜售情緒較濃厚，而滬期銅節(jié)后展開反彈主要依靠現(xiàn)貨的惜售情緒支撐，估計接下來的反彈相對吃力。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)小幅擴大，6月23日銅現(xiàn)貨升水270元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水6月23日回升至貼水17美元/噸；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月22日數(shù)據(jù)為314250噸，較前一交易日減少1225噸庫存；COMEX庫存6月23日數(shù)據(jù)為27371噸，較前一交易日增加448噸庫存；上海期貨交易所庫存6月19日數(shù)據(jù)顯示為125191噸，較前一周減少9625噸。

持倉上，LME3月銅6月23日持倉為313299手，較前一交易日增加611手。滬銅指數(shù)6月23日持倉596322手，較前一交易日增加4094手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，6月16日當周銅的非商業(yè)多頭53535手，非商業(yè)空頭70047手，因而非商業(yè)凈多頭-16512手，較前一周減少3130手凈多頭。