中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存回升2400余噸，但是銅庫存繼續(xù)下降近1萬噸，顯示出期貨庫存回升實(shí)質(zhì)是現(xiàn)貨庫存向期貨的移動，銅總庫存至12.5萬噸附近，再度創(chuàng)近幾個(gè)月的低點(diǎn)；但倫銅庫存下降相對困難一些，我們對全球銅精礦產(chǎn)量核實(shí)進(jìn)行更新，2015年增速依然不是很高，不過2016年精礦增速料有所加速；而中國銅總供應(yīng)暫時(shí)維持預(yù)期不變，預(yù)計(jì)年度供應(yīng)仍然會有所減少，銅供應(yīng)仍是銅價(jià)支撐的主要因素。但目前銅進(jìn)口盈利窗口接近打開，將彌補(bǔ)部分銅精礦加工費(fèi)，銅精礦進(jìn)口意愿依然較強(qiáng)，5月銅精礦進(jìn)口同比大增主要是受到內(nèi)外銅價(jià)差繼續(xù)縮窄的刺激。

宏觀面：全球主要央行公布6月份會議結(jié)果，美聯(lián)儲決議較市場預(yù)期溫和。歐洲央行稱該央行今年3月開始實(shí)施的資產(chǎn)購買計(jì)劃，目前進(jìn)展順利，且已經(jīng)顯現(xiàn)出積極的效果。日本央行稱寬松政策正在產(chǎn)生預(yù)期結(jié)果，日本央行將繼續(xù)實(shí)施QQE，直到穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。整體6月份全球宏觀面以維持現(xiàn)狀為主，料波瀾不驚。不過，從我們跟蹤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，國家電網(wǎng)2016年投資計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)行過半，下半年銅需求支撐因素只剩下季節(jié)需求，力量料較弱。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1508日內(nèi)走勢收盤在41910元/噸，最低價(jià)格41580元/噸，最高價(jià)格41990元/噸。夜盤收報(bào)42020元/噸，上漲160元/噸。同期，倫銅上漲1.72%，收報(bào)5752美元/噸。現(xiàn)貨市場升水至270元/噸，顯示出現(xiàn)貨市場惜售情緒較濃厚，而滬期銅節(jié)后展開反彈主要依靠現(xiàn)貨的惜售情緒支撐，估計(jì)接下來的反彈相對吃力。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)小幅擴(kuò)大，6月23日銅現(xiàn)貨升水270元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水6月23日回升至貼水17美元/噸；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月22日數(shù)據(jù)為314250噸，較前一交易日減少1225噸庫存；COMEX庫存6月23日數(shù)據(jù)為27371噸，較前一交易日增加448噸庫存；上海期貨交易所庫存6月19日數(shù)據(jù)顯示為125191噸，較前一周減少9625噸。

持倉上，LME3月銅6月23日持倉為313299手，較前一交易日增加611手。滬銅指數(shù)6月23日持倉596322手，較前一交易日增加4094手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，6月16日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭53535手，非商業(yè)空頭70047手，因而非商業(yè)凈多頭-16512手，較前一周減少3130手凈多頭。