7月份以來(lái)，倫滬銅窄幅震蕩后，在希臘危機(jī)、原油大幅走跌以及中國(guó)股市暴跌等風(fēng)險(xiǎn)事件打壓下，期價(jià)大幅跳水，跌破前期低點(diǎn)。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍不樂(lè)
觀，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定因素增加，希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí)，美元強(qiáng)勢(shì)，打壓大宗商品。從供需基本面來(lái)看，銅市步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下半年銅礦供應(yīng)或有所增加，而電網(wǎng)投資成為唯一支撐
下游消費(fèi)因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)及需求的不確定性仍使市場(chǎng)擔(dān)憂，我們認(rèn)為在風(fēng)險(xiǎn)事件主導(dǎo)下，期價(jià)弱勢(shì)難改。具體內(nèi)容如下： 
    
   一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí) 
    
   美國(guó)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值意外連降三個(gè)月，由5月54，降至53.4，為2013年10月以來(lái)最低，市場(chǎng)原先預(yù)期回升至54.2。其中，產(chǎn)出指數(shù)由5月55.2，續(xù)降至53.9，創(chuàng)去年1月以來(lái)
新低；成品庫(kù)存去年12月以來(lái)首次減少；但投入品采購(gòu)增速加快；供應(yīng)商交貨時(shí)間兩年來(lái)首次提高；新訂單指數(shù)由5月所創(chuàng)去年1月以來(lái)低位54.3，回升至54.5；就業(yè)增速更第二個(gè)月加快屢創(chuàng)
去年11月以來(lái)新高，且已連續(xù)24個(gè)月擴(kuò)張；平均成本負(fù)擔(dān)連升兩個(gè)月。 
    
   6月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)總體相對(duì)平穩(wěn)。6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為22.3萬(wàn)人,略低于預(yù)期及上月前值,但仍高于20萬(wàn)關(guān)口。4、5月前值分別由22.1萬(wàn)和28萬(wàn)人大幅下修至18.7萬(wàn)和25.4萬(wàn)人,顯示
就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭打折。6月新增就業(yè)主要集中在商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療、零售貿(mào)易、金融、交通及倉(cāng)儲(chǔ)等領(lǐng)域,而采礦業(yè)就業(yè)繼續(xù)下滑,顯示就業(yè)仍集中在服務(wù)業(yè)。制造業(yè)新增非農(nóng)就業(yè)約4000人,低于上
月的7000并大幅低于去年同期的2.3萬(wàn)人,顯示制造業(yè)仍在下滑。 
    
   失業(yè)率穩(wěn)步下降。6月美國(guó)失業(yè)率為5.3%,低于前值的5.5%,降速有所加快。2013年以來(lái)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),美國(guó)失業(yè)率進(jìn)入穩(wěn)定下降通道,不斷向美聯(lián)儲(chǔ)5.0%-5.2%的目標(biāo)區(qū)間不斷靠
近。然而就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)并非無(wú)可挑剔。6月勞動(dòng)力參與率環(huán)比下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)至62.6%,去年下半年以來(lái)總體呈持續(xù)下降趨勢(shì);6月就業(yè)率也由5月的59.4%下降至59.3%,此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)就業(yè)
率增長(zhǎng)緩慢,反映了就業(yè)增長(zhǎng)仍有軟肋，但總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭。 
    
   與此同時(shí)，希臘5日就是否接受國(guó)際債權(quán)人提出的“改革換資金”協(xié)議草案舉行全民公決，計(jì)票結(jié)果顯示反對(duì)者占多數(shù)。在希臘上月決定就債權(quán)人協(xié)議草案舉行公投后，歐洲央行決定不再
提高針對(duì)希臘的緊急流動(dòng)性援助上限。為避免銀行系統(tǒng)崩潰，希臘從6月29日起實(shí)施銀行停業(yè)和資本管制。6月30日，希臘未能償還國(guó)際貨幣基金組織的到期貸款。7月7日，希臘銀行系統(tǒng)沒(méi)有
恢復(fù)正常營(yíng)業(yè)。原定于7月6日結(jié)束的銀行系統(tǒng)停業(yè)措施將延長(zhǎng)兩天至8日。 
    
   根據(jù)歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人先前達(dá)成一致的一份時(shí)間表，希臘需要在8日提交一份請(qǐng)求歐洲穩(wěn)定機(jī)制提供金融援助的全新救助方案，繼而在9日給出第一份較為詳細(xì)的改革措施“清單”。如果清單
內(nèi)容獲國(guó)際債權(quán)人批準(zhǔn)，歐元集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)將在11日舉行會(huì)議，就歐元集團(tuán)與希臘展開(kāi)救助談判正式提出建議。 
    
   歐盟12號(hào)峰會(huì)成希臘救助協(xié)議最后期限，希臘財(cái)政部8日表示，財(cái)政部長(zhǎng)察卡洛托斯當(dāng)天致信歐洲穩(wěn)定機(jī)制，承諾最早從下周就開(kāi)始實(shí)施改革措施，以換取新的救助，避免違約和退出歐元
區(qū)。 
    
   總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，目前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)為希臘債務(wù)危機(jī)，在希臘局勢(shì)明朗前，該風(fēng)險(xiǎn)因素將繼續(xù)為主導(dǎo)商品市場(chǎng)價(jià)格的因素之一。 

    
   二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊低迷，市場(chǎng)期待更多刺激舉措 
    
   國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月我國(guó)制造業(yè)PMI為50.2%，與上月持平，連續(xù)4月位于臨界點(diǎn)上方。從主要指數(shù)上看，生產(chǎn)指數(shù)為52.9%，與上月持平，說(shuō)明企
業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)平穩(wěn)；而新訂單指數(shù)比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，出口訂單指數(shù)比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，說(shuō)明市場(chǎng)需求回升力度偏弱；而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.2%，比上月下降
4.6個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明企業(yè)對(duì)后期走勢(shì)的看好程度有所減弱。 
    
   6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值為49.4，低于預(yù)期值49.6，但高于5月終值49.2。該P(yáng)MI終值已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)月低于50的榮枯線，反映制造業(yè)環(huán)比降幅收窄，略有企穩(wěn)，但整體仍位于榮枯線之
下。 
   本周二央行進(jìn)行500億元7天期逆回購(gòu)操作，公開(kāi)市場(chǎng)單日凈投放為零。當(dāng)日，公開(kāi)市場(chǎng)有500億元逆回購(gòu)到期。本周央行繼續(xù)溫和“放水”有助于穩(wěn)定金融市場(chǎng)情緒，保證貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性
充足。從逆回購(gòu)利率的角度上來(lái)看，2.50%的水平也接近當(dāng)前銀行間市場(chǎng)7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率，未進(jìn)一步下調(diào)也符合預(yù)期。整體而言，在近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整、新一輪新股發(fā)行在即的背
景下，央行維持逆回購(gòu)操作，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)各方對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期。 
    
   三、供需基本面 
    
   1.Codelco: 銅市項(xiàng)目推延緩和供應(yīng)過(guò)剩情況 
    
   全球最大銅生產(chǎn)商智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）執(zhí)行長(zhǎng)皮薩羅（Nelson Pizarro）表示，預(yù)期今年銅市將是供需平衡的局面，主要因?yàn)橛泻芏嗌a(chǎn)商不太能夠達(dá)成生產(chǎn)目標(biāo)，并且也有一
些投資項(xiàng)目向后推遲兩到三年的時(shí)間，這會(huì)使得原先預(yù)期將會(huì)出現(xiàn)供給過(guò)剩的情況有所緩解。 
   皮薩羅并預(yù)估今年的平均銅價(jià)將為每磅2.80美元，未來(lái)18個(gè)月銅市可能將維持供需平衡或是些許的過(guò)剩，但預(yù)計(jì)三年內(nèi)就會(huì)重新轉(zhuǎn)為供給短缺。 
    
   2.三季度TC/RCs下調(diào)，但全球銅礦供應(yīng)正在恢復(fù) 
    
   據(jù)外電7月7日消息，中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)已經(jīng)接受三季度銅精礦TC/RCs底線為每噸90美元和每磅9美分，這較上季度的水平分別下調(diào)了10美元/噸和1美分/磅。銅精礦TC/RCs下
滑或?qū)⒋偈怪袊?guó)冶煉產(chǎn)商削減精煉銅產(chǎn)出。 
    
   但是全球銅礦供應(yīng)正在恢復(fù)，礦山實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況看，Olympic Dam礦下半年會(huì)陸續(xù)復(fù)工，而智利銅企暴雨過(guò)后大都已恢復(fù)正常生產(chǎn)，對(duì)銅礦供應(yīng)影響已經(jīng)過(guò)去。此外，雖然一季度全球部分
大型銅企產(chǎn)量下滑，但幾乎都沒(méi)有調(diào)整全年計(jì)劃產(chǎn)量，那下半年生產(chǎn)壓力可想而知，下半年供應(yīng)增速將很大。 
    
   3.政策助力電網(wǎng)發(fā)展，銅消費(fèi)或?qū)⑹芤?nbsp;
    
   7月6日，國(guó)家發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求“到2020年，初步建成安全可靠、開(kāi)放兼容、雙向互動(dòng)、高效經(jīng)濟(jì)、清潔環(huán)保的智能電網(wǎng)體系”。
要完成該任務(wù)，便需要相關(guān)的裝備技術(shù)，而在建設(shè)過(guò)程中往往需要大量消費(fèi)銅金屬。比如智能電網(wǎng)專用的智能電表、傳感器、控制器、電容器等，更不提傳統(tǒng)電纜所用到的主要消費(fèi)品銅線。

    
   根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2014年，我國(guó)銅表觀消費(fèi)量年為1135.2萬(wàn)噸，占全球需求量的49%。按照這一數(shù)據(jù)估算，電力工業(yè)中用銅量可達(dá)近600萬(wàn)噸，而隨著智能電網(wǎng)建設(shè)的推進(jìn)，銅消費(fèi)量也將繼續(xù)增長(zhǎng)。 
    
   四、技術(shù)面分析 
   


    從滬銅主力CU1509合約日K線圖來(lái)看，滬銅連續(xù)三個(gè)交易日大幅走跌刷新前期低點(diǎn)后，超跌反彈，期價(jià)上探MA5受壓制后回落，MACD顯示下跌動(dòng)能基本保持，整體而言跌勢(shì)有所放緩。綜合來(lái)看，在希臘局勢(shì)明朗及中國(guó)股市穩(wěn)定前，宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素將繼續(xù)主導(dǎo)商品市場(chǎng)，建議投資者空單少量持有，未入場(chǎng)者暫時(shí)觀望或短線參與，關(guān)注期價(jià)在40000元整數(shù)關(guān)口表現(xiàn)。