中期邏輯：截至上周，上期所現(xiàn)貨庫(kù)存結(jié)束連續(xù)數(shù)周的下降，出現(xiàn)近4000噸的增加，不過(guò)銅期貨庫(kù)存則繼續(xù)下降1200余噸，現(xiàn)貨庫(kù)存的增加顯示出市場(chǎng)成交的疲憊，而當(dāng)周的銅現(xiàn)貨升水一直低于300元/噸，佐證了市場(chǎng)成交的乏力；而LME銅庫(kù)存則較上周增加1萬(wàn)余噸，增加的主要地區(qū)依然是歐洲倉(cāng)庫(kù)，亞洲庫(kù)存增加規(guī)模較少。因中國(guó)股市震蕩，以及央行繼續(xù)寬松的預(yù)期，內(nèi)外息差料將繼續(xù)收窄，中國(guó)精煉銅進(jìn)口整體上受到限制，國(guó)內(nèi)銅價(jià)的支撐因素依然來(lái)源于此。據(jù)海關(guān)初步數(shù)據(jù)，6月精煉銅進(jìn)口僅35萬(wàn)噸，而1-6月進(jìn)口同比下滑11%，并且進(jìn)口減少的因素并未改變，預(yù)計(jì)全年精煉銅進(jìn)口呈現(xiàn)10%左右的負(fù)增長(zhǎng)。

宏觀面：業(yè)內(nèi)人士稱中國(guó)財(cái)政部一年期固息國(guó)債中標(biāo)利率為2.40%，低于上次中標(biāo)利率，國(guó)內(nèi)利率下行趨勢(shì)依然存在，內(nèi)外息差收窄將繼續(xù)限制融資銅的進(jìn)口。繼6月份匯豐以及官方制造業(yè)PMI雙雙回穩(wěn)之后，6月CPI環(huán)比也持平，經(jīng)濟(jì)的L形態(tài)仍有一定期待。此外，6月出口環(huán)比回升0.8%，進(jìn)口則環(huán)比大幅增加11%（主要是原油進(jìn)口大增所致），使得下半年經(jīng)濟(jì)L形態(tài)概率進(jìn)一步增大。周二，央行公布數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)11.8%，近兩月M2增速逐月回升，貨幣寬松格局持續(xù)。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1509日內(nèi)收盤(pán)在40280元/噸，最低價(jià)格40250元/噸，最高價(jià)格40610元/噸。夜盤(pán)收?qǐng)?bào)40450元/噸，上漲20元/噸。同期，倫銅上漲0.04%，收?qǐng)?bào)5585美元/噸。14日內(nèi)，滬銅處于窄幅震蕩格局，現(xiàn)貨市場(chǎng)升水格局轉(zhuǎn)成貼水50元/噸，主要是交割期間即至，升水走低較為正常，不過(guò)轉(zhuǎn)成貼水則意味著現(xiàn)貨市場(chǎng)成交的低迷，短期銅價(jià)料仍以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)回落至全面貼水格局，7月14日銅現(xiàn)貨貼水50元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水7月14日回落至貼水21美元/噸；洋山港銅溢價(jià)維持在62.5美元/噸。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存7月13日數(shù)據(jù)為338200噸，較前一交易日增加6750噸庫(kù)存；COMEX庫(kù)存7月14日數(shù)據(jù)為36535噸，較前一交易日增加3030噸庫(kù)存；上海期貨交易所銅庫(kù)存7月10日數(shù)據(jù)為105276噸，較前一周增加3759噸。

持倉(cāng)上，LME3月銅7月14日持倉(cāng)為314836手，較前一交易日減少2103手。滬銅指數(shù)7月13日持倉(cāng)614472手，較前一交易日減少510手。根據(jù)CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告，7月7日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭55639手，非商業(yè)空頭81068手，因而非商業(yè)凈多頭-25429手，較前一周增加3322手凈多頭。