7月份至今，銅價劇烈震蕩，連續三天大幅下跌，滬銅主連跌破年初低點，最低下探至37960，隨后銅價快速反抽，收復部分失地，于4萬一線達成平衡。
原因是國內股市恐慌氛圍以及期指限空單，資金尋找新的做空標的，基本面較差的銅成為狙殺目標，不過隨著股市的企穩，銅價回升。展望后市，在美國加息預期以及供需過剩背景下，銅價下半年走勢仍不樂觀。關注41500一線的沽空機會。
1.經濟環境趨暖與美元升值博弈
近來，希臘問題以及伊朗核問題都有重大進展，國內經濟企穩，這將提振投資者風險偏好，但美元加息箭在弦上，銅價將在兩者博弈中前行。
經過長達四個多小時的激烈辯論，希臘議會于周四清晨最終通過了獲取歐元區援助資金所需的改革及緊縮提案。此前，希臘總理齊普拉斯與歐元區領導人達成協議，以換取國際金主在未來五年給希臘提供860億歐元的第三輪援助資金，避免國家破產。歐元區財長們已經原則上同意向希臘再發放70億歐元過橋貸款。得到這筆貸款，希臘可以在下周一向歐洲央行償還35億歐元，并確保國內資金的流動性。希臘問題正朝著好的方向發展。兩日前，伊朗與伊核問題六國就伊核問題達成正式協議。根據協議，美國、歐盟和聯合國將解除對伊朗實施的制裁，換取該國同意對其核項目的長期監控。
中國二季度GDP同比增速為7%，與一季度持平，好于市場預期。這反映出，去年年末以來政府采取的一系列刺激措施幫助經濟企穩。此前，經濟學家的預期中位數為6.8%。同時公布的固定資產投資、工業增加值、零售銷售等數據均出現回暖跡象。經濟近期呈現出的企穩跡象并不穩固，高頻數據顯示穩增長政策下生產面延續疲弱態勢。下半年的穩增長還要繼續發力。
周二，美國公布的6月兩大經濟數據零售銷售和中小企業樂觀程度指數均大幅不及預期，數據公布后，市場預計美聯儲可能會推遲加息，但耶倫周三的發言加強了市場對今年加息的預期，這樣今年隨后的兩次議息會議都有加息的可能，靴子未落地前，將持續壓制著銅價。
2. 供應存不確定性
兩大銅業研究機構最新數據顯示，全球銅市仍處于供過于求局面，這將持續壓制銅價。國際銅業研究組織（ICSG）稱，全球精煉銅市場3月份供應過剩6000噸，1-3月過剩16.7萬噸，去年同期為短缺23.3萬噸；世界金屬統計局（WBMS）公布的數據顯示，1-4月份，全球銅市供應過剩15.9萬噸，2014年全年供應過剩23.7萬噸。
但是我們注意到，一季度銅礦干擾因素增加導致的產量下滑問題目前仍在發酵。去年年底時，銅精礦加工費（TC/RC）為125-135美元/噸和12.5-13.5美分/磅，到了一季度末、二季度初，銅精礦加工費（TC/RC）變為105-110美元/噸和10.5-11.0美分/磅，隨后又降至85-90美元/噸和8.5-9.0美分/磅，6月末短暫觸及80美元/噸和8.0美分/磅，其后小幅回升，銅精礦供應數據顯示緊張。目前中國大型銅冶煉產商已經接受第三季度接的最低銅精礦TC/RCs為較上一季度下調10%。銅精礦加工費（TC/RC）的下降也會打擊煉廠的積極性，銅精礦到精銅的傳導可能不暢。
截至目前，多個煉廠有檢修情況出現，再加上銅價低迷，檢修狀況仍會有發生。這短期可能會成為多頭炒作的因素。不過認為這種局面提振能力有限。首先，雖然全球部分大型銅企產量下滑，但幾乎都沒有調整全年計劃產量，下半年供應增速將會變大；其次，年初高銅精礦加工費（TC/RC）時，煉廠所持原料庫存較高，不會危及生產；再者，國內大煉廠上半年基本都已檢修過，況且還有冶煉產能未利用。
3.夏季消費淡季
現貨升貼水和顯性庫存從微觀數據層面說明下游消費狀況。對比2011年至今現貨升貼水數據看，走勢比較符合季節性。季節性旺季一般處于升水狀態，季節性淡季升水走低乃至轉為貼水。對比截止6月中旬數據看，大部分時間低于前4年數據，顯示現貨需求的疲弱，但其后的數據卻是由于前4年的數據，2011年和2014年現貨升貼水走低甚至轉為貼水，對應的期價看，這兩年基本上是價格由高位回落，單就現貨升貼水看，今年更像2012年和2013年，這兩年7月份之后都震蕩后走出高點。顯性庫存看，自三月中旬國內外顯性庫存開始回落。不過目前與往年不同的是，特別是國內，今年回落的幅度比較深，到目前庫存才有企穩的跡象，這或許也是國內升水較高的原因，但倫敦在貼水。
細分行業看，電線電纜方面，1-6月份，全國電網工程完成投資1636億元，累計同比下降0.79%。電力行業反腐使得電網招標時間延后兩個月左右，與1-5月數據比，電網工程投資確實在加速。空調方面，2015年6月，中國空調產量較去年同期增長為6.20%，增速較上月大幅增加，據業內人士透露，目前空調行業庫存已經達到5500萬臺，而2008年全球金融危機時最高庫存也不過2800萬臺。。房地產方面，房屋新開工面積6月份累計同比下滑15.8%，房屋施工面積累計同比增長僅為4.3%，與前兩年動輒10%以上的累計同比比較，降幅很明顯。總體看，下游需求不樂觀。
綜上，在美國加息預期以及供需過剩背景下，銅價下半年走勢仍不樂觀。不過在目前價位，空頭下殺意愿不足。利多因素雖有但不充備，若有反彈，力度也會有限，而且反彈也將會給空頭入場良機。關注41500一線壓力，以覓入市良機。
原因是國內股市恐慌氛圍以及期指限空單，資金尋找新的做空標的，基本面較差的銅成為狙殺目標，不過隨著股市的企穩，銅價回升。展望后市，在美國加息預期以及供需過剩背景下，銅價下半年走勢仍不樂觀。關注41500一線的沽空機會。
1.經濟環境趨暖與美元升值博弈
近來，希臘問題以及伊朗核問題都有重大進展，國內經濟企穩，這將提振投資者風險偏好，但美元加息箭在弦上，銅價將在兩者博弈中前行。
經過長達四個多小時的激烈辯論，希臘議會于周四清晨最終通過了獲取歐元區援助資金所需的改革及緊縮提案。此前，希臘總理齊普拉斯與歐元區領導人達成協議，以換取國際金主在未來五年給希臘提供860億歐元的第三輪援助資金，避免國家破產。歐元區財長們已經原則上同意向希臘再發放70億歐元過橋貸款。得到這筆貸款，希臘可以在下周一向歐洲央行償還35億歐元，并確保國內資金的流動性。希臘問題正朝著好的方向發展。兩日前，伊朗與伊核問題六國就伊核問題達成正式協議。根據協議，美國、歐盟和聯合國將解除對伊朗實施的制裁，換取該國同意對其核項目的長期監控。
中國二季度GDP同比增速為7%，與一季度持平，好于市場預期。這反映出，去年年末以來政府采取的一系列刺激措施幫助經濟企穩。此前，經濟學家的預期中位數為6.8%。同時公布的固定資產投資、工業增加值、零售銷售等數據均出現回暖跡象。經濟近期呈現出的企穩跡象并不穩固，高頻數據顯示穩增長政策下生產面延續疲弱態勢。下半年的穩增長還要繼續發力。
周二，美國公布的6月兩大經濟數據零售銷售和中小企業樂觀程度指數均大幅不及預期，數據公布后，市場預計美聯儲可能會推遲加息，但耶倫周三的發言加強了市場對今年加息的預期，這樣今年隨后的兩次議息會議都有加息的可能，靴子未落地前，將持續壓制著銅價。
2. 供應存不確定性
兩大銅業研究機構最新數據顯示，全球銅市仍處于供過于求局面，這將持續壓制銅價。國際銅業研究組織（ICSG）稱，全球精煉銅市場3月份供應過剩6000噸，1-3月過剩16.7萬噸，去年同期為短缺23.3萬噸；世界金屬統計局（WBMS）公布的數據顯示，1-4月份，全球銅市供應過剩15.9萬噸，2014年全年供應過剩23.7萬噸。
但是我們注意到，一季度銅礦干擾因素增加導致的產量下滑問題目前仍在發酵。去年年底時，銅精礦加工費（TC/RC）為125-135美元/噸和12.5-13.5美分/磅，到了一季度末、二季度初，銅精礦加工費（TC/RC）變為105-110美元/噸和10.5-11.0美分/磅，隨后又降至85-90美元/噸和8.5-9.0美分/磅，6月末短暫觸及80美元/噸和8.0美分/磅，其后小幅回升，銅精礦供應數據顯示緊張。目前中國大型銅冶煉產商已經接受第三季度接的最低銅精礦TC/RCs為較上一季度下調10%。銅精礦加工費（TC/RC）的下降也會打擊煉廠的積極性，銅精礦到精銅的傳導可能不暢。
截至目前，多個煉廠有檢修情況出現，再加上銅價低迷，檢修狀況仍會有發生。這短期可能會成為多頭炒作的因素。不過認為這種局面提振能力有限。首先，雖然全球部分大型銅企產量下滑，但幾乎都沒有調整全年計劃產量，下半年供應增速將會變大；其次，年初高銅精礦加工費（TC/RC）時，煉廠所持原料庫存較高，不會危及生產；再者，國內大煉廠上半年基本都已檢修過，況且還有冶煉產能未利用。
3.夏季消費淡季
現貨升貼水和顯性庫存從微觀數據層面說明下游消費狀況。對比2011年至今現貨升貼水數據看，走勢比較符合季節性。季節性旺季一般處于升水狀態，季節性淡季升水走低乃至轉為貼水。對比截止6月中旬數據看，大部分時間低于前4年數據，顯示現貨需求的疲弱，但其后的數據卻是由于前4年的數據，2011年和2014年現貨升貼水走低甚至轉為貼水，對應的期價看，這兩年基本上是價格由高位回落，單就現貨升貼水看，今年更像2012年和2013年，這兩年7月份之后都震蕩后走出高點。顯性庫存看，自三月中旬國內外顯性庫存開始回落。不過目前與往年不同的是，特別是國內，今年回落的幅度比較深，到目前庫存才有企穩的跡象，這或許也是國內升水較高的原因，但倫敦在貼水。
細分行業看，電線電纜方面，1-6月份，全國電網工程完成投資1636億元，累計同比下降0.79%。電力行業反腐使得電網招標時間延后兩個月左右，與1-5月數據比，電網工程投資確實在加速。空調方面，2015年6月，中國空調產量較去年同期增長為6.20%，增速較上月大幅增加，據業內人士透露，目前空調行業庫存已經達到5500萬臺，而2008年全球金融危機時最高庫存也不過2800萬臺。。房地產方面，房屋新開工面積6月份累計同比下滑15.8%，房屋施工面積累計同比增長僅為4.3%，與前兩年動輒10%以上的累計同比比較，降幅很明顯。總體看，下游需求不樂觀。
綜上，在美國加息預期以及供需過剩背景下，銅價下半年走勢仍不樂觀。不過在目前價位，空頭下殺意愿不足。利多因素雖有但不充備，若有反彈，力度也會有限，而且反彈也將會給空頭入場良機。關注41500一線壓力，以覓入市良機。
