中期邏輯：截至上周，LME銅庫存則較上周繼續增加1萬余噸，上期所現貨庫存延續回升態勢，現貨庫存增加3700余噸，而期貨庫存增加1.4萬余噸，當周銅期貨進入交割期，現貨由升水轉向貼水，在交割結束之后，升水格局恢復，但是并未能恢復至交割前的高度。據海關初步數據，6月精煉銅進口35萬噸，而1-6月進口同比下滑11%，并且進口減少的因素并未改變，預計全年精煉銅進口呈現10%左右的負增長,但內外銅價差收窄之后，6月廢銅進口同比減少收窄至-3.8%；另外，內外銅價差收窄之后，進口銅精礦更為有利所致，6月中國銅精礦進口同比增加11%，精煉銅產量同比增加13.14%。隨著國內精煉銅產量的增加以及精煉銅、廢銅進口損失的減少，以目前的市場消費能力，供應是充足的。

宏觀面：近期公布的6月以及上半年一系列經濟數據顯示經濟企穩態勢明顯，上半年GDP增速超出市場普遍預期，不過，企穩力量主要來自于第三產業，第二產業特別是固定資產投資增速尚未企穩，因此目前經濟仍然處于結構的調整期，銅的需求因素仍偏弱。

日內走勢：滬期銅主力合約1509日內收盤在40080元/噸，最低價格39850元/噸，最高價格40170元/噸。夜盤收報39850元/噸，較昨日結算價下跌130元/噸。同期，倫銅下跌0.12%，收報5453.5美元/噸。21日內，滬銅繼續偏弱震蕩，現貨市場銅升水由250-255元/噸回落至240-245元/噸，因精煉銅、廢銅進口減少收窄，中國銅總供應較為充裕，銅價仍偏弱為主。

升貼水方面，滬銅現貨升水再度擴大小幅回落，7月21日銅現貨升水240元/噸；LME現貨升貼水7月21日小幅回落至貼水22.75美元/噸；洋山港銅溢價反彈至65.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存7月20日數據為339475噸，較前一交易日減少300噸庫存；COMEX庫存7月21日數據為37628噸，較前一交易日增加147噸庫存；上海期貨交易所銅庫存7月17日數據為109001噸，較前一周增加3725噸。

持倉上，LME3月銅7月21日持倉為308323手，較前一交易日減少1545手。滬銅指數7月21日持倉639522手，較前一交易日減少5212手。根據CFTC銅持倉報告，7月14日當周銅的非商業多頭53064手，非商業空頭73822手，因而非商業凈多頭-20758手，較前一周增加4671手凈多頭。