中期邏輯：截至上周，LME銅庫存較前一周繼續增加，不過增加幅度很小。上期所現貨庫存較前一周增加1866噸，但期貨庫存減少1900噸，總庫存較上周基本持平；當周，因交割期臨近，現貨市場升水由300元/噸上方下降至100元/噸下方，整體國內現貨供應仍充足。不過，全球銅精礦企業增產有限，整體限制短期銅價過于下跌。

宏觀面：中國7月財新制造業PMI終值47.1，遠低于初值，而前值48.2，此外，7月官方PMI降至50.0；顯示出制造業仍然承受較大的壓力，需求低迷，銅價短期走勢仍然面臨一定的壓力。另外，市場對美聯儲9月加息的預期十分濃厚，預示著內外利息差仍然將繼續收窄，精煉銅融資進口料將受到限制，但LME銅價面臨壓力。

日內走勢：滬期銅主力合約1510日內收盤在38190元/噸，最低價格37670元/噸，最高價格38290元/噸。夜盤收報38280元/噸，較昨日結算價上漲310元/噸。同期，倫銅回升0.59%，收報5222.5美元/噸。4日日內以及夜盤，滬期銅受股市帶動震蕩回升，消息面上繼續受到第一量在贊比亞Sentinel銅礦停產的影響；（該銅礦預計年產能近30萬噸，年初投產；不過，贊比亞電力供應具有季節性，預計電力短缺的影響可能在1-2個月，實際影響銅礦產量3-5萬噸），國內現貨市場的升水格局已經轉成貼水，較上月轉成貼水的日期提前，主要是由于1508合約買賣掛價差距較高所致，短期銅價或小幅反彈。但整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷，而供應增加受限，銅價仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現貨升水繼續收窄，并全線貼水，8月4日銅現貨貼水65元/噸；LME現貨升貼水8月4日上升至貼水5.25美元/噸；洋山港銅溢價維持在82.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存8月3日數據為347500噸，較前一交易日增加925噸庫存；COMEX庫存8月4日數據為37172噸，較前一交易日減少111噸庫存；上海期貨交易所銅庫存7月31日數據為103117噸，較前一周增加1866噸。

持倉上，LME3月銅8月4日持倉為296324手，較前一交易日增加5416手。滬銅指數8月4日持倉753602手，較前一交易日減少26530手。根據CFTC銅持倉報告，7月28日當周銅的非商業多頭55698手，非商業空頭80152手，因而非商業凈多頭-24454手，較前一周增加2287手凈多頭。