中期邏輯：截至上周，LME銅庫存較前一周小幅度減少，主要原因是由于內(nèi)外銅價比值攀升，LME銅庫存或向國內(nèi)轉(zhuǎn)移；當(dāng)周，在人民幣貶值的刺激下，銅現(xiàn)貨進(jìn)口一度十分接近進(jìn)口盈利的水平。上期所期貨庫存較上周增加1.5萬余噸，而現(xiàn)貨庫存也增加7000余噸，期貨庫存的增加主要是當(dāng)周現(xiàn)貨對期貨貼水較多，并且臨近交割日，交割意愿增加所致；隨著8月交割日過后，銅現(xiàn)貨開始緩慢升水。此外，數(shù)據(jù)顯示，7月中國精煉銅進(jìn)口環(huán)比持平，不過精煉銅產(chǎn)量則環(huán)比回落，使得1-7月份銅總供應(yīng)較去年小幅回落。而全球銅精礦供應(yīng)中期展望依然未發(fā)生太大的變化。

宏觀面：2015年7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%,社會消費品零售總額同比名義增長10.5%,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長11.2%，當(dāng)周公布的7月份主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，因此預(yù)計7月份中國銅消費料不是很理想；另外，發(fā)改委已祭出一系列支撐政策，不過待其產(chǎn)生效果需要時間。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1510日內(nèi)收盤在38750元/噸，最低價格38370元/噸，最高價格38760元/噸。夜盤收報38610元/噸，較昨日結(jié)算價上漲150元/噸。同期，倫銅下跌0.3%，收報5005美元/噸。19日日內(nèi)以及夜盤，滬期銅整體上震蕩走勢，滬倫比值進(jìn)一步走高，銅現(xiàn)貨進(jìn)口繼續(xù)處于盈利狀態(tài)，料8月銅進(jìn)口會有所增加。交割日過后，現(xiàn)貨市場雖然重新升水，但是升水幅度較難走高，目前僅維持在20-25元/噸。此外，我們追蹤的現(xiàn)貨市場強度指標(biāo)繼續(xù)維持在低位，料短期銅價仍然以震蕩為主。另外，整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經(jīng)濟政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態(tài)），而供應(yīng)增加受限，銅價仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水小幅回落，8月19日銅現(xiàn)貨升水20元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水8月19日上漲至升水0.5美元/噸；洋山港銅溢價維持在95美元/噸。

庫存方面，LME庫存8月18日數(shù)據(jù)為354200噸，較前一交易日增加600噸庫存；COMEX庫存8月19日數(shù)據(jù)為33569噸，較前一交易日減少457噸庫存；上海期貨交易所銅庫存8月14日數(shù)據(jù)為121258噸，較前一周增加7258噸。

持倉上，LME3月銅8月19日持倉為289574手，較前一交易日減少2559手。滬銅指數(shù)8月19日持倉643266手，較前一交易日增加384手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，8月11日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭60308手，非商業(yè)空頭94067手，因而非商業(yè)凈多頭-33759手，較前一周增加1429手凈空頭。