中期邏輯：8月17日至8月21日，LME銅庫存較前一周小幅度增加3500噸，增加主要集中在亞洲倉庫，當(dāng)周，滬倫比值維持在近期高位，并且銅現(xiàn)貨進(jìn)口已經(jīng)實現(xiàn)盈利，因此，LME庫存向亞洲集中，并且較高的滬倫比值或使得隨后的銅進(jìn)口意愿增加；但是，目前國際銅精礦加工費在90美元/噸附近，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，中國7月份銅總供應(yīng)較去年同期小幅減少約1%，而全球銅精礦供應(yīng)展望變化不大，銅精礦加工費保持較低水平可能繼續(xù)限制銅供應(yīng)。另外，當(dāng)周，上期所期貨和現(xiàn)貨庫存總計增加9000余噸。

宏觀面：8月17日至8月21日，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的后續(xù)數(shù)據(jù)，我們核算結(jié)果顯示，7月份，中國精煉銅總需求同比下降8.12%，而6月份同比下降3.89%，顯示出銅的消費情況在惡化，環(huán)比下滑8.4%；整體上，需求降低的幅度大于供應(yīng)降低的幅度，目前供需格局仍然偏向小幅過剩。

8月17日至8月21日，滬期銅主力合約1510較上周下跌310元/噸，收報38940元/噸，跌幅0.79%；期間，最高價格39510元/噸，最低價格38140元/噸。同期，倫銅下跌107美元/噸，跌幅2.07%；美精銅1509合約下跌4.3美分/磅，跌幅1.84%。

8月17日至8月21日，滬期銅1510合約整體上以震蕩為主，滬倫比值仍然維持在近期高位附近，近期以及展望銅供需平衡仍然小幅過剩，因此銅價向上的反彈空間難以打開；另外，當(dāng)周現(xiàn)貨升水較為低迷，我們跟蹤的現(xiàn)貨市場強度指標(biāo)處于低位，短期銅價格或震蕩偏弱。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水回落至平水附近，8月21日銅現(xiàn)貨維持平水；LME現(xiàn)貨升貼水8月21日上漲至升水8.75美元/噸；洋山港銅溢價維持在102.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存8月20日數(shù)據(jù)為353825噸，較前一交易日增加200噸庫存；COMEX庫存8月21日數(shù)據(jù)為33914噸，較前一交易日增加473噸庫存；上海期貨交易所銅庫存8月21日數(shù)據(jù)為124020噸，較前一周增加2762噸。

持倉上，LME3月銅8月21日持倉為290113手，較前一交易日減少870手。滬銅指數(shù)8月21日持倉629426手，較前一交易日減少11950手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，8月18日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭60821手，非商業(yè)空頭89793手，因而非商業(yè)凈多頭-28972手，較前一周增加4787手凈多頭。