中期邏輯：8月17日至8月21日，LME銅庫存較前一周小幅度增加3500噸，增加主要集中在亞洲倉庫，當周，滬倫比值維持在近期高位，并且銅現貨進口已經實現盈利，因此，LME庫存向亞洲集中，并且較高的滬倫比值或使得隨后的銅進口意愿增加；但是，目前國際銅精礦加工費在90美元/噸附近，冶煉企業生產積極性受挫，中國7月份銅總供應較去年同期小幅減少約1%，而全球銅精礦供應展望變化不大，銅精礦加工費保持較低水平可能繼續限制銅供應。另外，當周，上期所期貨和現貨庫存總計增加9000余噸。

宏觀面：8月17日至8月21日，據國家統計局公布的后續數據，我們核算結果顯示，7月份，中國精煉銅總需求同比下降8.12%，而6月份同比下降3.89%，顯示出銅的消費情況在惡化，環比下滑8.4%；整體上，需求降低的幅度大于供應降低的幅度，目前供需格局仍然偏向小幅過剩。

8月17日至8月21日，滬期銅主力合約1510較上周下跌310元/噸，收報38940元/噸，跌幅0.79%；期間，最高價格39510元/噸，最低價格38140元/噸。同期，倫銅下跌107美元/噸，跌幅2.07%；美精銅1509合約下跌4.3美分/磅，跌幅1.84%。

8月17日至8月21日，滬期銅1510合約整體上以震蕩為主，滬倫比值仍然維持在近期高位附近，近期以及展望銅供需平衡仍然小幅過剩，因此銅價向上的反彈空間難以打開；另外，當周現貨升水較為低迷，我們跟蹤的現貨市場強度指標處于低位，短期銅價格或震蕩偏弱。

升貼水方面，滬銅現貨升水回落至平水附近，8月21日銅現貨維持平水；LME現貨升貼水8月21日上漲至升水8.75美元/噸；洋山港銅溢價維持在102.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存8月20日數據為353825噸，較前一交易日增加200噸庫存；COMEX庫存8月21日數據為33914噸，較前一交易日增加473噸庫存；上海期貨交易所銅庫存8月21日數據為124020噸，較前一周增加2762噸。

持倉上，LME3月銅8月21日持倉為290113手，較前一交易日減少870手。滬銅指數8月21日持倉629426手，較前一交易日減少11950手。根據CFTC銅持倉報告，8月18日當周銅的非商業多頭60821手，非商業空頭89793手，因而非商業凈多頭-28972手，較前一周增加4787手凈多頭。