中期邏輯：截至上周，上期所期貨和現(xiàn)貨庫存總計(jì)增加9000余噸，LME銅庫存較前一周小幅度增加3500噸，增加主要集中在亞洲倉庫，當(dāng)周，滬倫比值維持在近期高位，并且銅現(xiàn)貨進(jìn)口已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，因此，LME庫存向亞洲集中，并且較高的滬倫比值或使得隨后的銅進(jìn)口意愿增加；但是，目前國際銅精礦加工費(fèi)在90美元/噸附近，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，中國7月份銅總供應(yīng)較去年同期小幅減少約1%，而全球銅精礦供應(yīng)展望變化不大，銅精礦加工費(fèi)保持較低水平可能繼續(xù)限制銅供應(yīng)。

宏觀面：2015年7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%,社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長10.5%,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長11.2%，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的后續(xù)數(shù)據(jù)，我們核算結(jié)果顯示，7月份，中國精煉銅總需求同比下降8%左右，而6月份同比下降3.89%，顯示出銅的消費(fèi)情況在惡化，環(huán)比下滑8.4%；整體上，需求降低的幅度大于供應(yīng)降低的幅度，目前供需格局仍然偏向小幅過剩。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1510日內(nèi)收盤在38840元/噸，最低價(jià)格38840元/噸，最高價(jià)格39420元/噸。夜盤收報(bào)38450元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)下跌790元/噸。同期，倫銅下跌2.69%，收報(bào)4920美元/噸。26日日內(nèi)以及夜盤，滬期銅整體上震蕩回落，央行降息導(dǎo)致滬倫比值繼續(xù)推升，較有利于銅進(jìn)口。國內(nèi)現(xiàn)貨貼水幅度較上個交易日擴(kuò)大，并且現(xiàn)貨市場強(qiáng)度指標(biāo)昨日較上個交易日回落，但仍保持正值，短期銅價(jià)料仍以震蕩為主。另外，整體上，我們對銅價(jià)的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經(jīng)濟(jì)政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態(tài)），而供應(yīng)增加受限，銅價(jià)仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨貼水幅度繼續(xù)擴(kuò)大，8月26日銅現(xiàn)貨貼水35元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水8月26日回落至升水28美元/噸；洋山港銅溢價(jià)上漲至122.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存8月25日數(shù)據(jù)為369025噸，較前一交易日增加13475噸庫存；COMEX庫存8月24日數(shù)據(jù)為34783噸，較前一交易日增加423噸庫存；上海期貨交易所銅庫存8月21日數(shù)據(jù)為124020噸，較前一周增加2762噸。

持倉上，LME3月銅8月26日持倉為297094手，較前一交易日增加1731手。滬銅指數(shù)8月26日持倉625754手，較前一交易日減少13532手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，8月18日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭60821手，非商業(yè)空頭89793手，因而非商業(yè)凈多頭-28972手，較前一周增加4787手凈多頭。