中期邏輯：截至上周，上期所期貨和現(xiàn)貨庫存總計增加5664余噸，LME銅庫存較前一周減少1.54萬噸余噸，近幾日，LME庫存有所下滑，主要原因我們認(rèn)為主要是滬倫比值處于高位，銅進(jìn)口意愿增加；而目前國際銅精礦加工費(fèi)在90美元/噸附近，國內(nèi)冶煉企業(yè)積極性受挫，現(xiàn)貨銅進(jìn)口有一定的市場。不過，而全球銅精礦供應(yīng)展望變化不大，銅精礦加工費(fèi)保持較低水平可能繼續(xù)限制銅供應(yīng)。

宏觀面：9月1日，財新/Markit聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為47.3，雖略高于初值47.1，但依然是2009年3月以來最低水準(zhǔn)。中國8月官方制造業(yè)PMI為49.7，符合預(yù)期。整體上，制造業(yè)情況仍然比較謹(jǐn)慎。但發(fā)改委稱，進(jìn)入8月份后，全國發(fā)用電和鐵路貨運(yùn)裝車情況都有好轉(zhuǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)更加積極變化。另外，國家能源局印發(fā)配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃（2015——2020年，雖然重點(diǎn)是高壓、中壓配電線路，對銅電纜形不成直接需求，但規(guī)劃要求涵蓋低壓配電線路（目前處于規(guī)劃階段），預(yù)計中期銅需求會受到一定的刺激。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1511日內(nèi)收盤在39370元/噸，最低價格38980元/噸，最高價格39430元/噸。夜盤收報39340元/噸，較昨日結(jié)算價上漲80元/噸。同期，倫銅上漲0.25%，收報5135.5美元/噸。7日日內(nèi)以及夜盤，滬期銅整體上震蕩回升，不過反彈的強(qiáng)度并不是很大，近期雖然消息面上有利于銅價，但是均以炒作供應(yīng)為主，使得反彈參與的人氣受限。不過，臨近9月期貨交割，現(xiàn)貨市場強(qiáng)度指標(biāo)走強(qiáng)，顯示現(xiàn)貨存在反彈意愿和基礎(chǔ)，但因需求端缺乏足夠支撐，料反彈艱難。另外，整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經(jīng)濟(jì)政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態(tài)），而供應(yīng)增加受限，銅價仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨貼水小幅擴(kuò)大，9月7日現(xiàn)貨貼水20元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水9月7日反彈至升水15.25美元/噸；9月7日洋山港銅溢價維持在122.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存9月4日數(shù)據(jù)為352325噸，較前一交易日減少3525噸庫存；COMEX庫存9月7日數(shù)據(jù)為38096噸，較前一交易日環(huán)比持平；上海期貨交易所銅庫存9月2日數(shù)據(jù)為128887噸，較前一周增加5664噸。

持倉上，LME3月銅9月7日持倉為293329手，較前一交易日增加3684手。滬銅指數(shù)9月7日持倉585734手，較前一交易日增加9786手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，9月1日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭61031手，非商業(yè)空頭81421手，因而非商業(yè)凈多頭-20390手，較前一周增加2935手凈多頭。