要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。8月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數繼續回落。黃金價格開始整理。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速繼續攀升。中國上證指數整理，創業板和中小板指數反彈受阻。

5、現貨價格：9月11日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水50元/噸-平水，平水銅成交價格41120元/噸-41180元/噸，升水銅成交價格41140元/噸-41200元/噸。滬期銅走勢企穩，早間即有大量中間商因長單交付需求，入市收貨，隨后下游亦有接貨跡象，平水銅倍受青睞，供不應求，與好銅無價差，并主推收窄貼水出貨，好銅貼水被動收窄，幾近升水，濕法銅貼水收窄有限，銅價企穩回升中，市場成交火爆。

6、近期重要經濟數據：15日，美國8月工業產出。

7、重要行業新聞：2015年8月份中國銅礦砂及其精礦進口量為115萬噸，較上月大幅增長18萬噸或18.6%，較去年同比增長19.8%。1-8月累計進口量812萬噸，同比增長12.2%。

小結

周末公布的8月中國經濟數據顯示，房地產市場復蘇的動能依舊偏弱，新開工面積增速未顯著反彈，固定資產投資中，僅基建投資表現尚可。消費增速略有反彈，工業增加值增幅反彈但低于市場平均預期。整體上，中國經濟下行的動能減弱，出現了很多積極的力量。未來一段時間，政策將更為積極。銅價反彈態勢未變，策略上，前期建議的C部分頭寸，逢低再補回，滾動操作。