新聞：中國1-8月房地產開發投資繼續下滑，僅增3.5%，新開工依舊沒有起色。8月中國進口銅礦石115萬噸，同比增18.9%。從推動看，國內冶煉廠增加進口礦砂或為4季度長協TC談判做準備。從進口趨勢看，盡管國內銅需求低迷，但銅精礦和礦砂進口日益成為主流方式，精銅減少和銅精礦增加并存的格局仍然會延續。

行情：LME銅9月11日震蕩整理，收盤5382.50美元/噸，微跌0.18%，持倉29.78萬。滬銅1511略有下跌，11日收盤41070元/噸，跌0.15%，持倉21.69萬手。盤面上，國內依然呈現現貨月對遠升水的結構，合約間價差較小，總持倉再次減少，為57.53萬手，主力合約持倉占比37.7%。國內資金再次撤離明顯，而LME持倉基本沒有變動，行情的延續性存疑。

現貨：長江現貨9月11日增加290元/噸，至41170元/噸；對1511升水100元/噸。廣東現貨升250元/噸，至41250元/噸，對1511升水180元/噸。上海電解銅現貨對當月合約報貼水50元/噸-平水，平水銅成交價格41120元/噸-41180元/噸，升水銅成交價格41140元/噸-41200元/噸。升貼水維持平水附近，貿易商接貨居多，下游按需接貨。廢銅，不含稅1#光亮銅主流報價于37200-37500元/噸，含稅美國2#銅報價于33800-34100元/噸，實際成交清淡。

邏輯和操作：國內銅價受益匯率貶值，國外進口成本提升或部分緩解國內供應壓力。從博弈邏輯看，美聯儲推遲加息一旦成為主流預期，疊加9-10月的中國消費旺季預期，即使基本供需不大有利，中國經濟沒有明顯起色，銅價仍有反彈機會。短期看，保稅區庫存減少7-10萬噸，考慮到實際可交割庫存，后期可能出現LME庫存向上海庫存轉移的情況，國內現貨升水走高或推動銅價反彈，滬銅突破4萬一線后仍有可能繼續拓展上行空間，短期內有所修正，關注40500元/噸一線是否能夠企穩。