要點
1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構性的改善。
2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。
3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預期促使銅價波動。
4、其他指標驗證：美元指數(shù)沖高回落。黃金價格小幅回調(diào)。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)整理，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)整理。
5、現(xiàn)貨價格：9月25日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水70元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價格38970元/噸-39130元/噸，升水銅成交價格38990元/噸-39150元/噸。滬期銅企穩(wěn)平盤整理，持貨商急于節(jié)前換現(xiàn)，積極調(diào)降升水出貨，第二交易時段后市場已全線貼水報價，中間商多觀望，下游未見節(jié)前備庫，成交萎靡，供大于求明顯。
6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，美國8月核心PCE物價指數(shù)，8月成屋銷售。
7、重要行業(yè)新聞：上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研結(jié)果顯示，有82%的銅板帶箔企業(yè)認為9月份訂單量將維持穩(wěn)定，暫不會出現(xiàn)較大波動。
小結(jié)
最近兩個月，全球經(jīng)濟基本面沒有發(fā)生的大的變化，中國經(jīng)濟的運行依舊是在政府托住的情況下緩慢回落。中國房地產(chǎn)銷售面積增速反彈，但未引發(fā)房地產(chǎn)開發(fā)商的樂觀情緒。銅的下游依舊疲弱，很難引發(fā)銅價持續(xù)的反彈。銅礦的成本已經(jīng)較2009年大幅提高，主要是全球總產(chǎn)量提高后，邊際生產(chǎn)成本不斷提高。銅價上行乏力，下行空間亦很有限。策略上，等待回調(diào)到位后的買入機會。