近兩個(gè)交易日，內(nèi)外盤銅價(jià)振蕩調(diào)整，LME三月期銅基本依托5250美元、5日均線反復(fù)振蕩；滬銅主力合約則在連續(xù)三個(gè)交易日收陰的背景下，開始嘗試站穩(wěn)
20日及5日均線?？陀^看，本周是十一休假結(jié)束后的第一個(gè)完整交易周，銅價(jià)整體“小步”調(diào)整，回調(diào)幅度適度，雖然滬銅持倉依然只有56萬手，但倫銅持倉量出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖，我們認(rèn)為，銅價(jià)振
蕩上行的形態(tài)比較完整。 
  從基本面考慮，2015年度、2016年度市場對全球精煉銅供求平衡的調(diào)整已由過剩模式調(diào)整為供求大體平衡以及短缺，從近期公布的各類減產(chǎn)、項(xiàng)目擴(kuò)張延遲等信息看，銅價(jià)依然有很大可
能避免單方向崩潰式的下滑趨勢。在需求疲軟下，銅價(jià)將以寬幅振蕩的方式走低，對階段性節(jié)奏的判斷相當(dāng)重要。而當(dāng)前，銅價(jià)具備較好的反彈背景。微觀層面，LME交易所銅庫存已經(jīng)跌破
30萬噸，這是2015年2月以來最低的，國內(nèi)長江現(xiàn)貨銅價(jià)也開始在4萬上方出現(xiàn)小幅度的升水。由于保稅區(qū)庫存持續(xù)下降到30-40萬噸水平，保稅區(qū)庫存蓄水池的作用已經(jīng)減弱，一旦國內(nèi)銅企
去庫存階段緩和或者需求預(yù)期有所升溫，就會(huì)直接反映到外盤庫存上。實(shí)際上，與銅材產(chǎn)量累計(jì)同比增速小幅回暖對比，國內(nèi)精煉銅表觀消費(fèi)量前8個(gè)月的增速依然只有2.37%，而以品位計(jì)算
的銅精礦、廢銅、陽極銅等相關(guān)原材料的進(jìn)口累計(jì)同比增速直到8月也依然是0.58%的負(fù)增長。因此，9月初步未鍛軋銅進(jìn)口量單月升至46萬噸不僅因匯率貶值下內(nèi)外盤進(jìn)口盈利較好、也切實(shí)
有著低價(jià)格下的各類補(bǔ)庫、點(diǎn)價(jià)需求。 
  我們認(rèn)為，國內(nèi)10月份的銅進(jìn)口情況依然以回暖為主，一方面，這可能提振倫銅的看漲交易氛圍，另一方面也可能加大國內(nèi)精煉銅的供應(yīng)力度，因此，決定銅價(jià)反彈幅度的依然是需求。
下周，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向可能低于7%的中國三季度GDP增幅，而在此之前，昨日公布了相當(dāng)樂觀的貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)。央行數(shù)據(jù)顯示，9月單月新增人民幣貸款1.05萬億，這是有記錄以來當(dāng)月最高的數(shù)
值；同時(shí)，社會(huì)融資總額、M2貨幣供應(yīng)皆好于預(yù)期。需求的短周期回暖在四季度可期。 
  另外，外盤主流市場的交易氛圍密切關(guān)注著美聯(lián)儲的加息步伐，但是令市場失望的是，包括美聯(lián)儲諸多官員在內(nèi)，也不確定是否在10月、亦或12月采取首次加息的行動(dòng)，能夠確定的是美
國經(jīng)濟(jì)、主流市場可以承受初步加息，這也是就業(yè)環(huán)境支持的。市場似乎更傾向于首次加息的快速落地。 
  銅價(jià)的基本面支撐有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，價(jià)格將以震蕩下跌為主。周邊市場，我們密切關(guān)注著國內(nèi)股市、原油市場。操作上，多單背靠周內(nèi)調(diào)整區(qū)間持有。