中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存減少1.46萬噸，使得10月份以來上期所銅庫存增加減少至3.46萬噸；當(dāng)周LME庫存下降5725噸，10月以來，LME庫存累計下降6.7萬噸；當(dāng)周COMEX銅庫存增加近925噸，10月以來增加近2.8萬噸；11月30日至12月4日當(dāng)周，因SHFE庫存回落，當(dāng)周全球銅庫存整體上有所下降。當(dāng)周國內(nèi)冶煉企業(yè)12月起將減產(chǎn)，初步統(tǒng)計將減產(chǎn)35萬噸，并且短期內(nèi)，將先關(guān)停虧損產(chǎn)能；中長期內(nèi)，加快淘汰落后產(chǎn)能，未來幾年不再擴(kuò)大產(chǎn)能。同時，向國家相關(guān)部門建議停止審批新增銅冶煉產(chǎn)能。料短期改善國內(nèi)供應(yīng)的壓力預(yù)期，但全球范圍內(nèi)銅供應(yīng)增加的格局不會改變。

宏觀面：10月中國工業(yè)增加值增長速度放緩至7個月來最低的5.6%，投資增長則放緩至2000年來最低水平；而10月份中國精煉銅需求同比下降5.7%，環(huán)比雖然稍微有所好轉(zhuǎn)，但是力度十分微弱；另外，2014年11、12月銅需求基數(shù)較高，料2015年11、12月銅需求同比繼續(xù)維持下降的局面。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1602日內(nèi)收盤在34920元/噸，最低價格34870元/噸，最高價格35170元/噸。夜盤收報35060元/噸，較昨日結(jié)算價下跌70元/噸。同期，倫銅下跌0.1%，收報4590.5美元/噸。

10日日內(nèi)，銅價格維持震蕩格局；11月，中國精煉銅以及銅精礦進(jìn)口大幅增加，主要是滬倫比值近期維持在高位，刺激進(jìn)口；因冶煉企業(yè)自12月起減產(chǎn)，因此預(yù)估隨后的進(jìn)口量維持在高水平。目前供需面基本上沒有太大的變動，消息面上，國務(wù)院稱嚴(yán)控產(chǎn)能過剩行業(yè)投資，料會一定程度上限制有色金屬產(chǎn)能擴(kuò)張。銅市場主要基本面和邏輯未發(fā)生明顯改變，需求依然低迷，如果全球銅精礦供應(yīng)依然較為充足，則銅價后市依然偏空。但短期銅價格下方空間難尋，料以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨貼水再度擴(kuò)大，12月10日滬銅現(xiàn)貨平均貼水20元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水12月10日回落至貼水0.5美元/噸；12月10日洋山港銅溢價維持于82.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存12月9日數(shù)據(jù)為231925噸，較前一交易日減少775噸庫存；COMEX庫存12月10日數(shù)據(jù)為72256噸，較前一交易日減少893噸庫存；上海期貨交易所銅庫存12月4日數(shù)據(jù)為172522噸，較前一周大幅減少14630噸庫存。

持倉上，LME3月銅12月10日持倉為296456手，較前一交易日減少4731手。滬銅指數(shù)12月10日持倉814288手，較前一交易日減少1850手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，12月1日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭66155手，非商業(yè)空頭100408手，因而非商業(yè)凈多頭-34253手，較前一周減少487手凈多頭。