中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存減少1.46萬噸，使得10月份以來上期所銅庫存增加減少至3.46萬噸；當(dāng)周LME庫存下降5725噸，10月以來，LME庫存累計(jì)下降6.7萬噸；當(dāng)周COMEX銅庫存增加近925噸，10月以來增加近2.8萬噸；11月30日至12月4日當(dāng)周，因SHFE庫存回落，當(dāng)周全球銅庫存整體上有所下降。當(dāng)周國內(nèi)冶煉企業(yè)12月起將減產(chǎn)，初步統(tǒng)計(jì)將減產(chǎn)35萬噸，并且短期內(nèi)，將先關(guān)停虧損產(chǎn)能；中長期內(nèi)，加快淘汰落后產(chǎn)能，未來幾年不再擴(kuò)大產(chǎn)能。同時(shí)，向國家相關(guān)部門建議停止審批新增銅冶煉產(chǎn)能。料短期改善國內(nèi)供應(yīng)的壓力預(yù)期，但全球范圍內(nèi)銅供應(yīng)增加的格局不會改變。

宏觀面：11月中國工業(yè)增加值增長速度回升06個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，1-11月固定資產(chǎn)投資增速仍未10.2%，宏觀數(shù)據(jù)上中國經(jīng)濟(jì)暫現(xiàn)企穩(wěn)跡象。根據(jù)筆者測算，10月份中國精煉銅需求同比下降5.7%，環(huán)比雖然稍微有所好轉(zhuǎn)，但是力度十分微弱；另外，2014年11、12月銅需求基數(shù)較高，料2015年11、12月銅需求同比繼續(xù)維持下降的局面。

日內(nèi)走勢：12月15日滬期銅主力合約1602白天交易時(shí)段收盤于35620元/噸，較12月14日收盤價(jià)下跌510元/噸，12月15日夜盤收報(bào)35280元/噸，較當(dāng)日下午收盤價(jià)下跌340元/噸。12月15日內(nèi)，滬銅主力合約最低價(jià)格35280元/噸，最高價(jià)格36260元/噸。此外，倫銅12月15日收報(bào)于4573美元/噸。

12月15日日內(nèi)銅價(jià)在前期大幅反彈后再度承壓大幅回落，幾乎回吐前期全部漲幅。目前供需面基本上尚無較大變動，消息面上，近期市場上關(guān)于銅等基本金屬收儲減產(chǎn)的消息幾乎已被市場消化，銅價(jià)失去利多支撐。整體來看，銅市場基本面和主要邏輯未發(fā)生明顯改變，需求并無明顯起色，若全球銅精礦供應(yīng)依然較為充足，則銅價(jià)后市依然偏空。但短期來看，銅價(jià)失去利多消息的刺激，同時(shí)當(dāng)周內(nèi)市場預(yù)期的美聯(lián)儲加息時(shí)點(diǎn)臨近，美元回升，銅價(jià)再度承壓，重回偏空下跌格局。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨貼水顯著擴(kuò)大，12月15日滬銅現(xiàn)貨平均貼水215元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水12月15日繼續(xù)回落至貼水12美元/噸；12月15日洋山港銅溢價(jià)維持于82.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存12月14日數(shù)據(jù)為232650噸，較前一交易日增加450噸庫存；COMEX庫存12月15日數(shù)據(jù)為71716噸，較前一交易日增加157噸庫存；上海期貨交易所銅庫存12月11日數(shù)據(jù)為170407噸，較前一周減少2115噸庫存。

持倉上，LME3月銅12月15日持倉為299075手，較前一交易日減少3264手。滬銅指數(shù)12月15日持倉776740手，較前一交易日減少8908手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，12月8日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭65812手，非商業(yè)空頭100004手，因而非商業(yè)凈多頭-34192手，較前一周增加61手凈多頭。