行業方面：2015年全球銅礦產出依然呈現凈增狀況，加工費依然高位是供應寬裕的表現。銅礦山成本仍有進一步壓縮的空間，這意味著礦山維持產出是大概率事件。2015年精煉銅產出增速依然位于高位，由于加工費相對較高，國內煉廠不會有較大的減產意愿，1-11月中國精銅產量累計同比增長5.7%。我們并不認為2016年不會出現顯著減產，直至加工費顯著走弱。不過，從去年四季度加工費高位，但礦產銅產出增速放緩明顯可見，國內存在一定的冶煉瓶頸，增速將略放緩。但是相對于需求萎縮明顯，銅市供應增速顯然仍過高。

庫存方面，2015年精銅進口收縮明顯，1-11月進口累計下滑0.61%，這是導致國內銅供應偏緊，保稅庫存流入國內，并且國內社會庫存持續下行的主要原因。2015年保稅庫存從6月的68萬噸降至9月的34萬噸，減少50%，這期間，交易所庫存增加4萬噸。同時，銅材耗銅量一至三季度分別為263.4萬噸、297.4萬噸、294.4萬噸。

操作建議：滬銅1603弱勢整理，35000點下方堅持以反彈做空為主。短期可拿35000點作多空參照，有效站穩35000點的情況下空單應全部離場并且逢低多單可適當參與。參照區間：34500-35000。