前銅價(jià)報(bào)收在36000元/噸之上，料銅價(jià)短期仍將延續(xù)偏強(qiáng)的走勢(shì)。
宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息及人民幣匯率成為影響銅價(jià)最重要的貨幣因素。油價(jià)上漲成為推動(dòng)銅價(jià)上漲的直接原因。
為了避免通脹升溫，美國已經(jīng)進(jìn)入加息周期，市場(chǎng)預(yù)期2016年美聯(lián)儲(chǔ)將加息4次。而目前影響美聯(lián)儲(chǔ)是否進(jìn)一步加息的主要因素是資本的邊際收益率、經(jīng)濟(jì)增長率是否高于利率。如果資
本邊際收益率及美國的經(jīng)濟(jì)增長率高于利率，那么美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)行可以得到延續(xù)，但如果高利率抑制了經(jīng)濟(jì)的增長，資本邊際收益率及美國經(jīng)濟(jì)增長率低于利率，那么美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程將
中斷。我們知道，高利率對(duì)美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資和下游需求均會(huì)形成較大的負(fù)面影響，而恰恰美國房地產(chǎn)卻是支撐美國走出金融危機(jī)的行業(yè)，因此，美國房地產(chǎn)行業(yè)是否能持續(xù)繁榮將影響
到美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。為削減加息對(duì)美國房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面影響，美國政府出臺(tái)了相關(guān)的稅收政策，放松海外投資者對(duì)該國房地產(chǎn)行業(yè)投資的限制。2015年12月美國新屋銷售544千套，同比
增長10%，增速小幅回落；同期成屋銷售546萬套，同比增長8%，增速小幅上升；營建許可1204千套，同比增加12%，增速上升。可見，目前美國房地產(chǎn)市場(chǎng)總體平穩(wěn)。自去年美聯(lián)儲(chǔ)加息后，
凈出口弱化及存貨投資減速，通脹控制良好，2016年1月28日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變。由于受美元走強(qiáng)和海外需求疲弱的影響，美國12月新訂單數(shù)創(chuàng)近一年來最大跌幅，制造業(yè)正承
受著下行的壓力，因此，部分機(jī)構(gòu)預(yù)期3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性下降。美聯(lián)儲(chǔ)加息所導(dǎo)致的美元強(qiáng)勢(shì)將在中期壓制著大宗商品價(jià)格的走勢(shì)，但短期美聯(lián)儲(chǔ)加息速度放緩利好銅價(jià)的反彈。
在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元資產(chǎn)升值，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)仍顯疲軟的情況下，貨幣紛紛逃離新興國家并進(jìn)入美國市場(chǎng)購買美元資產(chǎn)。恰逢去年人民幣申請(qǐng)加入SDR，放開外
匯管制，加之中國經(jīng)濟(jì)存在著下行壓力，在短短的兩個(gè)月之內(nèi)，人民幣兌美元中間價(jià)從2015年11月2日的6.316快速貶值4.2%至目前的6.5783。外匯占款從去年年初的293007.85億元下降至去
年年底的265858億元，降幅達(dá)到9.27%，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力凸顯。但是在中美經(jīng)濟(jì)一弱一強(qiáng)的對(duì)比之下，未來人民幣仍然存在著進(jìn)一步貶值的壓力，在人民幣匯率不穩(wěn)定的情況下，降息降準(zhǔn)所
釋放的資金仍將持續(xù)外逃，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力仍將持續(xù)，因此，央行采取大規(guī)模的降準(zhǔn)降息政策的可能性不大，目前央行更傾向于采取短期貨幣政策工具緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。且反觀去年國內(nèi)
降準(zhǔn)降息政策只刺激銅價(jià)小幅反彈，銅價(jià)走勢(shì)并未因此形成趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)行情，因此，我們認(rèn)為年內(nèi)國內(nèi)的貨幣政策對(duì)銅價(jià)并不會(huì)構(gòu)成太大的影響。人民幣兌美元中線貶值將使得銅價(jià)呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)
外弱的走勢(shì)特征。
近日，OPEC六個(gè)成員國及兩個(gè)非OPEC國家支持召開緊急會(huì)議穩(wěn)定國際油價(jià)，一旦多國就原油減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，油價(jià)將低位反彈，有望重上50美元/噸關(guān)口，屆時(shí)將大幅提升銅的冶煉成本，
從而最終推動(dòng)銅價(jià)上行。
產(chǎn)業(yè)方面，下游需求總體放緩，但并未像想象中的疲軟，且不乏需求增長亮點(diǎn)。
進(jìn)口、庫存方面，2015年12月未鍛造銅及銅材進(jìn)口53.1萬噸，同比增長26%，增速同比大幅增加；同期銅精礦進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高到達(dá)147.73萬噸，同比增長26.59%，增速同比大幅增加；
同期精煉銅進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到42.3萬噸，同比增加34.35%，增速同比大幅增加；同期廢銅進(jìn)口量38萬噸，同比增加3.67%，增速小幅增加。2015年12月份銅產(chǎn)品銅含量進(jìn)口量同比增加
約27萬噸，究其原因，主要是因?yàn)殂~價(jià)跌破國內(nèi)冶煉商的生產(chǎn)成本，九大冶煉商宣布2016年聯(lián)合減產(chǎn)35萬噸，市場(chǎng)預(yù)期2016年國內(nèi)銅市供應(yīng)將趨緊，因此在銅價(jià)仍處于低位的時(shí)候加大在國際
市場(chǎng)上的采購力度，國際銅價(jià)因此下跌放緩。LME庫存近一個(gè)月來從235800噸下降至232700噸，降幅達(dá)1.32%；COMEX庫存則從7萬噸附近下降至6.5萬噸，降幅達(dá)到7%；SHFE庫存近一個(gè)月來從
17萬噸攀升至于21萬噸，增幅達(dá)到23.5%。
電力電纜方面，2016年國內(nèi)電網(wǎng)計(jì)劃投資額為4390億元，同比增長4.5%，增速較去年24%大幅回落。2016年，國家電網(wǎng)公司將加快農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程，有效解決農(nóng)村電網(wǎng)低電壓、動(dòng)力電
不足等問題。2016年內(nèi)計(jì)劃完成1.3萬個(gè)自然村未通動(dòng)力電，2.7萬個(gè)自然村動(dòng)力電改造工程。國內(nèi)電力電纜投資占銅需求超過40%，雖然2016年電網(wǎng)投資增速回落，但電力電纜行業(yè)對(duì)銅行業(yè)
的總體需求穩(wěn)定，目前下游已經(jīng)開始執(zhí)行新一年的訂單采購計(jì)劃。
空調(diào)方面，2015年12月中國空調(diào)產(chǎn)量1286.6萬臺(tái)，同比增加1%，增速高于去年同期；2015年1-12月空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)值15649.8萬臺(tái)，同比無變化，大幅低于去年同期11.5%的增速。目前，在
國內(nèi)房地產(chǎn)去庫存的政策基調(diào)下，空調(diào)需求有望迎來一輪新的增長。目前空調(diào)行業(yè)下游已經(jīng)開始執(zhí)行新一年的訂單采購機(jī)會(huì)。部分空調(diào)企業(yè)的海外訂單增加。
新能源領(lǐng)域方面，國際銅業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)為：電動(dòng)汽車如果到2020年能實(shí)現(xiàn)500萬輛產(chǎn)能的話，將新增用銅40萬噸；太陽能光伏預(yù)計(jì)2015～2020年新裝120～170GW（吉瓦），風(fēng)電預(yù)計(jì)新裝135～
165GW，這兩項(xiàng)應(yīng)用將分別帶來50萬噸左右的用銅量；可再生能源供熱系統(tǒng)，如果太陽能平板和空氣能及多能互補(bǔ)產(chǎn)品占到30%的話，每年將帶來10萬噸左右新增用銅量。另外，我國政府的節(jié)
能減排政策將給高效電機(jī)的推廣帶來機(jī)會(huì)，在新增電機(jī)領(lǐng)域，如果到2020年銅轉(zhuǎn)子電機(jī)在高效電機(jī)市場(chǎng)份額達(dá)到30%的話，將帶來20萬噸新增用銅。
現(xiàn)貨方面，近一個(gè)月來，LME精煉銅現(xiàn)貨呈現(xiàn)平水狀態(tài)，國內(nèi)上海1#銅基差在-600~600區(qū)間波動(dòng)，2016年2月4日現(xiàn)貨對(duì)主力合約貼水550元/噸，表明現(xiàn)貨供應(yīng)充裕。
供應(yīng)方面，美國自由港麥克默倫銅金礦公司已申請(qǐng)?jiān)谖磥砹鶄€(gè)月出口約100萬噸銅精礦的許可。印尼自由港公司在巴布亞經(jīng)營有全球最大的銅礦之一，為了延長出口許可，該公司必須為
自己在印尼的一家新煉廠繳納5.3億美元保證金。過去六個(gè)月他們只出口了大約50萬噸，低于他們的出口配額。秘魯當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道拉斯邦巴斯銅礦項(xiàng)目投產(chǎn)。繼五礦拉斯邦巴斯銅礦項(xiàng)目于今
年1月15日裝運(yùn)第一批10000噸銅礦后，秘魯將重回世界第二產(chǎn)銅國地位。。贊比亞礦業(yè)部表示，該國2015年銅產(chǎn)量從上一年度的708,000噸小幅增至711,515噸，主要受到加拿大第一量子礦物
公司旗下的一座新礦投產(chǎn)推動(dòng)。
綜上所述，在美聯(lián)儲(chǔ)加息延遲，國內(nèi)電力電纜行業(yè)及空調(diào)行業(yè)開啟新一年的采購計(jì)劃，原油減產(chǎn)及油價(jià)上漲推升銅冶煉成本成為市場(chǎng)預(yù)期，且新能源領(lǐng)域?qū)⒅饾u成為銅的需求增長亮點(diǎn)，
銅價(jià)短期仍將保持偏強(qiáng)走勢(shì)，短線有望向上試探37500元/噸。目前臨近中國春節(jié)，下游銅企逐漸進(jìn)入休假狀態(tài)，春節(jié)期間下游銅企采購暫停，歐元區(qū)將公布GDP、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，國內(nèi)將公布2
月外匯儲(chǔ)備等數(shù)據(jù)，料國內(nèi)的外匯儲(chǔ)備將進(jìn)一步下降，但我們看到政府維穩(wěn)匯率穩(wěn)定的決心，因此，我們認(rèn)為過節(jié)期間，銅價(jià)走勢(shì)將震蕩偏強(qiáng)。
