前銅價報收在36000元/噸之上，料銅價短期仍將延續偏強的走勢。
宏觀方面，美聯儲加息及人民幣匯率成為影響銅價最重要的貨幣因素。油價上漲成為推動銅價上漲的直接原因。
為了避免通脹升溫，美國已經進入加息周期，市場預期2016年美聯儲將加息4次。而目前影響美聯儲是否進一步加息的主要因素是資本的邊際收益率、經濟增長率是否高于利率。如果資
本邊際收益率及美國的經濟增長率高于利率，那么美聯儲的加息進行可以得到延續，但如果高利率抑制了經濟的增長，資本邊際收益率及美國經濟增長率低于利率，那么美聯儲的加息進程將
中斷。我們知道，高利率對美國房地產市場的投資和下游需求均會形成較大的負面影響，而恰恰美國房地產卻是支撐美國走出金融危機的行業，因此，美國房地產行業是否能持續繁榮將影響
到美國經濟的穩定性。為削減加息對美國房地產行業的負面影響，美國政府出臺了相關的稅收政策，放松海外投資者對該國房地產行業投資的限制。2015年12月美國新屋銷售544千套，同比
增長10%，增速小幅回落；同期成屋銷售546萬套，同比增長8%，增速小幅上升；營建許可1204千套，同比增加12%，增速上升。可見，目前美國房地產市場總體平穩。自去年美聯儲加息后，
凈出口弱化及存貨投資減速，通脹控制良好，2016年1月28日的美聯儲議息會議維持利率不變。由于受美元走強和海外需求疲弱的影響，美國12月新訂單數創近一年來最大跌幅，制造業正承
受著下行的壓力，因此，部分機構預期3月份美聯儲加息的可能性下降。美聯儲加息所導致的美元強勢將在中期壓制著大宗商品價格的走勢，但短期美聯儲加息速度放緩利好銅價的反彈。
在美國經濟持續復蘇，美聯儲加息，美元資產升值，新興市場國家經濟仍顯疲軟的情況下，貨幣紛紛逃離新興國家并進入美國市場購買美元資產。恰逢去年人民幣申請加入SDR，放開外
匯管制，加之中國經濟存在著下行壓力，在短短的兩個月之內，人民幣兌美元中間價從2015年11月2日的6.316快速貶值4.2%至目前的6.5783。外匯占款從去年年初的293007.85億元下降至去
年年底的265858億元，降幅達到9.27%，市場流動性壓力凸顯。但是在中美經濟一弱一強的對比之下，未來人民幣仍然存在著進一步貶值的壓力，在人民幣匯率不穩定的情況下，降息降準所
釋放的資金仍將持續外逃，市場流動性壓力仍將持續，因此，央行采取大規模的降準降息政策的可能性不大，目前央行更傾向于采取短期貨幣政策工具緩解市場流動性緊張。且反觀去年國內
降準降息政策只刺激銅價小幅反彈，銅價走勢并未因此形成趨勢性逆轉行情，因此，我們認為年內國內的貨幣政策對銅價并不會構成太大的影響。人民幣兌美元中線貶值將使得銅價呈現內強
外弱的走勢特征。
近日，OPEC六個成員國及兩個非OPEC國家支持召開緊急會議穩定國際油價，一旦多國就原油減產達成協議，油價將低位反彈，有望重上50美元/噸關口，屆時將大幅提升銅的冶煉成本，
從而最終推動銅價上行。
產業方面，下游需求總體放緩，但并未像想象中的疲軟，且不乏需求增長亮點。
進口、庫存方面，2015年12月未鍛造銅及銅材進口53.1萬噸，同比增長26%，增速同比大幅增加；同期銅精礦進口量創歷史新高到達147.73萬噸，同比增長26.59%，增速同比大幅增加；
同期精煉銅進口量創歷史新高，達到42.3萬噸，同比增加34.35%，增速同比大幅增加；同期廢銅進口量38萬噸，同比增加3.67%，增速小幅增加。2015年12月份銅產品銅含量進口量同比增加
約27萬噸，究其原因，主要是因為銅價跌破國內冶煉商的生產成本，九大冶煉商宣布2016年聯合減產35萬噸，市場預期2016年國內銅市供應將趨緊，因此在銅價仍處于低位的時候加大在國際
市場上的采購力度，國際銅價因此下跌放緩。LME庫存近一個月來從235800噸下降至232700噸，降幅達1.32%；COMEX庫存則從7萬噸附近下降至6.5萬噸，降幅達到7%；SHFE庫存近一個月來從
17萬噸攀升至于21萬噸，增幅達到23.5%。
電力電纜方面，2016年國內電網計劃投資額為4390億元，同比增長4.5%，增速較去年24%大幅回落。2016年，國家電網公司將加快農網改造升級工程，有效解決農村電網低電壓、動力電
不足等問題。2016年內計劃完成1.3萬個自然村未通動力電，2.7萬個自然村動力電改造工程。國內電力電纜投資占銅需求超過40%，雖然2016年電網投資增速回落，但電力電纜行業對銅行業
的總體需求穩定，目前下游已經開始執行新一年的訂單采購計劃。
空調方面，2015年12月中國空調產量1286.6萬臺，同比增加1%，增速高于去年同期；2015年1-12月空調產量累計值15649.8萬臺，同比無變化，大幅低于去年同期11.5%的增速。目前，在
國內房地產去庫存的政策基調下，空調需求有望迎來一輪新的增長。目前空調行業下游已經開始執行新一年的訂單采購機會。部分空調企業的海外訂單增加。
新能源領域方面，國際銅業協會認為：電動汽車如果到2020年能實現500萬輛產能的話，將新增用銅40萬噸；太陽能光伏預計2015～2020年新裝120～170GW（吉瓦），風電預計新裝135～
165GW，這兩項應用將分別帶來50萬噸左右的用銅量；可再生能源供熱系統，如果太陽能平板和空氣能及多能互補產品占到30%的話，每年將帶來10萬噸左右新增用銅量。另外，我國政府的節
能減排政策將給高效電機的推廣帶來機會，在新增電機領域，如果到2020年銅轉子電機在高效電機市場份額達到30%的話，將帶來20萬噸新增用銅。
現貨方面，近一個月來，LME精煉銅現貨呈現平水狀態，國內上海1#銅基差在-600~600區間波動，2016年2月4日現貨對主力合約貼水550元/噸，表明現貨供應充裕。
供應方面，美國自由港麥克默倫銅金礦公司已申請在未來六個月出口約100萬噸銅精礦的許可。印尼自由港公司在巴布亞經營有全球最大的銅礦之一，為了延長出口許可，該公司必須為
自己在印尼的一家新煉廠繳納5.3億美元保證金。過去六個月他們只出口了大約50萬噸，低于他們的出口配額。秘魯當地媒體報道拉斯邦巴斯銅礦項目投產。繼五礦拉斯邦巴斯銅礦項目于今
年1月15日裝運第一批10000噸銅礦后，秘魯將重回世界第二產銅國地位。。贊比亞礦業部表示，該國2015年銅產量從上一年度的708,000噸小幅增至711,515噸，主要受到加拿大第一量子礦物
公司旗下的一座新礦投產推動。
綜上所述，在美聯儲加息延遲，國內電力電纜行業及空調行業開啟新一年的采購計劃，原油減產及油價上漲推升銅冶煉成本成為市場預期，且新能源領域將逐漸成為銅的需求增長亮點，
銅價短期仍將保持偏強走勢，短線有望向上試探37500元/噸。目前臨近中國春節，下游銅企逐漸進入休假狀態，春節期間下游銅企采購暫停，歐元區將公布GDP、工業生產指數，國內將公布2
月外匯儲備等數據，料國內的外匯儲備將進一步下降，但我們看到政府維穩匯率穩定的決心，因此，我們認為過節期間，銅價走勢將震蕩偏強。
