中期邏輯：近期嘉能可公布2016年的產量目標，僅比2015年下調10萬噸左右，并且2015年嘉能可實際產量下降十分微小，顯示出即便當前市場環境，主流銅礦供應商真實縮減生產意愿不強。而以智利國家銅業公司為代表的礦山努力在降低成本，加上整體供應的增加，中期銅價格依然面臨壓力。不過，從智利國家銅業公布的數據來看，2015年在現金成本僅3068美元/噸的情況下，仍然出現虧損，顯示出成本縮減存在一定的困難，并且需要時間。
短期邏輯： 2月份中國精煉銅和銅精礦進口均同比大幅增長。1-2月份中國十種有色金屬產量同比下降4.3%，不過，當前短期的邏輯依然智利和秘魯銅供應增速不及預期，估計市場在見到供應增加前，短期支撐可能繼續。不過，從中國庫存增加以及美洲商業空頭持倉來看，秘魯和智利2-3月份供應有加速跡象；但美洲庫存增幅較慢，目前的供應壓力仍然需要積累。
當周走勢：3月21日至3月25日，滬期銅主力合約1605較上周下跌630元/噸，收報37750元/噸，跌幅1.64%；期間，最高價格38440元/噸，最低價格37400元/噸，周五夜盤滬銅上漲0.08%。3月21日至3月25日，倫銅回落1.77%；美精銅1605合約回落2.27%。
3月21日至3月25日，銅價格整體上符合我們上周周報的預期，以回落為主；回落邏輯主要是有跡象顯示秘魯和智利近期產量有可能好轉；上周，COMEX銅下跌2.27%，LME下跌1.77%，滬銅僅下跌1.64%，也印證了回落的邏輯主要是依靠南美銅產量增加跡象，就近的美國銅市遭遇的壓力最大。不過，我們暫時并不認為此邏輯能讓銅價格過度走低，首先，暫時智利和秘魯銅產量增速尚無過度增速的跡象；其次，滬倫比值較低，暫時進口窗口關閉，滬銅受到保護；再者，國內冶煉企業對現貨市場的控制能力仍然較強，上周現貨貼水再度收窄；上述因素均不支持銅價格過度下跌，因此，當前銅價格暫時仍然看震蕩，不建議過度參與。
短期邏輯： 2月份中國精煉銅和銅精礦進口均同比大幅增長。1-2月份中國十種有色金屬產量同比下降4.3%，不過，當前短期的邏輯依然智利和秘魯銅供應增速不及預期，估計市場在見到供應增加前，短期支撐可能繼續。不過，從中國庫存增加以及美洲商業空頭持倉來看，秘魯和智利2-3月份供應有加速跡象；但美洲庫存增幅較慢，目前的供應壓力仍然需要積累。
當周走勢：3月21日至3月25日，滬期銅主力合約1605較上周下跌630元/噸，收報37750元/噸，跌幅1.64%；期間，最高價格38440元/噸，最低價格37400元/噸，周五夜盤滬銅上漲0.08%。3月21日至3月25日，倫銅回落1.77%；美精銅1605合約回落2.27%。
3月21日至3月25日，銅價格整體上符合我們上周周報的預期，以回落為主；回落邏輯主要是有跡象顯示秘魯和智利近期產量有可能好轉；上周，COMEX銅下跌2.27%，LME下跌1.77%，滬銅僅下跌1.64%，也印證了回落的邏輯主要是依靠南美銅產量增加跡象，就近的美國銅市遭遇的壓力最大。不過，我們暫時并不認為此邏輯能讓銅價格過度走低，首先，暫時智利和秘魯銅產量增速尚無過度增速的跡象；其次，滬倫比值較低，暫時進口窗口關閉，滬銅受到保護；再者，國內冶煉企業對現貨市場的控制能力仍然較強，上周現貨貼水再度收窄；上述因素均不支持銅價格過度下跌，因此，當前銅價格暫時仍然看震蕩，不建議過度參與。
