策略摘要：
投資策略：
近期市場始終處于黑色連續(xù)拉升的情緒中，但從基本面來看，不缺乏供應(yīng)的礦山力量，加上持續(xù)處于顯著盈利狀況的銅冶煉企業(yè)，供給端改革或者供應(yīng)縮減紅利有限。故操作上，我們不建議追高，需維持謹慎態(tài)度，等待黑色等龍頭品種出現(xiàn)回調(diào)后的做空機會。或選擇低倉位逢高試空。
重要的變化：
1. 美國商品期貨交易委員會4月22日公布的周度報告顯示，截至4月19日當(dāng)周，對沖基金為2014年7月份以來首次看空美元;原油期貨與期權(quán)凈多頭為2015年6月23日以來最高位;白銀凈多倉飆升至紀錄最高位 黃金凈多倉升至3年半高位;COMEX銅投機凈空頭頭寸減少1524手，至8164手。上周銅凈頭寸轉(zhuǎn)為凈空。
2. 本周銅精礦市場交投氣氛良好，價格平穩(wěn)。干凈礦TC報88-92美元/噸。目前國內(nèi)煉廠缺貨現(xiàn)象顯現(xiàn)，采購積極性進一步上升，據(jù)貿(mào)易商反映，目前給煉廠報貨，煉廠接貨意愿普遍較強。
本周展望：
進口銅方面，周內(nèi)進口現(xiàn)貨虧損出現(xiàn)大幅度擴大至800元/噸以上，國內(nèi)庫存基數(shù)過高，且受到消費面帶動庫存下降的幅度有限，且現(xiàn)貨市場在交割后再次出現(xiàn)貼水，并且貼水?dāng)U大明顯，市場依然難改內(nèi)弱外強格局，一旦比值稍有修復(fù)，進口銅大量報關(guān)進口增加國內(nèi)市場壓力，故短期內(nèi)內(nèi)貿(mào)市場銅庫存若不下降至20萬噸以下，預(yù)計進口窗口將持續(xù)關(guān)閉。
消費面，雖然房地產(chǎn)成交偏好，令市場情緒轉(zhuǎn)好。但我們認為經(jīng)過本輪地產(chǎn)價格的大幅度攀升，市場剛需力量接盤能力下降，各地成交需求主要以投資性需求為主。故從房屋銷售面積來看，去年下半年就出現(xiàn)正增長，并且至今年初已處于30%以上的增長，但家電市場，無論企業(yè)的出貨情況，亦或零售端的銷售情況均始終處于負增長狀態(tài)。1-2月零售市場走貨量同比有1%的降幅，顯示房地產(chǎn)承接力量中剛需盤占比減弱，后續(xù)裝修家電需求減弱。加上短時間的房地產(chǎn)新開工面積增長，傳導(dǎo)到銅需求端時間較為漫長。故銅市場在缺乏供給端收縮約束的情況下，銅價走勢艱難有大的向上空間。
風(fēng)險點：
1、黑色繼續(xù)高舉高打，市場對中國經(jīng)濟樂觀程度全面提升。
投資策略：
近期市場始終處于黑色連續(xù)拉升的情緒中，但從基本面來看，不缺乏供應(yīng)的礦山力量，加上持續(xù)處于顯著盈利狀況的銅冶煉企業(yè)，供給端改革或者供應(yīng)縮減紅利有限。故操作上，我們不建議追高，需維持謹慎態(tài)度，等待黑色等龍頭品種出現(xiàn)回調(diào)后的做空機會。或選擇低倉位逢高試空。
重要的變化：
1. 美國商品期貨交易委員會4月22日公布的周度報告顯示，截至4月19日當(dāng)周，對沖基金為2014年7月份以來首次看空美元;原油期貨與期權(quán)凈多頭為2015年6月23日以來最高位;白銀凈多倉飆升至紀錄最高位 黃金凈多倉升至3年半高位;COMEX銅投機凈空頭頭寸減少1524手，至8164手。上周銅凈頭寸轉(zhuǎn)為凈空。
2. 本周銅精礦市場交投氣氛良好，價格平穩(wěn)。干凈礦TC報88-92美元/噸。目前國內(nèi)煉廠缺貨現(xiàn)象顯現(xiàn)，采購積極性進一步上升，據(jù)貿(mào)易商反映，目前給煉廠報貨，煉廠接貨意愿普遍較強。
本周展望：
進口銅方面，周內(nèi)進口現(xiàn)貨虧損出現(xiàn)大幅度擴大至800元/噸以上，國內(nèi)庫存基數(shù)過高，且受到消費面帶動庫存下降的幅度有限，且現(xiàn)貨市場在交割后再次出現(xiàn)貼水，并且貼水?dāng)U大明顯，市場依然難改內(nèi)弱外強格局，一旦比值稍有修復(fù)，進口銅大量報關(guān)進口增加國內(nèi)市場壓力，故短期內(nèi)內(nèi)貿(mào)市場銅庫存若不下降至20萬噸以下，預(yù)計進口窗口將持續(xù)關(guān)閉。
消費面，雖然房地產(chǎn)成交偏好，令市場情緒轉(zhuǎn)好。但我們認為經(jīng)過本輪地產(chǎn)價格的大幅度攀升，市場剛需力量接盤能力下降，各地成交需求主要以投資性需求為主。故從房屋銷售面積來看，去年下半年就出現(xiàn)正增長，并且至今年初已處于30%以上的增長，但家電市場，無論企業(yè)的出貨情況，亦或零售端的銷售情況均始終處于負增長狀態(tài)。1-2月零售市場走貨量同比有1%的降幅，顯示房地產(chǎn)承接力量中剛需盤占比減弱，后續(xù)裝修家電需求減弱。加上短時間的房地產(chǎn)新開工面積增長，傳導(dǎo)到銅需求端時間較為漫長。故銅市場在缺乏供給端收縮約束的情況下，銅價走勢艱難有大的向上空間。
風(fēng)險點：
1、黑色繼續(xù)高舉高打，市場對中國經(jīng)濟樂觀程度全面提升。
