中期邏輯：4月份，我們對國際主流銅礦生產商跟蹤數據顯示，當前市場環境，主流銅礦供應商真實縮減生產意愿不強。而以智利國家銅業公司為代表的礦山努力在降低成本，加上整體供應的增加，中期銅價格依然面臨壓力。不過，由于中國新一輪農村電網改造進入可操作階段，預計形成需求或在下半年，因此中期供需平衡預期有所改善，但不會逆轉。
短期邏輯：智利3月銅產量同比小幅增加，主要是去年基數較低；預計4月份產量數據偏低，但預計5月份產量會有所增長。秘魯3月銅產量同比增幅46%，符合我們此前的預期，秘魯銅供應達到設計產能仍然需要時間；滬銅1604合約交割量超歷史平均水平，當前現貨吸納力量較強；銅價格支撐仍在，但現貨升水無法提升，短期現貨供應充足，銅價格難過度炒作。
日內走勢：滬期銅主力合約1607日內收盤在37230元/噸，最低價格37140元/噸，最高價格37380元/噸。夜盤收報37130元/噸，較昨日結算價下跌220元/噸。同期，倫銅較上個交易日下跌1.36%，收報4841美元/噸。
4日日內以及夜盤，銅價格整體延續回調，我們此前強調，短期銅價格壓力主要來自于預期智利5月銅產量會好轉，不過疊加美元回升因素之后，倫銅跌幅相對大一些；COMEX上周商業空頭持倉上升7%，不過，最核心的因素是總持倉的降低，并非由于新增的商業空頭持倉所致，所以預期COMEX庫存很難回升，對銅價格的壓力比較有限。另外，秘魯3月產量增加46%，低于68%的年度預期增速，顯示秘魯銅供應達產仍然需要時間。綜合情況來看，銅價格下跌的動力不充足，并且由于預期下半年新一輪農村電網改造對需求有一定的提振，整體后期銅價格震蕩重心或有一定的上移。4日國內現貨貼水迅速減少，國內銅價格相對更強一些，銅價格整體處于區間運行格局依然維持。
大方向上，整體上全球銅供應增加的格局很難改變，而需求難以有過好的提升，銅價格整體并未扭轉熊市格局。
