短期邏輯：上周，滬倫比值維持高位，精煉銅進(jìn)口僅僅小幅虧損，整體狀況已經(jīng)維持?jǐn)?shù)周;現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)維持在100-105美元/噸的區(qū)間;精煉銅現(xiàn)貨暫時(shí)供應(yīng)寬松，下游需求有限。

　　日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1609日內(nèi)收盤在37180元/噸，最低價(jià)格36930元/噸，最高價(jià)格37190元/噸。 夜盤上漲2.83%。

　　7月12日及夜盤，滬銅價(jià)格整體上延續(xù)反彈;滬期銅合約之間保持遠(yuǎn)月貼水，1607合約持倉降低至2.8萬噸，最終在此前遠(yuǎn)期合約升水的刺激下，套保盤移倉代替了交割，1607合約當(dāng)前預(yù)估交割量仍然比上月大很多。

　　現(xiàn)貨市場升水繼續(xù)降低，主要是銅價(jià)格的反彈，今日主要關(guān)注銅現(xiàn)貨能否轉(zhuǎn)成貼水以及能否吸引貿(mào)易商套保接貨意愿，但由于遠(yuǎn)月合約處于貼水狀態(tài)，貿(mào)易商套保利潤難以保證，現(xiàn)貨成交預(yù)估不會(huì)很好。

　　此外，從價(jià)格的回升邏輯來看，主要是由于南海仲裁結(jié)果引發(fā)，不過核心的擔(dān)憂在于中美沖突，當(dāng)前，中國銅供應(yīng)地主要集中在南美的智利和秘魯，中間隔著太平洋，而若中美沖突由此引發(fā)，中國銅供應(yīng)安全的憂慮加劇。中國當(dāng)前銅庫存相對于每年千萬噸級別的表觀消費(fèi)而言實(shí)在較低。不過，如果真正爆發(fā)沖突，對國際銅價(jià)格并不是什么福音，失去中國市場的消費(fèi)支撐，國際銅市場承受不住南美供應(yīng)的重新尋求市場，而LME銅價(jià)格漲勢甚至更甚于滬銅，顯然，銅市場自身對沖突爆發(fā)的預(yù)期極低的。

　　如果排除沖突因素，銅市場基本面依然是乏善可陳的;COMEX和LME北美銅庫存小幅增加，這基本上和此前COMEX持倉數(shù)據(jù)折射的狀況類似，國際銅價(jià)格的好轉(zhuǎn)的確已經(jīng)溫和的刺激了智利銅的供應(yīng)。

　　當(dāng)前，中國傳統(tǒng)旺季消費(fèi)具體情形尚未明朗，是否能如期到來仍然是未知數(shù)，所以當(dāng)前價(jià)格貿(mào)然上漲，是承受一定的需求能否跟隨的風(fēng)險(xiǎn)，而銅供應(yīng)肯定是會(huì)釋放的。

　　當(dāng)然，銅價(jià)格下方也比較難以尋找空間，當(dāng)前基本面邏輯上，找不到銅價(jià)格方向選擇的安全理由，整體我們認(rèn)為，銅價(jià)格依然缺乏趨勢方向。