短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口維持小幅虧損，整體狀況已經(jīng)維持?jǐn)?shù)周;6月份精煉銅進(jìn)口環(huán)比小幅縮小，銅精礦進(jìn)口也出現(xiàn)環(huán)比收縮，我們認(rèn)為主要是國內(nèi)實際利率的下降，導(dǎo)致進(jìn)口融資缺乏熱情;內(nèi)外比價不足以刺激國內(nèi)供應(yīng)。

　　日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1609日內(nèi)收盤在38280元/噸，最低價格38110元/噸，最高價格38800元/噸。 夜盤跌幅0.08%。

　　7月20日及夜盤，滬銅價格整體上以震蕩為主;現(xiàn)貨市場成交較好，主要是遠(yuǎn)月合約升水，提供了貿(mào)易商接貨的機(jī)會;不過，本次遠(yuǎn)月升水，并未被貿(mào)易商打壓回去，夜盤收盤9、10合約對8月合約升水均超過百元。

　　這主要的邏輯是和精煉銅供應(yīng)環(huán)比并未上來所致，6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)雖然同比維持小幅增長，但是環(huán)比增量十分有限;另外，6月進(jìn)口是小幅萎縮的，所以精煉銅總供應(yīng)環(huán)比是收縮的，當(dāng)前國內(nèi)銅供應(yīng)不夠充沛，因此國內(nèi)銅價格需要對外盤強(qiáng)勁一些的邏輯仍然在持續(xù)。

　　COMEX銅庫存和LME美洲庫存整體繼續(xù)回升，美洲銅供應(yīng)增加的邏輯不變，但是由于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能限制，增量潛力是不能指望過多，全球范圍內(nèi)精煉銅的供應(yīng)主要依靠中國精煉產(chǎn)能;而中國精煉產(chǎn)能龐大，當(dāng)前開工率又低，加上加工費充足，供應(yīng)彈性是比較大的，這就構(gòu)成了矛盾之處，如果國內(nèi)供應(yīng)上不來，銅價格便會保持強(qiáng)勁，而一旦上去，國內(nèi)供應(yīng)又會上來。

　　而，當(dāng)前銅價格上推的話，潛在的對手就是國內(nèi)冶煉企業(yè)，很明顯，當(dāng)前找不到同等量級的多頭與之對峙，因此銅價格回升就畏手畏腳，難以成氣候。

　　因此，觀點不變：

　　整體上，由于內(nèi)外價差不合適，國內(nèi)供應(yīng)未被刺激，這提供銅價格相對此前偏強(qiáng)的核心邏輯，但是我們認(rèn)為，這樣的格局太小，不太適合過分的介入。

　　另外，新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造帶來的需求值得期待，不過，由于各個縣區(qū)實施未必同步，因此不能當(dāng)作核心邏輯來看待。

　　因此，維持此前判斷：

　　總體上，由于國內(nèi)冶煉企業(yè)難以釋放產(chǎn)量的牽引，銅價格向下難以尋找空間，而需求尚未釋放，向上做必然存在一定的風(fēng)險，因此銅市場基本面仍然只是支持震蕩市，但隨著市場人氣的積累，資金冒險的動力也在增加，若有好的位置，銅可以少量參與。