短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口維持小幅虧損，整體狀況已經(jīng)維持?jǐn)?shù)周;6月份精煉銅進(jìn)口環(huán)比小幅縮小，銅精礦進(jìn)口也出現(xiàn)環(huán)比收縮，我們認(rèn)為主要是國內(nèi)實(shí)際利率的下降，導(dǎo)致進(jìn)口融資缺乏熱情;內(nèi)外比價不足以刺激國內(nèi)供應(yīng)。

　　日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1609日內(nèi)收盤在38650元/噸，最低價格38300元/噸，最高價格38690元/噸。 夜盤漲幅0.23%。

　　7月21日及夜盤，滬銅價格整體上以震蕩為主;21日現(xiàn)貨市場成交較上個交易日轉(zhuǎn)淡，主要是遠(yuǎn)期合約升水小幅下移，不足以刺激貿(mào)易商，而下游企業(yè)暫時接貨仍然不多。

　　LME美洲庫存有所下降，不過COMEX銅庫存繼續(xù)增加，美洲市場邏輯不變，但當(dāng)前精煉產(chǎn)能有限，全球市場精煉銅供應(yīng)的主導(dǎo)依然是中國冶煉企業(yè)。

　　而21日，現(xiàn)貨銅進(jìn)口虧損額較上個交易日拉大，至-900元/噸附近，這就意味著，此前的邏輯依然持續(xù)，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量依然不太會受到過強(qiáng)的刺激。

　　但是，國內(nèi)產(chǎn)能利用率較低，并且還有新產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，供應(yīng)彈性較大;邏輯上的矛盾依然難解決：如果國內(nèi)供應(yīng)上不來，銅價格便會保持強(qiáng)勁，而一旦上去，國內(nèi)供應(yīng)又會上來。

　　而，當(dāng)前銅價格上推的話，潛在的對手就是國內(nèi)冶煉企業(yè)，很明顯，當(dāng)前找不到同等量級的多頭與之對峙，因此銅價格回升就畏手畏腳，難以成氣候。

　　因此，觀點(diǎn)不變：

　　整體上，由于內(nèi)外價差不合適，國內(nèi)供應(yīng)未被刺激，這提供銅價格相對此前偏強(qiáng)的核心邏輯，但是我們認(rèn)為，這樣的格局太小，不太適合過分的介入。

　　另外，新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造帶來的需求值得期待，不過，由于各個縣區(qū)實(shí)施未必同步，因此不能當(dāng)作核心邏輯來看待。

　　因此，維持此前判斷：

　　總體上，由于國內(nèi)冶煉企業(yè)難以釋放產(chǎn)量的牽引，銅價格向下難以尋找空間，而需求尚未釋放，向上做必然存在一定的風(fēng)險，因此銅市場基本面仍然只是支持震蕩市，但隨著市場人氣的積累，資金冒險的動力也在增加，若有好的位置，銅可以少量參與。