7月，經濟數據表現疲軟，再度引發投資者對國內經濟下行的擔憂，銅價跳空低開，試探下方60日均線支撐。而近期美元走弱以及原油持續反彈未能對銅價形成較強支撐，銅價短期呈現弱勢盤整。鑒于目前國內宏觀面偏空，基本面弱勢延續，加之外圍市場空頭氛圍較強，銅價短期內或繼續下探。

　　宏觀面仍無改善

　　目前市場焦點再次轉至國內宏觀經濟方面，從公布的數據來看，社會零售消費、固定投資均不及預期，而此前公布的官方PMI為49.9，再次跌破50榮枯線。此外，7月M1和M2以及社會信用貸款等貨幣數據較6月大幅回落。結合近幾個月國內宏觀數據的表現來看，官方前期的放水政策使得市場金融泡沫日益嚴重，目前政府對刺激政策較為謹慎。在當前國內沒有政策刺激的條件下，經濟仍面臨較大的下行壓力。與此同時，從市場情緒來看，目前偏空的氛圍較為明顯。

　　供給壓力明顯

　　國際銅業研究組織最新公布的報告顯示，到2019年前全球銅礦產能預計年均增長約4%，并在2019年達到2650萬噸，較2015年的總量增加逾17%。今年以來外礦加工費持續上行，側面反映出上游端銅礦產量依然較大，中國CSPT小組確定三季度最低現貨干凈礦TC價為103美元/噸，或10.3美分/磅，均較前兩季度高。

　　國內冶煉企業在享受高額加工費的同時，開工率維持高位。國家統計局最新公布的數據顯示，7月精煉銅產量同比增長9.6%，至72.2萬噸。隨著前期國內大型冶煉廠檢修陸續結束，7月產量得以良好恢復。冶煉企業依然保持積極生產,市場普遍預計下半年TC/RC加工費將繼續上調，因此冶煉企業不會大范圍減產，預計下半年銅產量將維持穩步增長。總體而言，目前供給壓力明顯。

　　需求缺乏亮點

　　銅下游需求主要集中在電力電纜和房地產市場，今年電網投資表現相對較好，1—7月全國電網工程完成投資2560億元，同比增長32.5%，全國主要發電企業電源工程完成投資1454億元，同比下降8.4%。電網投資主要集中于農網改造和特高壓，需求較多的是架空鋁絞線，因此對銅需求提振較為有限。此外，下半年國網計劃投資量同比將出現回落。

　　房地產方面，1—7月,全國房地產開發投資55361億元，同比名義增長5.3%，增速較1—6月回落0.8個百分點。進入三季度，由于房地產的刺激減弱，地產投資增速或進一步下滑，預計房地產市場所帶動的銅消費也將繼續回落，而與房地產配套的家電等終端市場對銅需求亦將受到抑制。整體而言，目前，需求端整體弱于供應增速。

　　CFTC非商業持倉再次轉為凈空

　　從CFTC非商業持倉來看，截至8月16日，COMEX1號銅非商業多頭持倉為61208張，非商業空頭持倉66282張，凈空頭持倉5074張，雖然多空持倉較上周同期均有所減少，但凈空頭持倉依然較8月初增加7754張，且持倉量由7月凈多轉為目前的凈空狀態，可以看出目前空頭氛圍較為濃厚。

　　而國內銅總持倉量持續減少，自今年6月初以來，持倉量從最高81萬手下降到目前50萬手，可見市場資金的參與度日趨減弱。從目前CFTC持倉變化可以看出，目前銅空頭增倉跡象較為明顯。

　　綜上所述，短期內銅價或延續弱勢下行，且依然有下探的空間。操作上，建議投資者在銅價跌破60日均線輕倉試空，短期目標35000元/噸。