節(jié)性因素，結(jié)合技術(shù)面分析，我們認(rèn)為，近期滬銅主力合約中觸及36000附近低點(diǎn)后，或?qū)⒂瓉沓磸棥?/p>

　　一、國內(nèi)投資有望加速 階段性增加銅需求

　　在“去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿”的大環(huán)境下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長面臨較大的下行壓力，尤其是“三期疊加”時期。在穩(wěn)增長的大前提下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨太多的不確定性，為保經(jīng)濟(jì)增速在6.5%之上，市場

　　預(yù)期國內(nèi)決策者將在三季度末加大經(jīng)濟(jì)刺激力度，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

　　據(jù)最新公布的部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢略有好轉(zhuǎn)。據(jù)悉，1-7月份,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)同比增長6.9%,增速比1-6月份加快0.7個百分點(diǎn)。其中,7月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長11%,比6月加快5.9

　　個百分點(diǎn),接近3月的11.1%的全年最高點(diǎn)。7月份工業(yè)企業(yè)利潤不僅延續(xù)了今年以來的增長態(tài)勢,且增長速度有所加快。這主要得益于工業(yè)生產(chǎn)和銷售增長加快、產(chǎn)品單位成本費(fèi)用的進(jìn)一步下降。而對于行

　　業(yè)來說,黑色金屬、有色金屬以及汽車?yán)麧櫾鲩L功不可沒。從趨勢上看,工業(yè)弱復(fù)蘇繼6月后得到確認(rèn),一方面銷售進(jìn)一步回升,另一方面體現(xiàn)了成本的明顯下降。從數(shù)據(jù)上看,工業(yè)企業(yè)庫存量不斷下降、能

　　源消耗效率不斷提高、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、工業(yè)企業(yè)利潤分化加大市場配置作用將逐漸體現(xiàn),未來產(chǎn)能過剩行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)、效率提高可期。

　　此外，國務(wù)院確定的172項節(jié)水供水重大水利工程目前已工91項，在建投資超過8000億元。基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，是我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要障礙之一，加大投資也是必然的事情。此番的大模投資，必定拉

　　動國內(nèi)相關(guān)大宗商品的需求，包括。

　　從宏觀的角度分析，盡管經(jīng)濟(jì)增長仍有較大的下行壓力，但傳統(tǒng)的“金九銀十”為銅的消費(fèi)旺季，也使得銅價存在反彈的動力。

　　二、進(jìn)出口此消彼長 提振國內(nèi)銅價

　　從精煉銅進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析，目前國內(nèi)銅供過于求的格局略微環(huán)節(jié)。根據(jù)中國海關(guān)近期公布的數(shù)據(jù)顯示，中國7月進(jìn)口精煉銅251235噸，同比下跌3.3%;7月出口精煉銅75007噸，同比增加402.16%。

　　作為世界上銅最大消費(fèi)國，中國的銅需求變化影響世界銅價。從國內(nèi)精煉銅進(jìn)出口變化分析，近期精煉銅進(jìn)口大幅度回落，出口明上升，如圖表一所示。這一情況的延續(xù)，有利于緩和國內(nèi)銅供過

　　于求的局面，一定程度上延緩銅價下行，迎來反彈的可能性較大。

　　三、庫存高位回落 有望延續(xù)

　　從ICSG統(tǒng)計數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析，自2016年4月份開始，精煉銅庫存開始大幅度下降;其中，月、5月分別減少10.2萬噸、14萬噸，5月底庫存為137.8萬噸，較3月份降低14.89%。就目前的變化趨勢分析，

　　銅迎來消費(fèi)旺季，未來庫存有望繼續(xù)降低，這就有利于銅價迎來反彈。 四、美聯(lián)儲近期不會加息 銅價迎來喘息之機(jī)

　　近期美聯(lián)儲主席耶倫的講話被市場解讀為強(qiáng)硬，市場預(yù)期美聯(lián)儲本年度加息的可能性升。但是，美聯(lián)儲主席的講話也透露一個消息：9月份不會加息。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路困難重重的情況下，美國

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不能獨(dú)善其身，那么別的主要經(jīng)濟(jì)體制量化寬松，美國逆向而行，加息帶來的結(jié)果并不是其所需要的。因此，美聯(lián)儲加息會慎之又慎。

　　美聯(lián)儲是否加息左右世界商品市，主要是美聯(lián)儲的聲明左右美元指數(shù)走勢，美元指數(shù)和大宗商品價格是負(fù)相關(guān)，其走高就會導(dǎo)致大宗商品下跌。在美聯(lián)儲主席耶倫講話后，美元指數(shù)短期大幅沖

　　高，目前在96附近震蕩。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲未來能否加息還有看其宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，尤其是通脹指數(shù)能否到達(dá)2%，還有非農(nóng)就業(yè)報告，就目前世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢，未來美聯(lián)儲推延加息的可能性較

　　大。

　　那么，短期內(nèi)，美聯(lián)儲加息的事情炒作基本束，利空出盡，對于商品市場或有一定的提振作用，加上消旺季，銅價迎來反彈的可能性較大。

　　五、技術(shù)層面：或迎超跌反彈

　　從技術(shù)角度分析，急跌必有反。從黃金分割線的角度分析，目前倫銅價格回調(diào)到0.382附近，有較強(qiáng)的支撐。從跌速變化分析，倫銅在4600附近跌幅明顯放緩，殺跌動力不足，滬銅在36000也有較

　　強(qiáng)的支撐。因此，近期銅價或迎超跌反彈，滬銅主力反彈第一目標(biāo)37500附近。

　　總之，銅的消費(fèi)旺季即將到來，而美聯(lián)儲加息炒作的利空出盡，精煉銅進(jìn)口放緩，出口加速，有利于解國內(nèi)銅供過于求的局面，ICSG的庫存高位回落，等多方面原因，都有利于價上行。結(jié)合技

　　術(shù)面，我們認(rèn)為，近期滬銅迎來超跌反彈的可能性較大，第一目標(biāo)為37500附近。

　　作者簡介：戶濤，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)任金石期貨研究所化工品負(fù)責(zé)人。堅持以數(shù)據(jù)分析和原創(chuàng)為基礎(chǔ)、跟蹤市場動態(tài)變化的研究策略，并對套期保值、套利交易有較為深入的研究。在期貨日報、上海

　　證券報、上海金融報及和訊網(wǎng)、九九期貨網(wǎng)、金融期貨網(wǎng)等發(fā)表多篇文章。