中期邏輯：9月份，銅精礦加工費變動不大，暫時維持在100-105美元/噸的區(qū)間，此外，進入四季度之后，銅加工費長協(xié)談判開始，冶煉企業(yè)料不會過度的采購現(xiàn)貨原料。8月銅精礦進口環(huán)比有所增加，精煉銅進口環(huán)比小幅收窄，由于供應(yīng)調(diào)節(jié)能力較強，國內(nèi)供需維持著平衡狀態(tài)。
短期邏輯：上周，LME庫存有所增加，而精煉銅進口虧損有所擴大，料對精煉銅進口有一定的阻礙，滬銅庫存有所降低;另外，此前銅價格下跌時間短暫，未能有效逼迫智利銅供應(yīng)商減產(chǎn);但是秘魯銅產(chǎn)量增速不及年度均值，供應(yīng)層面缺乏急劇的矛盾。
日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1612日內(nèi)收盤在37650元/噸，最低價格37440元/噸，最高價格37670元/噸。 夜盤上漲1.3%。
10月10日及夜盤，現(xiàn)貨成交一般，節(jié)后現(xiàn)貨升水較高，以逼迫剛需采購，不過整體現(xiàn)貨市場供應(yīng)充裕。
節(jié)后整體市場氛圍較好，滬銅也受到一定的帶動。不過，我們認(rèn)為，銅價格繼續(xù)上行的條件并不具備，盡管當(dāng)前LME庫存昨日小幅下降，但是此前是一直回升的，并且COMEX庫存增加一直未能中斷，顯示出以智利為首的國外銅供應(yīng)尚未受到擠壓，這符合我們此前的判斷。
國內(nèi)庫存近期下降的主要邏輯是秘魯銅精礦供應(yīng)增量不及預(yù)期，并且需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但是，這種狀態(tài)不太可能進一步的惡化。
而流動性方面，年底最后兩個月，美聯(lián)儲加息壓力逐步導(dǎo)入，而中國在控制樓市，市場普遍預(yù)期流動性寬松預(yù)期不及此前。
所以，綜合情況來看，銅價格不太可能在當(dāng)前價格基礎(chǔ)上大幅度上行，而下方空間上，由于我們認(rèn)為銅價格在構(gòu)筑大級別的底部，所以向下的空間比較有限。加上當(dāng)前銅波動率有限，因此銅市場仍然并不適合操作。
