中期邏輯：繼續(xù)歐洲最大的銅冶煉廠商Aurubis降低對其客戶2017年陰極銅升水之后，智利國家銅業(yè)公司(Codelco)將2017年歐洲市場現(xiàn)貨銅升水下調至每噸80-85美元，中國市場銅升水約為每噸70美元。銅精煉企業(yè)的競爭直接展開，不過，我們認為，由于低銅價格已經(jīng)造成智利部分礦山壓力巨大，加上印尼出口政策不完全確定，供應潛在的不確定大幅增加。因此精煉企業(yè)的直接競爭是銅價格的最后一輪壓力，并且有可能供應商之間分出勝負，從而使得銅價格筑得底部。
短期邏輯：上周，精煉銅進口一度接近盈虧平衡;因此，短期國內市場面臨正套盤的壓力。國家冶煉企業(yè)相繼下調2017年現(xiàn)貨銷售升水，而國內冶煉產(chǎn)能近幾個月內仍會投放，因此冶煉企業(yè)競爭態(tài)勢明顯。但是，在中國新增產(chǎn)能投放之前，供應實際壓力是有限的。加上，銅精礦長協(xié)加工費談判在即，現(xiàn)貨市場銅精礦貿易活動減弱，銅供應短期缺乏現(xiàn)實的壓力。
日內走勢：滬期銅主力合約1612日內收盤在37760元/噸，最低價格37700元/噸，最高價格38020元/噸。 夜盤上漲0%。
10月26日及夜盤，現(xiàn)貨市場升水在經(jīng)過此前大幅上調之后，中間商投機貨源獲利出貨，但是接盤者少，下游觀望情緒濃厚，因此導致升水急促回歸至205元/噸附近。
而銅倉單再度下降至2.077萬噸，1611合約交割壓力較小，因此買進拋遠的套利可以持有。
不過，國內現(xiàn)貨市場的緊張導致滬銅價格較外盤偏強，連續(xù)兩日銅進口出現(xiàn)盈利，這或會刺激精煉銅和銅精礦進口的積極性。
COMEX銅庫存在經(jīng)歷連續(xù)上升之后，開始有所回落，暗示智利精煉銅供應或向中國增壓，在當前全球范圍內銅供應寬松的情況下，國內銅價格的偏強是缺乏長期的依據(jù)。
不過，阻礙銅進口的主要因素是匯率因素，以及美元實際利率的回升。
因此，在滬銅主力合約逐步移向1701合約之后，市場關注的焦點將是2個月之后的基本面，而當前的現(xiàn)貨偏緊局面很難維持到2個月之久。
因此，對于遠期合約的銅價格，我們依然認為應該以偏弱為主，盡管我們認為大方向銅價格處于筑底階段。
