中期邏輯：智利國家銅業公司2017年對中國市場實際達成升水在72美元/噸，2017年中國仍然有60萬噸產能落地，銅精煉企業的競爭直接展開。不過，由于銅精礦供應已經受限，加工費下降已經體現，因此盡管精煉產能擴大，但是精煉銅產量則受到精礦供應的限制，因此中期銅價格筑底預期明顯。
短期邏輯：上周，精煉銅進口由盈利轉向虧損。消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業達成協議，將2017年銅精礦加工精煉費用(TC/RCs)下調5%;粗煉費每噸92.50美元，精煉費每磅9.25美分。加工費初步敲定之后，冶煉企業現貨市場采購意愿或增強，加工費談判帶來的緊張或消除。不過，對于中國供應而言，由于融資精煉銅進口越來越少，如何彌補融資銅進口份額將是關鍵，內強外弱格局將延續。
日內走勢：滬期銅主力合約1701日內收盤在48210元/噸，最低價格47210元/噸，最高價格48500元/噸。夜盤收漲1.71%。
11月24日及夜盤，滬銅一度沖擊漲停。現貨市場成交一般，銅價格打開漲停板之后，現貨貼水較昨日擴大。
海關數據顯示，10月精煉銅出口降低至2.3萬噸附近，主要是10月國內市場供應偏緊，現貨升水較高所致。
而從現貨傾向來看，自長協加工費達成之后，當前銅價格對于礦山而言有足夠的獲利空間，我們認為供應彈性釋放或幾乎是必然的事件。
而此前兩個交易日，線纜報價對銅價格再度大幅下降，終端產品幾乎沒有對原料漲價的轉嫁能力，下游實際采購預期是比較弱的。
如果下游需求沒有超預期的話，供應的彈性最終會釋放于期貨市場。24日，上海期貨交易所倉單增加6000余噸至3.535萬噸，預計周末庫存數據也會同步增加。
另外，保稅區庫存升水進一步降低，我們認為LME庫存下降的格局可能會將結束。
因此，我們的觀點不變，冶煉企業有足夠的彈性應對交割。而當前銅價格已經有利于智利銅供應的恢復，因此銅供應的彈性還沒有消失。所以，雖然大方向我們看漲銅價格，但是并不認為銅價格會在當前價格下大幅上漲，后市我們認為或依然先回歸至冶煉企業套保水平后，再重新上漲。
