中國證券報1月24日報道：“鋁概念股可以繼續買進。”上周五夜盤收盤之后，投資者黃曉（化名）認為，中國鋁業等個股的短線機會值得把握。

　黃曉是一個期貨和股票兩棲投資者，而且更擅長看期貨做股票。近期，期貨市場上有色金屬鋁的強勢表現就引起他的高度關注。上周五夜盤，滬鋁1703合約突破阻力位；外圍市場LME鋁也有效企穩于均線組之上，近幾個交易日內外盤鋁期價累計漲幅均接近10%。

　這些信號都讓黃曉躍躍欲試。本周一一開盤，他就在之前倉位的基礎上，繼續買入中國鋁業和南山鋁業。截至收盤，這兩只股票分別上漲3.16%、3.42%。

　其實，除了鋁之外，昨日鉛、鋅、銅等有色金屬，均在期貨和A股上錄得了靚麗的成績單。傳說中的“春季攻勢”提前拉開帷幕了嗎？

　有色金屬踏牛步

　昨日，期貨市場上，有色金屬幾乎全面爆發。截至收盤，滬鉛1703、滬鋁1703、滬鋅1703、滬銅1703合約分別上漲2.55%、2.32%、2.06%和0.93%。外圍市場，相關品種也有不俗表現，截至中國證券報記者發稿時，倫銅指數、倫鋁指數、倫鋅指數、倫鉛指數分別上漲1.25%、0.98%、1.37%、1.67%。

　南華期貨金屬分析師方森宇表示，昨日有色金屬普漲，主要有兩方面原因：首先，美元指數走弱。上周五特朗普正式走馬上任，投資者擔心貿易保護主義政策抬頭。盡管此前公布的美國就業、樓市和工廠數據表現強勁，但是美元指數延續回落態勢，在新一輪加息預期走強之前，美元指數將會保持震蕩偏弱。

　其次，市場對2017年有色金屬價格走勢有良好預期。在國內外市場通脹預期的推動下，尤其是PPI反轉之后繼續大幅走高，大宗商品在2017年有可能出現牛市行情，不排除下游企業在期貨市場建立庫存，降低2017年的采購成本。2016年商品市場的牛市行情已經改變了投資者對市場的預期，整個商品價格重心將會上移，特別是銅價在2016年下半年小試牛刀，2017年或許將會有更好的表現。

　長江期貨有色金屬研究員覃靜也指出，自今年年初發改委副主任首談工業品供給側改革將延伸至鋁產業以來，滬鋁主力在12500元一線企穩回升。關于電解鋁與氧化鋁供給側改革的力度，按壓縮5%的有效產能測算，2017年電解鋁的供需格局將會逆轉此前市場做出的供過于求預期，預期上的反差奠定了鋁價反彈基礎。此外，特朗普承諾大搞美國基建，推升工業品投資偏好。石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯以超出計劃的速度減產提振油價，基礎原料的上漲也激發了鋁的多頭熱情。鉛鋅走勢依舊沿著一季度礦石緊缺的投資邏輯，但節前消費已弱，資金應該不會再猛拉這兩個處于相對高位的品種。

　股期映射明顯

　不僅是期貨，A股市場，有色金屬概念股也有強勢表現。昨日，中信一級行業有色金屬指數大漲1.86%，排名漲幅首位。其中，除了上述投資者黃曉參與的鋁概念股之外，西部資源、云南銅業、江西銅業、馳宏鋅鍺等有色金屬概念股表現更突出，漲幅分別高達9.7%、8.33%、5.74%、5.63%。

　其實，股期映射是很多“兩棲人”屢試不爽的投資門道——看到期貨動了，就去股市找到相應板塊，先輕倉買入，一旦正式啟動就重倉跟進。有時候黑色系、有色金屬等品種股期聯動性非常強，堪稱絕佳的盈利機會。

　方森宇認為，目前A股市場行情熱點轉換較快，缺乏持續性行情，有色金屬在沉寂一段時間之后，在商品期貨的指引下領漲市場。

　“有色金屬價格的上漲為A股市場有色金屬板塊的領漲提供了堅實的基礎。A股市場中擁有自有礦的重資產上市公司贏得了估值向上修復的機會，輕資產的上市公司也會因為行業整體經營環境的改善而受益。總體來說，有色金屬價格上行有利于帶動相關概念股走高。”方森宇說。

　另據覃靜統計2002年以來近15年的數據，春節前一周，滬深300指數與上證指數僅一次出現下跌，上漲比率93.33%，上漲期間平均漲幅達3.16%。研究發現，有色概念股與有色期價保持著較高的相關性，特別是有色期價大幅波動期間，這種聯動會更顯著。資產標的價格上漲，改善了有色企業，特別是自有礦供給率高的企業更是如此。

　大資金盯上小金屬

　“盤面上來看，有資金從黑色板塊流出，而流入有色板塊。這和市場對于春節后有色金屬價格普遍看好有關。”光大期貨有色金屬研究總監徐邁里認為。

　據方森宇介紹，美國CFTC公布的銅持倉數據顯示，2016年12月中旬，CFTC非商業多頭達到創紀錄的12.7萬張，目前仍然維持在12萬張左右的水平，與此同時自2016年11月初開始，非商業凈多大幅走高，目前持倉超過4.6萬張，顯示大型對沖基金和大型商品交易商已經扭轉了對大宗商品的弱勢看法，總體來說看好明年的銅價，對銅價中樞的預期在逐步上移，2017年銅價或許還會有很好的表現。

　覃靜認為，展望后市，對一季度的有色行情持樂觀態度：一方面，傳統消費旺季啟動；另一方面，供給側改革深化，國內外上半年通脹回升對有色金屬影響均正面。

　至于昨日領漲的鋁，國信期貨有色金屬高級分析師顧馮達表示，長假前最后一周，在外盤走強及國內供給側改革預期的疊加影響下，國內鋁價表現異常突出，一度貼近14000元/噸大關，滬鋁領漲國內期貨市場可謂罕見，但現貨市場卻不樂觀，庫存回升及供應壓力反撲將限制鋁價漲幅。

　從庫存水平來看，由于鋁下游企業提前進入放假階段，國內主要消費地鋁庫存快速回升，根據上海有色網SMM統計，1月23日國內五地鋁錠現貨庫存較1月19日增加4.8萬噸至44.3萬噸，而1月12日鋁庫存還僅在35.5萬噸，國內五大消費地鋁庫存近10天內暴增近9萬噸，既顯示了傳統淡季鋁市季節性特點，也驗證了一季度鋁市供需形勢嚴峻。

　從供需形勢來看，一季度國內鋁市整體供大于求壓力仍在，國家統計局公布的數據顯示，2016年12月中國鋁產量同比增加13.2%至289萬噸，目前大型企業旗下的產能復產及新建產能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，2016年四季度國內電解鋁產量已創歷史紀錄，預計2017年鋁市供應過剩將是大概率事件，雖然價格下方有供給側改革預期、企業抱團及成本等因素支撐，但從鋁行業諸多因素綜合來看，對中長期鋁價預期仍偏謹慎，預計2017年鋁價底部區域在11000元/噸附近，上方高點在15000元/噸附近。

　南華期貨分析師楊龍表示，有色金屬基本面有所不同，價格走勢可能也會稍有分化，近期鋁鋅走勢較強勁些、鎳偏弱。但是從中長期來看，鎳上漲有很大潛力空間，而鋁鋅可能會高位回落。目前滬鎳進口窗口顯著打開，關注倫鎳在10000美元附近的走勢。另外印尼松綁鎳礦出口新規，未來鎳礦價格上漲空間可能受限，會對國內低品位鎳礦缺口有所彌補，但對印尼NPI項目產出影響以及對鎳市場的影響不確定性很高，2017年全球鎳供需缺口或有所收窄，但可能還不會重回過剩局面。

　鋅方面，現階段鋅礦TC低位徘徊、下降態勢還未逆轉，但全球鋅錠庫存并沒有快速下降，由此預期倫鋅3000美元和滬鋅25000元已是絕對高估點位，計入了未來傳導鋅錠短缺的情形。滬鋅價格走高后現貨高升水隨之收窄轉貼水，特別是滬鋅近端折價結構有走平逆轉跡象，市場預期也在逐漸發生改變。