上周以來(lái)，受資金面緊張程度超預(yù)期影響，銅價(jià)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。據(jù)報(bào)道，由于表外理財(cái)擬納入MPA考核，疊加當(dāng)前大量同業(yè)存單到期，市場(chǎng)資金缺口或高達(dá)萬(wàn)億元，中國(guó)銀行間市場(chǎng)1年期利率互換、Shibor利率大幅上漲。銀行資金緊張使得企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)利率上升，企業(yè)短期流動(dòng)性受到影響。上游企業(yè)加大甩貨變現(xiàn)力度，下游企業(yè)延期采購(gòu)，銅價(jià)短期承壓。

　　但銅基本面在第二季度是轉(zhuǎn)好的，銅價(jià)中長(zhǎng)期支撐依舊較強(qiáng)。從技術(shù)上看，銅價(jià)跌破60日均線后，下跌勢(shì)頭暫緩。我們認(rèn)為，銅價(jià)中長(zhǎng)期多頭格局仍未改變，投資者仍以逢低做多為主。基本面有兩個(gè)因素支撐銅價(jià)：一是銅礦供應(yīng)偏緊，二是終端消費(fèi)仍有亮點(diǎn)。

　　銅礦供應(yīng)隱憂仍存

　　智利Escondida銅礦是全球最大的銅礦，該礦始于2月9日的罷工一直受到市場(chǎng)關(guān)注。至今，該礦罷工已經(jīng)超過(guò)40天，勞資雙方在薪資、福利等關(guān)鍵問(wèn)題上存在較大分歧。雖然該銅礦工人接受舊合同，并于上周六復(fù)工，但考慮到大銅礦復(fù)產(chǎn)周期大約為兩周，預(yù)期該礦恢復(fù)正常產(chǎn)量水平至少要到4月中旬，預(yù)計(jì)產(chǎn)量減少16萬(wàn)噸。需要關(guān)注的是，該礦勞資合同問(wèn)題有可能轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期問(wèn)題，勞資雙方或在18個(gè)月內(nèi)再次啟動(dòng)談判，這將加大全球銅礦未來(lái)供應(yīng)的不確定性。

　　同時(shí)，印尼Grasberg銅礦生產(chǎn)狀況仍需關(guān)注。雖然該礦于3月21日恢復(fù)生產(chǎn)，但產(chǎn)量?jī)H為總產(chǎn)能的40%，約2萬(wàn)噸/月，且生產(chǎn)的銅精礦是為了滿足國(guó)內(nèi)PT Smelting的需求。其余60%的銅礦產(chǎn)能釋放尚無(wú)時(shí)間表。由于政策原因，后期政府和礦山的矛盾仍然存在激化的可能，這將成為限制銅精礦供應(yīng)的重要因素。

　　總的來(lái)看，銅精礦生產(chǎn)受到干擾，預(yù)計(jì)額外影響全年產(chǎn)量60萬(wàn)—80萬(wàn)噸。

　　中國(guó)終端消費(fèi)仍有亮點(diǎn)

　　房地產(chǎn)建設(shè)和竣工以及裝修等間接用銅量巨大，其中最為重要的是電力電纜和家電行業(yè)。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇。受房?jī)r(jià)上漲預(yù)期影響，1—2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資9854億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速比去年提高2個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積同比增加6.2%，是2014年11月以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。電網(wǎng)方面，輸變電工程與農(nóng)配網(wǎng)投資力度加大，預(yù)計(jì)2017 年實(shí)際電網(wǎng)投資將超5000億元。根據(jù)電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，截至2020年充電站數(shù)量較截至2016年的累計(jì)量增加40%—50%，以支持清潔能源的發(fā)展，這令電力電纜的鋪設(shè)需求提升。預(yù)計(jì)隨著電網(wǎng)訂單交貨期的來(lái)臨，3月電力電纜開(kāi)工率將回升至81.80%，高于2016年同期水平。

　　家電漲價(jià)為家電企業(yè)生產(chǎn)提供動(dòng)力，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2月家用空調(diào)產(chǎn)量同比增加66.2%，銷量同比增加71.6%。3月是消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)空調(diào)、家電、洗衣機(jī)等家電將維持高產(chǎn)量。在汽車方面，三線及以下城市居民購(gòu)車需求旺盛，這將在后期繼續(xù)拉動(dòng)汽車產(chǎn)量。

　　綜上所述，銅價(jià)中長(zhǎng)期維持多頭格局，建議投資者以回撤做多為主。短期價(jià)格回撤能夠擴(kuò)大盈虧比，為投資者創(chuàng)造良好的入場(chǎng)點(diǎn)。