華泰期貨銅日報20170328：短期銅價格難以找到堅強的邏輯，我們仍然認為以震蕩蓄勢為主

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費沒有進一步的下降，和此前一周保持平穩(wěn)，極端加工費報價仍然在70美元/噸下方。短期銅精礦供應依然偏緊，不過從市場情況來看，銅精礦偏緊導致廢銅需求增加，精廢銅價差收窄;智利Escondida銅礦復產，使得銅精礦供應預期有一定緩解，加工費短期或不會進一步的走低，但由于廢舊銅供應彈性較低，不能連續(xù)增加供應，因此智利Escondida銅礦復產也只是重新排擠廢舊銅的份額，對銅價格的傷害較為有限。

　　走勢分析：

　　當日走勢：3月27日，銅價格整體上以震蕩為主。

　　消息面上，智利Escondida銅礦罷工正式結束，但是要形成供應則需要兩周時間，并且，此前我們也分析了，即便智利Escondida銅礦供應形成，能夠排擠的也主要是廢舊銅市場份額，而此前廢舊銅的增加本身也不可持續(xù)，因此智利Escondida銅礦復產，并不能帶來精煉銅過大的增量，主要是維持總供應不下降。

　　從國內現(xiàn)貨貼水的規(guī)律性來看，3月現(xiàn)貨貼水狀況要好于1、2月份，從形成的原因來看，主要是銅精礦供應的偏緊和需求的溫和回暖。另外，期貨市場遠期升水格局依然維持，鎖定了較多的可以交割品牌，從而使得現(xiàn)貨市場各個品牌之間的貼水幅度是收窄的。

　　整體上來看，即便需求不增加，當前的現(xiàn)貨和期貨市場的共同行為也達成了平衡，目前的銅價格具備了一定的穩(wěn)定結構。

　　而需求層面來看，當前電力電纜利潤基本上沒有發(fā)生太大的變化，銅桿加工費繼續(xù)維持平穩(wěn)格局，據(jù)我的有色調研顯示，近一周銅桿開工依然在62%左右，恢復不是很明顯。

　　另外，美國總統(tǒng)特朗普在國會遭遇重大政治挫敗，共和黨領導人撤回美國醫(yī)保體系改革議案，這意味著特朗普2016年競選承諾已經(jīng)遭遇較大挫敗，這對于其后續(xù)的基建投資計劃能否實施蒙上陰影。不過，我們認為，市場對需求的失望情緒釋放才能使得銅價格蓄勢完成的更好，但是由于當前供應導致的銅價格結構穩(wěn)固，所以需求情緒并未釋放。

　　綜合情況來看，銅價格依賴自身供應面便具有一定穩(wěn)固結構，但是需求前景沒有過于明朗的結果，因此短期銅價格難以找到堅強的邏輯，我們仍然認為以震蕩蓄勢為主，但中期銅價格看好不變。

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