3月是國內銅消費旺季，但銅需求旺季不旺，使得銅價并沒有如期上漲。從基本面來看，美元走強基礎仍在，智利工人即將復工使得供給短缺風險解除，國內需求并沒有顯著變化，終端消費企業大量補庫存的意愿較低，銅價缺乏大幅上漲的動力。結合技術面綜合分析，我們認為，近期銅價反彈屬于技術性超跌反彈，中期下跌趨勢未變。

　　美元強勢基礎仍在

　　美聯儲3月議息會議宣布加息，符合市場預期。我們認為，本年度美聯儲還要加息2—3次，美國已經進入加息周期。一般而言，美元指數在美國加息周期過程中會不斷走高。其內在邏輯是美聯儲加息意味著美國經濟形勢較好，吸引資金回流美國，美元的世界需求增加，美元相對于其他貨幣升值，美元指數走強。與歐元區、日本等經濟體發展形勢相比，美國經濟明顯較好，美元走強的基礎較為堅實。

　　在美聯儲加息后，美元指數短暫回落，但美聯儲鴿派馬上發言，提振美元指數,這表明美聯儲鴿派人員不愿意看到美元走弱。美國如果進行大規模基礎建設，那么就需要大量的銅、建材等原料。如果美元指數走強，這些原材料價格就會走低，這是美國當權者希望看到的。因此，我們認為，美元中期趨勢未變，對于銅價的上漲有一定的抑制作用。

　　供給炒作或告一段落

　　春節后，滬銅主力合約一度突破50000元/噸大關，主要推手是供給炒作。由于智利Escondida銅礦工人罷工，市場認為銅供給將大幅減少，本年度將出現供不應求的局面。與此同時，印尼銅礦出現罷工，加上機構資金的炒作，銅價大幅上漲。

　　但是，機構的炒作并不能持久，高位出貨后，銅價逐漸回歸基本面。據最新消息，目前智利銅礦工人即將復工，銅礦馬上開始生產，供應風險已經緩解。據有關機構估算，年初以來的銅礦罷工已經導致銅產量損失約22萬噸。從全球精煉銅產量分析，2015年產量超過2300萬噸，本年度更高，銅礦工人罷工影響的銅產量不足總產量的1%，不足以支持銅價大幅上漲。

　　國內需求旺季不旺

　　3月為國內銅消費旺季，但種種跡象表明，銅需求并沒有明顯增加。近期國內銅市貨源十分充足，下游消費商在銅價下跌時采購較為積極，但價格略微反彈就轉入觀望，這表明市場看跌氛圍有所加重。從進口數據來看，中國2月進口精煉銅233856噸，同比下滑28.83%，跌幅進一步擴大，顯示國內進口銅貨源較前期有所縮減。由于3月下游企業集中開工，進口數據或好轉。

　　房地產行業不景氣拖累銅需求。房地產行業進入低速增長階段，對銅的需求將持續低迷，這也是銅需求旺季不旺的原因之一。

　　整體庫存處于高位

　　截至3月28日，LME庫存為309225噸，遠遠高出月初。庫存增加意味著下游需求不足，大量的銅擠壓到交割倉庫，沒有進入消費市場。同時，上海期貨交易所銅庫存完稅商品共計161108噸。COMEX銅庫存為140936噸，環比小幅增加。從整體來看，銅庫存仍處于較高位置，表明終端需求明顯不足，不利于銅價上行。

　　值得注意的是，加工費降低或是風險點。一般來說，銅礦供不應求，銅精煉費下降;銅礦供過于求，銅精煉費上漲。據悉，中國銅原料聯合談判組(成員包括江西銅業、云南銅業公司和銅陵有色等大型銅冶煉企業)已經將二季度銅加工精煉費(TR/RCS)定為每噸80美元和每磅8美分，低于一季度的每噸90美元和每磅9美分。銅加工費的下降，主要原因是此前全球兩大銅礦生產受阻致使全球原材料供應減少。一旦有跡象表明國內銅需求明顯增加，這或將刺激銅價走強。