宏觀數(shù)據(jù)較好 但或已經(jīng)體現(xiàn)在一季度銅需求之中

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)回升，現(xiàn)貨銅精礦報(bào)在75-80美元/噸;整體上，銅礦山干擾因素消散之后，預(yù)期層面的供應(yīng)壓力主要是此前影響礦山的復(fù)產(chǎn);而支撐力量主要是季節(jié)性的需求增量和銅期限結(jié)構(gòu)。但是，我們認(rèn)為，由于2017年一季度需求同比增速較好，起點(diǎn)比較高，二季度需求環(huán)比增量或不及供應(yīng)增量，并在1704合約交割之后，銅價(jià)格面臨一定壓力。

　　走勢(shì)分析：

　　當(dāng)日走勢(shì)：4月17日，銅價(jià)格整體上以震蕩為主。

　　17日，統(tǒng)計(jì)局公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)、消費(fèi)和出口多超出市場(chǎng)普遍的預(yù)期，整體表現(xiàn)的比較好。另外，3月份有色金屬產(chǎn)量為457萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%;1-3月份有色金屬產(chǎn)量為1349萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.0%。有色金屬產(chǎn)量增速并無(wú)太多異動(dòng)。

　　市場(chǎng)現(xiàn)狀方面，17日，1704合約最終交割4.68萬(wàn)噸，較1604合約交割量小幅降低，另外，受交割日的影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)升水提升至95元/噸，不過(guò)交割之后，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨將重新轉(zhuǎn)向貼水。

　　但是，市場(chǎng)銅倉(cāng)單大幅度降低，我們認(rèn)為，這主要是由于此前銅精礦供應(yīng)緊張影響的延續(xù)。

　　而市場(chǎng)預(yù)期方面，我們認(rèn)為，由于此前銅礦山供應(yīng)的恢復(fù)，銅精礦加工費(fèi)走高，這會(huì)刺激二季度整體銅精礦進(jìn)口;

　　另外，此前現(xiàn)貨進(jìn)口幾乎接近盈利，并且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，預(yù)估精煉銅和銅材進(jìn)口也會(huì)提升，整體會(huì)擴(kuò)大二季度的總供應(yīng)。

　　而總需求方面，盡管近期宏觀數(shù)據(jù)較好，但是我們認(rèn)為這已經(jīng)體現(xiàn)在一季度的銅需求里面，而去年二季度基數(shù)較大，因此2017年二季度需求環(huán)比增量的力量或不是特別強(qiáng)大。因此，預(yù)期銅價(jià)格在1704合約交割完成之后，面臨一定的壓力，但中長(zhǎng)期銅價(jià)格看漲不變。