現貨市場升水走高或到達頂峰，銅空單可以繼續持有

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費出現回升，現貨銅精礦報在75-80美元/噸;整體上，銅礦山干擾因素消散之后，預期層面的供應壓力主要是此前影響礦山的復產;而支撐力量主要是季節性的需求增量和銅期限結構。但是，我們認為，由于2017年一季度需求同比增速較好，起點比較高，二季度需求環比增量或不及供應增量，并在1704合約交割之后，銅價格面臨一定壓力。

　　走勢分析：

　　當日走勢：4月20日，銅價格整體上以震蕩為主。

　　20日，現貨市場升水繼續走高，不過，各個品牌之間的升水幅度差距開始拉大，另外，成交量也有所下降，現貨升水勢頭開始出現疲弱跡象，估計這輪現貨升水或很快見頂。

　　消息面上，厄瓜多爾米拉多銅礦每年2000萬噸采選項目研制的直徑10.97×5.4米半自磨機、直徑7.9×13.6米球磨機一次試車成功。2018年將建成日處理礦石6萬噸/天的規模，年產約10萬噸礦產銅。

　　這意味著，厄瓜多爾米拉多銅礦最終供應要至2018年，因此無法在今年形成供應，因此，對于我們當前交易的邏輯，即銅礦供應恢復邏輯沒有幫助。

　　另外，南方銅業公司在秘魯的工人周三結束了第十日的罷工活動，但公司方面表示，產量未受到顯著影響。這基本上在此前的市場預期之中。

　　而外電4月20日消息，自由港麥克默倫銅金公司(FreeportMcMoranInc)印尼分支的工人將自5月1日起針對裁員開展一個月之久的示威活動，因公司在與印尼政府的合同糾紛期間削減產出。

　　由于工人僅僅是示威活動，所以對供應或不構成影響，另外，從過往行為來看，實際上工人一直是站在自由港麥克默倫銅金公司的一邊，幫忙施壓印尼政府的;而4月18日消息，美國自由港麥克默倫銅金公司(FreeportMcMoRanInc)發言人稱，該公司已獲得從其印尼分支恢復出口銅精礦的初步許可，希望在本周取得出口許可證。

　　如果恢復出口，則需要此前裁員的工人復工，因此，似乎“印尼分支的工人將自5月1日起針對裁員開展一個月之久的示威活動”又有些幫助自由港麥克默倫銅金公司的意味。

　　總體來看，由于銅礦復產帶來的壓力邏輯尚未實現，而現貨市場升水走高或到達頂峰，因此銅空單可以繼續持有。另外，由于我們認為后期銅期限結構會恢復走強，這對銅價格支撐力量較強，因此不適合再去進入新的空單。