銅價格回調邏輯并不好展開，主要體現在時間上

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費出現回升，但是主要體現在底部的抬升，高于80美元/噸以上的現貨銅精礦供應較少;不過，由于此前罷工因素消散，加上印尼自由港已拿到出口許可，銅精礦供應狀況環比有一定的改善。但是由于季節性需求和后期期限結構的支撐，銅價格承壓的力量不是很強。

　　走勢分析：

　　當日走勢：4月24日，銅價格整體上以震蕩為主。

　　24日，現貨市場升水有所回落，并且現貨市場成交量也急劇下降，整體上符合預期，不過，盡管現貨升水回落，但是對比過去幾個月的情況，當前的升水是2017年以來最好的狀況。

　　主要原因在于此前銅精礦干擾因素傳遞至現貨市場，以及4月份是季節性切換的首月，因此，出現這種狀況屬于合理的情況。

　　消息面上，后續報道顯示，自由港恢復Grasberg礦的銅精礦出口是有代價的，自由港麥克默倫公司能重新發貨的條件是在印尼當地建設銅冶煉廠。

　　另外，24日進口虧損小幅擴大，此前一度逼近盈利，由于本次在盈虧平衡附近保持的時間較長，因此進口的影響或在5月份體現。

　　而下游需求方面，近期部分機構的調研顯示，下游需求整體較好，不過，我們認為這屬于二季度切換的原因，需求在當前基礎上環比繼續增加的動力并不好找。

　　另外，秘魯總統PedroPabloKuczynski計劃在未來幾年里啟動12項總估值約180億美元的礦產項目。也就是當前銅價格已經開始刺激秘魯礦業的投資沖動，銅價格立即上漲會為自身帶來不必要的壓力。

　　總體上，我們認為由于銅礦供應恢復帶來的壓力尚未體現，盡管由于需求季節性的抵消，礦的壓力并不大，當前銅價格的回調邏輯并未結束。而由于銅精礦加工費上升的較緩慢和現貨市場偏強的支撐，銅價格回調邏輯并不好展開，主要體現在時間上，中期銅價格看漲不變。