金融監管趨嚴，五月銅市熱度衰退

　　策略摘要：

　　投資策略：

　　整體來看，5月國內冶煉企業檢修有：金隆銅業、云南錫業、廣西金川、大冶有色、五鑫銅業、煙臺國潤，產量影響不明顯。部分進口銅沖擊市場，升水轉為貼水。目前市場宏觀面依然有所悲觀，認為國內房產行業相當不景氣，金融監管趨嚴造成市場資金偏緊;預計5月銅價先出現上揚趨勢，之后開始震蕩下探。操作上，周線空頭排列，主力合約滬銅1706可以考慮在48000-47500逢高賣出。

　　重要的變化：

　　1. 上期所庫存報229361萬噸，較前周減少10830噸，注冊倉單92719噸。上海保稅區64.77萬噸，減0.9萬噸;廣東庫存64.77萬噸，減0.9萬噸，無錫庫存1.43萬噸， 增0.21萬噸， 市場庫存出現下降。倫銅庫存最新報259725噸，較前周減少8675噸，注銷倉單117450噸，注銷比例本周上升至52.82%。

　　2. 美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五公布的數據顯示，截至4月25日當周，對沖基金和基金經理繼續減持COMEX銅期貨及期權凈多頭頭寸3585手，至12458手。基金看多銅的信心跌落至去年11月上漲以來最低。

　　本周展望：

　　一季度經濟指標明顯改善，工業增速明顯加快，工業企業利潤大幅增長，固定資產投資穩中有升;同時金融“去杠桿”力度加大，受貨幣政策收緊疊加監管新規出臺影響，市場流動性明顯收緊，資金成本上升。銀監會從杠桿率、單一受托人受托資產比例等維度要求銀行控制風險。迫使各家金融機構紛紛提前調整表外業務經營策略，階段性資金緊張局面還將繼續出現。一季度經濟短期回升，主要還是歸功于地產和基建兩大傳統動力，而實際消費增速只有8.6%，經濟增長的不確定性因素依然存在。

　　現貨方面，前期進口銅流入，再加臨近月末持貨商加大換現力度，供應放松，市場貨源豐富，市場再次呈現供大于求的特征，周初現銅貼水明顯下擴，由貼水30元/噸-升水40元/噸下擴至貼水80元/噸-貼水40元/噸，貿易商引領下游壓價收貨積極。但隨著持貨商庫存的逐步消化，以及下游主動入市節前備庫的增多，周后持貨商流出貨源逐漸減少，重返挺價態勢，報價上抬至貼水40元/噸-升水10元/噸。現貨成交保持較高的活躍度。

　　進口銅市場，滬倫比值8.04-8.06，比值相對高位，進口銅盈利窗口部分打開，進口倒掛區間價格468-258元/噸。清關量明顯回升，多以國企進口為主，雖然倒掛幅度依然在200-400元/噸，但日內盤面點價可以做到盈利。美金銅市場成交價格整體有所好轉，市場成交開始有些起色;美金銅價格倉單主流成交價格在 50-60 美元/噸不等，提單報價同樣 50-60 美元/噸;本周由于月底，保稅區到港貨源較少。

　　下游銅材消費現分歧。銅桿線市場成交并不理想，且節前備貨情緒不濃。從市場來看，北方部分小型廢銅銅桿企業維持關停狀態，華東市場企業整體開工率相比其他市場略高，目前電解銅銅桿加工費600-800 元/噸自提價，廢銅銅桿加工費400-550元/噸自提價。中大型銅管企業仍維持滿負荷開工，企業有進行3天左右備貨采購。本周多數大型銅管企業TP2常規規格銅管加工費仍維持在4500-6000元/噸，銅管原料與加工工藝的差異，使得市場上加工費報價參差不齊。據了解出口的銅管附加值較高，訂單也較好。銅板帶加工費維持在 5000-6000 元/噸，企業維持正常的開工率，但是訂單有明顯下滑， 企業對 5 月份的訂單生產持悲觀態度。