進(jìn)入5月，管理層加強(qiáng)金融監(jiān)管的聲音又響起來，跨月后資金緊張情況越發(fā)加劇，加上宏觀數(shù)據(jù)拐頭，帶動商品全線走跌。銅價周初受罷工消息刺激跳漲，但隨后倫敦庫存暴增，拖累銅價跳水，創(chuàng)了兩年單日最大跌幅，周四倫銅探低5500美元一線，已打破4月低點，弱勢明顯。雖然短線急跌或略有反復(fù)，但隨著宏觀利空、庫存增加等利空兌現(xiàn)，銅下跌壓力不減反增，短線可能跌勢加快。

　　宏觀方面，國內(nèi)金融監(jiān)管加數(shù)據(jù)利空，經(jīng)濟(jì)反彈周期有可能已結(jié)束。本周公布的中國4月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.2，較上月下降0.6個百分點，非制造業(yè)PMI指數(shù)為54，較上月回落1.1個百分點，首次出現(xiàn)增幅下降，財新制造業(yè)PMI指數(shù)和非制造業(yè)指數(shù)分別為50.3和51.5，為連續(xù)兩個月增幅下降，且降幅很大，全部創(chuàng)了七個月新低，說明制造業(yè)下行壓力開始體現(xiàn)，企業(yè)被動增庫存，經(jīng)濟(jì)拉動主要依靠房地產(chǎn)投資，去年開始的經(jīng)濟(jì)反彈小周期可能已經(jīng)結(jié)束。金融方面，4月末政治局會議把防范金融風(fēng)險列為當(dāng)前重要工作，本周具體的政策已經(jīng)在落地，如銀監(jiān)會進(jìn)駐銀行督促自查，財政部聯(lián)合六部委下文清理地方融資平臺等。隨著補(bǔ)齊監(jiān)管漏洞，嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管要求落到實處，進(jìn)入5月銀行回購利率較4月末不降反升，再創(chuàng)新高，反映資金緊張的情況還在加劇。結(jié)合PMI數(shù)據(jù)，可以認(rèn)為今年3月以來宏觀經(jīng)濟(jì)政策的方向發(fā)生變化，控房價、金融去杠桿和防范金融風(fēng)險成為超過保增長的首要工作，目前貨幣緊縮已經(jīng)發(fā)生，且已傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，拐點預(yù)期得到證實。下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期會更差，而時間上又臨近銀行半年考核和美國加息，近期宏觀壓力持續(xù)增加。除中國以外，歐美延續(xù)樂觀。

　　從商品市場表現(xiàn)看，工業(yè)品交易邏輯集中在中國經(jīng)濟(jì)放緩、資金收緊上，以黑色為代表的工業(yè)品在短暫反彈后本周又開始暴跌，反映市場預(yù)期有多差。銅直接下跌的原因是LME庫存本周兩天暴增6萬噸，可能由于價格處于高位吸引隱性庫存回流，雖然上海交易所庫存快速下降，但總庫存大漲，目前三家交易所庫存超過70萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期，反映現(xiàn)貨供應(yīng)壓力其實還非常大。下游消費(fèi)方面，4月由于奧凱電纜事件，電纜生產(chǎn)受到一定影響，預(yù)期5月電纜用銅會有所回升，另外空調(diào)訂單飽滿，5月消費(fèi)仍非常強(qiáng)，但空調(diào)庫存已達(dá)4千萬臺，6月進(jìn)入銷售旺季，將考驗去庫存情況，生產(chǎn)估計很難維持5月的強(qiáng)度。現(xiàn)貨市場自4月以來成交就陷入不太活躍的低迷情況，下游僅在下跌時買貨，整體成交情況依然偏低，不足以對價格形成支撐，而本周雖然后兩天銅價暴跌，廢銅對電銅價差不降反升，可能說明廢銅商對價格失去信心，開始拋庫存。總體來說，下游雖處旺季，但市場信心不足，交易所庫存增加反映了現(xiàn)貨供應(yīng)壓力增強(qiáng)的事實，而時間已逐步轉(zhuǎn)向淡季預(yù)期。二季度余下的時間暫時看不到有力的支撐因素，銅價下跌過程沒有結(jié)束。