銅價格抄底時機(jī)還不成熟，預(yù)期以震蕩的形式過度

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)回升，最高至83美元/噸，最低報價提升至77美元/噸，80美元/噸以上報價成為主流，冶煉企業(yè)采購意愿有所增加，短期銅價格存在一定的鎖加工費(fèi)壓力。但是4月總供應(yīng)明顯減少，而當(dāng)前實(shí)際需求依然不差，短期銅價格依然以震蕩為主。

　　走勢分析：

　　當(dāng)周走勢：5月8日至5月12日，銅價格整體上以震蕩為主;

　　截至12日，1705合約持倉量降低至1.1萬手以下，由于下周即將交割，預(yù)期交割量已經(jīng)下降至2.5萬噸以下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期，以及上月的交割量。

　　套保盤的主動移倉已經(jīng)使得遠(yuǎn)期期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，但是由于移倉已經(jīng)完成，以及4月總供應(yīng)的收縮，預(yù)估遠(yuǎn)期期限結(jié)構(gòu)或不會表現(xiàn)的太差。

　　另外，現(xiàn)貨市場升水下降預(yù)估也比較困難。

　　另外，COMEX商業(yè)空頭套保持倉量占比大幅度下降，意味著當(dāng)前價格下，套保持倉全線解套，我們此前已經(jīng)指出，COMEX的庫存增加也將告一段落。

　　下游需求方面，短期銅管和銅板需求依然較好，無論是機(jī)構(gòu)調(diào)研，還是實(shí)際詢問，短期二者需求依然不錯，但是由于是市場現(xiàn)狀，銅價格難以給予反饋，從市場的表現(xiàn)來看，銅價格更為擔(dān)憂即將到來的淡季。1706-1710合約升水累計已經(jīng)實(shí)際下來。

　　綜合情況來看，需求淡季已經(jīng)加工費(fèi)回升所體現(xiàn)的壓力暫時還未充分釋放，因此，銅價格抄底時機(jī)還不成熟，但是由于壓力總量預(yù)估有限，因此銅價預(yù)期以震蕩的形式過度。