金瑞期貨有限公司 金瑞期貨研究所

　　本期觀點(diǎn):

　　1)本周三晚間美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將召開利率決議會(huì)議,6月加息早已被市場(chǎng)認(rèn)為是“肯定”事件,經(jīng)過一個(gè)多月的發(fā)酵,加息預(yù)期已經(jīng)反映在價(jià)格之中。預(yù)計(jì)本次加息影響將有限,需要關(guān)注的是對(duì)于第三次加息時(shí)點(diǎn)的表態(tài)。上周部分一二線城市的銀行上調(diào)了首套及二套房貸利率,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),房貸利率上調(diào)后,銷售增速還將繼續(xù)下滑,悲觀的銷售預(yù)期從而導(dǎo)致新開工面積增速繼續(xù)萎靡不振。但三四線城市仍維持優(yōu)惠利率,因此三四線和一二線城市銷售的兩級(jí)分化格局將繼續(xù)維持。如果未來三四線城市政策繼續(xù)不變,其對(duì)于一二線城市的下滑還能部分有效對(duì)沖,因此還不必過于擔(dān)憂。

　　2)上周智利由于強(qiáng)降雨、降雪及強(qiáng)風(fēng)天氣,必和必拓、Codelco、Antofagasta、嘉能可在智利北部的幾個(gè)礦山中斷了采礦活動(dòng),由于礦山一般擁有精礦庫(kù)存,選礦工作仍可正常進(jìn)行。目前大部分礦山已在雨后重啟運(yùn)作,但采礦的中斷無疑會(huì)減少選礦廠的庫(kù)存。Escondida之前由于罷工已經(jīng)去了一波庫(kù)存,因此如果該礦庫(kù)存不夠,將損失1-2天的產(chǎn)量。總體來看,其他礦山未經(jīng)歷罷工,庫(kù)存充足,僅有Escondida有些許擔(dān)心,但損失的量也不大。

　　3)自由港與印尼政府就Grasberg銅礦的博弈是今年全球銅供應(yīng)的最大威脅。目前自由港與印尼政府正在就新協(xié)議進(jìn)行談判。雖然正在進(jìn)行中的Grasberg銅礦罷工降低了該礦采礦率和選礦率,但銅精礦的發(fā)貨沒有受到影響,一季報(bào)中預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)與16年持平,后續(xù)需要關(guān)注該預(yù)期是否會(huì)進(jìn)行修正。

　　4)上周銅價(jià)出現(xiàn)了小幅反彈,滬銅(46000, -340.00, -0.73%)更是連續(xù)三次跳空上漲,滬銅指數(shù)增倉(cāng)上行,一舉站上46620元/噸。本次上漲是不是基本面亦或是宏觀發(fā)生了變化,導(dǎo)致預(yù)期偏差被修正呢?供應(yīng)端,智利天氣事件影響有限,印尼Grasberg協(xié)議一直懸而未決,因此供應(yīng)端仍撲朔迷離。17年礦維持在緊平衡附近是目前的共識(shí),短缺程度上升仍需要等待由“量變到質(zhì)變”的時(shí)點(diǎn)。需求端,由于進(jìn)口量的減少以及冶煉廠檢修力度較大,疊加5、6月消費(fèi)維持在高位,國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)減少,但去庫(kù)速度也并未超出預(yù)期。上周外圍避險(xiǎn)情緒緩和,疊加中國(guó)央行[微博]釋放流動(dòng)性,股、債、商迎來一波反彈,銅價(jià)在供應(yīng)端稍有利好之下,形成一定程度的共振。但供需還未展現(xiàn)出大的矛盾,銅價(jià)仍處于寬幅震蕩的大區(qū)間。預(yù)計(jì)本周銅價(jià)或?qū)_高回落,滬銅主力核心波動(dòng)在45500-46600。