近期，國(guó)際銅價(jià)接連上破5700美元/噸、5800美元/噸，漲勢(shì)迅猛。短期滬銅主力合約也上破下跌通道上沿46000元/噸一線。但我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如達(dá)摩克里斯之劍懸在銅價(jià)之上，加之國(guó)內(nèi)處于消費(fèi)淡季、國(guó)際大型銅商滿負(fù)荷生產(chǎn)等一系列利空因素影響，銅價(jià)的每一次反彈，都是做空良機(jī)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議擾動(dòng)市場(chǎng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議日期為6月13—14日，本次會(huì)后將公布經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席也將舉行新聞發(fā)布會(huì)。本次美聯(lián)儲(chǔ)是否決定加息，市場(chǎng)尚未達(dá)成共識(shí)。對(duì)于銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)而言，我們認(rèn)為利空大于利多，銅價(jià)或重返下跌通道。

　　從美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼七t加息。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)不如預(yù)期，也間接表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不如市場(chǎng)預(yù)期。如果美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息時(shí)間，從金融屬性分析，利多銅價(jià)。但是，特朗普的“萬(wàn)億基建投資”也將延遲，銅需求會(huì)進(jìn)一步萎縮，不利于銅價(jià)走高。從戰(zhàn)略角度分析，即使美國(guó)開(kāi)始實(shí)施大規(guī)模的基建投資，其更傾向于接受低銅價(jià)，這樣更有利于美國(guó)國(guó)家利益。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息，那么美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)的可能性較大。對(duì)于國(guó)際銅價(jià)而言，美元指數(shù)走強(qiáng)，以美元標(biāo)價(jià)的所有商品價(jià)格都將下跌，包括銅。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)逆勢(shì)加息，目的很明顯，就是打壓大宗商品價(jià)格，以備實(shí)施后面的計(jì)劃。

　　銅消費(fèi)淡季更淡

　　二季度部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。有專(zhuān)家表示，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增速的高點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)，受投資等多項(xiàng)數(shù)據(jù)波動(dòng)影響，下半年的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒌陀谏习肽?，但全?.5%的經(jīng)濟(jì)增幅不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

　　中國(guó)需求的階段性回落，也包括對(duì)精煉銅的需求。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，中國(guó)對(duì)銅需求占世界銅總需求的半壁江山，因此中國(guó)銅需求的變化對(duì)銅價(jià)有著舉足輕重的作用。二季度是中國(guó)銅消費(fèi)淡季，和去年相比，本年度銅消費(fèi)表現(xiàn)為“旺季不旺、淡季更淡”的特征。

　　第一，固定資產(chǎn)投資增幅放緩，房地產(chǎn)增幅放緩明顯。有專(zhuān)家預(yù)期，5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為8.7%。房地產(chǎn)企業(yè)融資增長(zhǎng)明顯放緩，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速難以持續(xù)走高，拐點(diǎn)可能很快到來(lái)。第二，中國(guó)銅進(jìn)口降幅明顯。5月進(jìn)口未鍛造銅及銅材39萬(wàn)噸，同比下降了9.3%。雖然今年銅市供應(yīng)端干擾頻出，但是國(guó)內(nèi)需求預(yù)期的不斷惡化，使得銅價(jià)在2月后呈現(xiàn)出振蕩下行的態(tài)勢(shì)。

　　銅礦滿負(fù)荷開(kāi)工

　　罷工結(jié)束，銅礦滿負(fù)荷生產(chǎn)。就目前的情況來(lái)看，當(dāng)時(shí)推漲銅價(jià)的兩大銅礦也基本恢復(fù)正常。Escondida銅礦預(yù)計(jì)在6月可以重新滿負(fù)荷生產(chǎn)，Grasberg銅礦方面雖然依舊受罷工干擾，但是實(shí)際上對(duì)產(chǎn)量影響十分有限。此外，銅供給嚴(yán)重過(guò)剩。國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)在其最新的月度報(bào)告中稱，今年2月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩9.3萬(wàn)噸，過(guò)剩高于1月及去年同期。且報(bào)告中還指出，雖然收到智利罷工影響，但全球銅市卻依然過(guò)剩。

　　和去年同期相比，目前銅價(jià)處于高位，在銅礦重新洗牌并購(gòu)整合之后，各家銅礦開(kāi)始滿負(fù)荷生產(chǎn)，這使得原本供大于求的精煉銅市場(chǎng)供求矛盾進(jìn)一步加劇，不利于銅價(jià)上行。

　　總之，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的結(jié)果很快就會(huì)揭曉，從國(guó)內(nèi)商品盤(pán)面分析，工業(yè)品大多下跌，意味著本次繼續(xù)加息的可能性較大。在利空疊加的基礎(chǔ)上，銅價(jià)的每一次反彈，都是做空良機(jī)。

　　(作者單位：金石期貨