供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)成現(xiàn)實(shí)的概率不高，銅價(jià)格上漲時(shí)機(jī)并未到來(lái)

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)走弱，高端加工費(fèi)報(bào)在85-86美元/噸，并且貨源稀少;國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)三季度采購(gòu)底線尚未給出，采購(gòu)也不積極。全球范圍內(nèi)庫(kù)存當(dāng)周進(jìn)一步的下降，加上秘魯全國(guó)礦工罷工預(yù)期，整體供應(yīng)面成為銅價(jià)格推升力量。但是，我們認(rèn)為，秘魯罷工影響可能不會(huì)太大，而價(jià)格回升之后，銅供應(yīng)彈性并未消失，銅價(jià)格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。

　　走勢(shì)分析：

　　當(dāng)日走勢(shì)：6月26日，銅價(jià)格整體震蕩。

　　26日，現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水再度擴(kuò)大，市場(chǎng)成交延續(xù)低迷格局，下游企業(yè)在淡季到來(lái)的情況下，不愿意過(guò)多接貨，而中間商擔(dān)心價(jià)格反彈貼水會(huì)更大，因此采購(gòu)也不積極。

　　因此，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的貼水?dāng)U大主要是交易量的萎縮所致，目前實(shí)際供應(yīng)暫時(shí)未看到明顯增量。

　　消息面上，6月25日，湖南省常寧市委副書(shū)記、市長(zhǎng)吳樂(lè)勝會(huì)見(jiàn)株冶集團(tuán)總經(jīng)理劉朗明一行，雙方就在常打造銅鉛鋅基地深入交換意見(jiàn)。銅鉛鋅基地項(xiàng)目計(jì)劃投資80-100億元，在水口山工業(yè)園新建30萬(wàn)噸/年鋅、擴(kuò)建20萬(wàn)噸/年銅、改造10萬(wàn)噸/年鉛的“30+30+10”產(chǎn)業(yè)基地，力爭(zhēng)2018年投產(chǎn)。

　　四季度國(guó)內(nèi)還有一輪冶煉產(chǎn)能投放高峰，不過(guò)，我們預(yù)估銅精礦產(chǎn)能彈性或不足以滿足冶煉產(chǎn)能，但冶煉產(chǎn)能投放預(yù)期使得少量的銅精礦產(chǎn)量彈性成為可能，供應(yīng)依然存在一些彈性，如果價(jià)格回升過(guò)早，或使得產(chǎn)能投放會(huì)有所集中。

　　而供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在蒙古的大選和秘魯?shù)牧T工，

　　蒙古大選雖然對(duì)銅礦可能會(huì)構(gòu)成一定沖擊，但是難以成行，主要是蒙古財(cái)政吃緊，此前還不得不向IMF申請(qǐng)?jiān)虼藷o(wú)論誰(shuí)當(dāng)選總統(tǒng)，我們認(rèn)為，銅礦作為重要的外匯來(lái)源，或不會(huì)受到干擾。

　　而秘魯?shù)牧T工，在周報(bào)中，我們已經(jīng)統(tǒng)計(jì)了秘魯全國(guó)礦業(yè)工人聯(lián)合會(huì)曾經(jīng)組織的罷工情況，結(jié)果顯示，歷史上的罷工鮮有對(duì)實(shí)際產(chǎn)量產(chǎn)生重大影響的情況。

　　因此，我們認(rèn)為銅價(jià)格上漲的時(shí)機(jī)還未到來(lái)，整體銅價(jià)格難以擺脫震蕩格局。