供應風險成現實的概率不高，銅價格上漲時機并未到來

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費走弱，高端加工費報在85-86美元/噸，并且貨源稀少;國內冶煉企業三季度采購底線尚未給出，采購也不積極。全球范圍內庫存當周進一步的下降，加上秘魯全國礦工罷工預期，整體供應面成為銅價格推升力量。但是，我們認為，秘魯罷工影響可能不會太大，而價格回升之后，銅供應彈性并未消失，銅價格缺乏大幅上漲的基礎。

　　走勢分析：

　　當日走勢：6月26日，銅價格整體震蕩。

　　26日，現貨市場貼水再度擴大，市場成交延續低迷格局，下游企業在淡季到來的情況下，不愿意過多接貨，而中間商擔心價格反彈貼水會更大，因此采購也不積極。

　　因此，當前現貨市場的貼水擴大主要是交易量的萎縮所致，目前實際供應暫時未看到明顯增量。

　　消息面上，6月25日，湖南省常寧市委副書記、市長吳樂勝會見株冶集團總經理劉朗明一行，雙方就在常打造銅鉛鋅基地深入交換意見。銅鉛鋅基地項目計劃投資80-100億元，在水口山工業園新建30萬噸/年鋅、擴建20萬噸/年銅、改造10萬噸/年鉛的“30+30+10”產業基地，力爭2018年投產。

　　四季度國內還有一輪冶煉產能投放高峰，不過，我們預估銅精礦產能彈性或不足以滿足冶煉產能，但冶煉產能投放預期使得少量的銅精礦產量彈性成為可能，供應依然存在一些彈性，如果價格回升過早，或使得產能投放會有所集中。

　　而供應的風險主要集中在蒙古的大選和秘魯的罷工，

　　蒙古大選雖然對銅礦可能會構成一定沖擊，但是難以成行，主要是蒙古財政吃緊，此前還不得不向IMF申請援助，因此無論誰當選總統，我們認為，銅礦作為重要的外匯來源，或不會受到干擾。

　　而秘魯的罷工，在周報中，我們已經統計了秘魯全國礦業工人聯合會曾經組織的罷工情況，結果顯示，歷史上的罷工鮮有對實際產量產生重大影響的情況。

　　因此，我們認為銅價格上漲的時機還未到來，整體銅價格難以擺脫震蕩格局。