近日，一直盤整的銅市成為基金獵食的對象。本周，銅博士更是加速脫下“落魄”的標簽，變身市場明星品種。

　　截至目前，LME銅價已經(jīng)上破年初高點6204美元/噸最高達到6400美元/噸，在短短兩個交易日內(nèi)最高完成了6%的漲幅。國內(nèi)銅價也創(chuàng)今年以來新高，昨日漲幅接近5%。僅僅在7月17日至26日的短短8個交易日，銅價上漲6.4%，超過了整個上半年的漲幅。

　　進口收緊點燃銅市“竄天炮”

　　昨日盤中，各大期貨交易群內(nèi)，銅成了熱議話題。

　　黯淡的銅市已經(jīng)許久沒有這樣受到市場注目了。實際上，近期銅價一直爬升，但昨日的跳空高開大漲行情，將之推進了炙手可熱的投資品種序列。

　　近兩日，行情大漲期間，大量資金蜂擁進入國內(nèi)銅市。據(jù)國投安信(600061)期貨首席金屬分析師車紅云統(tǒng)計，在本周二、周三兩個交易日內(nèi)，國內(nèi)銅期貨持倉量最高時達到73.7萬手，較周一收盤時的60.9萬手增加了12.8萬手或21%，資金流入量達到76億元。

　　是什么原因令資金大受鼓舞，入市搶籌?

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，日前一則關(guān)于“中國廢銅禁止第七類料進口”的消息，正是本次銅價爆發(fā)的導火索。

　　“周二有消息稱，國內(nèi)將于明年底對廢五金包括廢電線、廢電機馬達，散裝廢五金禁止出口，六類廢銅廢鋁不在禁止范圍。一時間，市場將此解讀為將影響中國廢銅60%的進口量，合銅含量在100甚至200萬噸，從而成為資金大量進入市場的主要原因。”車紅云說。

　　“實際上，關(guān)于廢銅禁止第七類料進口消息，早在五月份就已經(jīng)在市場流傳開了。而直到本周二，這一消息才被相關(guān)部門核實，具體內(nèi)容是，2018年底禁止進口的廢五金包括廢電線、廢電機馬達，散裝廢五金，即所謂的廢七類。”消息人士稱。

　　據(jù)了解，中國廢雜銅進口有兩大類：一是七類，就是即將禁止進口的廢馬達、廢電纜等，另一類是六類，這些是非金屬邊角料，可以直接使用，不需要拆解。2016年中國進口廢銅總金屬量為120萬噸左右;通常七類料占比為60%-70%。

　　廢銅進口收緊政策背后，是中國市場已逐步進入了廢銅回收的周期。在中國廢銅需求中，國內(nèi)供給量已經(jīng)超過了進口需求，未來提升的量也將逐步降低對海外的需求。

　　“最近幾年廢雜銅進口本來就是持續(xù)下降的。況且，國內(nèi)空調(diào)等銷量增長的同時也是報廢高峰，因此國內(nèi)回收廢雜銅比例越來越高，這也是國家為何2018年年底禁止進口七類廢五金的考慮。”寶城期貨研究所所長助理程小勇表示，關(guān)于廢五金進口在2018年年底進口影響這個因素，目前市場傳聞影響銅進口100萬噸(沒有折算成銅金屬含量)。

　　淡定的現(xiàn)貨商：就是不跟漲

　　相對期貨市場，現(xiàn)貨表現(xiàn)則平淡得多。

　　根據(jù)車紅云的觀察，隨著期銅大幅上沖，國內(nèi)廢銅價跟漲有限，精銅與廢銅的價差擴大到2000元，遠高于正常時的1000元，可見廢銅惜售并不明顯。通過與國內(nèi)大的廢銅貿(mào)易商進行交流發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨市場對禁止廢五金進口影響的反應(yīng)遠不如期貨市場那么大。

　　“除了廢銅市場反應(yīng)平淡外，國內(nèi)下游企業(yè)也多處于觀望狀態(tài)，尤其是在消費占比一半的電纜行業(yè)訂單和用銅量增幅紛紛減半的情況下，下游企業(yè)對銅價的上漲并不感到擔心。相反，冶煉廠的保值卻在悄悄進行。”車紅云道。

　　她認為，即便進口政策對廢五金進行了限制，但外部資源可以在國外進行處理后再進入中國市場，影響廢銅的關(guān)鍵問題還是進口比值。“今年5月份以來，我們一直推薦銅市的做多機會，但到目前來看，由于銅市上漲過快，做多價值已經(jīng)消失。估計未來銅價回落將是主基調(diào)。”

　　“事實上，2017年底七類料進口的取消，目前在市場情緒上的影響遠遠大于實際影響。”國信期貨有色金屬部門負責人顧馮達認為。他分析稱，距離目前已知政策執(zhí)行時間為2018年年底，尚有一年半的時間，這些被禁止的七類料會不會被轉(zhuǎn)化為六類料輸送到中國，且近幾年七類料轉(zhuǎn)往東南亞市場再輸出到中國的體量是在上升，其轉(zhuǎn)化率值得關(guān)注。即使其不被輸送到中國，也會成為海外原料供給的一部分。

　　從供需基本面看，“可以明確的是，銅價上漲并沒出現(xiàn)供需缺口，我們測算供求平衡表發(fā)現(xiàn)，二季度還是過剩的，只不過過剩量比2015年、2016年略少，原因是二季度國內(nèi)煉廠檢修較多，大約影響10萬噸左右。而需求是溫和回落的，同比增速大約只有2.2%左右。”程小勇解釋說。

　　綜上不難看出，銅價本輪大漲基本面支撐不強，部分分析師對銅價短期漲幅過高表示擔憂。

　　但程小勇解釋認為，本輪銅價大漲看似不合理但必然產(chǎn)生的原因在于兩方面：一是銅價這一波上漲幅度超過了庫存極低的鋅，這是很不正常的，鋅供應(yīng)缺口目前是最大的;二是通過社融數(shù)據(jù)和終端消費訂單擬合，二者相關(guān)度很高，而6月份社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但是比去年同期并沒有大幅攀升，這說明消費需求是穩(wěn)定的。“這就可以推導出銅投資需求在發(fā)力，而6月份各項宏觀指標好于預(yù)期疊加金融機構(gòu)再度加杠桿下的資金面改善，可能存在部分貿(mào)易商(包括外資貿(mào)易商)囤貨的可能，這也是銅價大漲比較合理的解釋。”

　　銅市投資需求發(fā)力是存在基礎(chǔ)的。中銀國際期貨分析師劉超統(tǒng)計指出，截至7月25日，A股112家有色行業(yè)上市公司共有68家公司披露了中期業(yè)績預(yù)告，其中業(yè)績預(yù)增的有59家，占比高達87%。“在此次供給側(cè)改革和國內(nèi)經(jīng)濟趨穩(wěn)回升過程中，有色行業(yè)景氣度均大幅超出預(yù)期，也穩(wěn)固了市場對于價格持續(xù)上揚的預(yù)期。”

　　此外，劉超認為，從宏觀來看，耶倫在國會半年貨幣政策聽證會上發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲僅會逐步收緊貨幣政策，且要重新觀察通脹的增長情況。此番講話被市場解讀為鴿派，遏制了美聯(lián)儲今年將多一次升息的臆測，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲加息步伐或?qū)⒎啪彛饘僖蛎涝H值而獲益上揚。

　　中長期仍有買入機會

　　展望后市，銅市投資機會幾何?

　　車紅云總結(jié)稱，銅市炒作限制廢銅進口過度，近期將以回落為主。但從大勢上看，在全球經(jīng)濟回暖，銅礦供應(yīng)將有瓶頸的背景下，銅價回落空間有限，我們認為在LME銅5500美元/噸或者國內(nèi)44000元/噸水平，仍是很好的中長期買入機會。

　　但短期回落空間似乎有限，劉超指出，基本面仍支撐銅價維持在年內(nèi)高位運行。“二季度，銅桿樣本企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率達84.9%，產(chǎn)量季度同比增長2.4%，季環(huán)比增長26.1%，均表現(xiàn)出較好的生產(chǎn)動力。國內(nèi)三大空調(diào)上市公司格力、海爾、美的1-5月空調(diào)內(nèi)銷增速平均在70%以上，出口增速平均也在20%左右。受天氣炎熱因素影響，6月我國空調(diào)行業(yè)整體銷量同比大增41%，終端需求保持旺盛態(tài)勢。此外，今年我國進口精煉銅下滑明顯。1-6月我國進口精煉銅同比下滑25.6%。總減少量約50萬噸。1-6月我國累計精煉銅產(chǎn)量同比增長8.1%，國內(nèi)產(chǎn)量增加約33萬噸。在終端消費保持旺盛的背景下，供給增量在減少，預(yù)計國內(nèi)現(xiàn)貨市場供需平衡可能將出現(xiàn)一定的變化，現(xiàn)貨供給將出現(xiàn)一定程度的局部短缺。”

　　“操作上，受夏季冶煉企業(yè)檢修和進口減少影響，近月現(xiàn)貨價格漲幅有望擴大。在消費保持穩(wěn)定增長的背景下，遠月期貨價格仍將維持高位運行，操作上仍以逢低買入為主。”他建議。