48000—49000元/噸區(qū)間逢低布局多單

　　近期，受國內(nèi)將禁止“廢七類”進口消息刺激，銅價增倉上行，倫銅突破6000美元/噸重要壓力位，繼續(xù)上漲。鑒于弱勢美元對商品市場形成利好支撐，加上供需結(jié)構(gòu)正逐步改善，預(yù)計銅價重心或繼續(xù)上移。

　　弱勢美元利好商品市場

　　美元持續(xù)弱勢對商品市場形成利好。近期，歐央行行長德拉吉偏鷹派的講話不斷推升歐元走強，自4月24日以來，歐元兌美元由1.08上漲至1.18，漲幅達到9.3%，歐元強勢背后側(cè)面反映出市場對歐央行收緊貨幣政策的預(yù)期，在此背景下，后市歐元延續(xù)強勢的概率依然較大。同時，弱勢美元亦符合特朗普的執(zhí)政理念與貿(mào)易政策，低利率環(huán)境將有助于特朗普的擴張性財政政策，并推動出口增長。在美元中長期保持弱勢的背景下，商品市場受到溫和環(huán)境的支撐。

　　供給端逐步收緊

　　智利6月銅產(chǎn)量為453161噸，較上年同期減少5.7%。短期Grasberg銅礦及Zaldivar銅礦罷工局勢有所緩解，秘魯?shù)V業(yè)工人也結(jié)束罷工，但目前外礦加工費TC依然維持在80—85美元/噸的低位，反映出上游銅礦供應(yīng)偏緊的格局未得到緩解。此外，智利國家銅業(yè)委員會上調(diào)銅價預(yù)期，預(yù)計2017年全球銅均價為每磅2.64美元，略高于之前預(yù)期的每磅2.60美元，部分原因在于我國經(jīng)濟指標(biāo)表現(xiàn)較好，超出了市場預(yù)期。

　　而中長期來看，根據(jù)對上市公司的報告統(tǒng)計，2017年至2020年期間，全球十大礦業(yè)巨頭除嘉能可非洲礦山復(fù)產(chǎn)外，其余礦商均無增產(chǎn)計劃，而復(fù)產(chǎn)總量僅20萬噸左右，因此預(yù)計上游銅礦供給有望下降。但需要關(guān)注秘魯銅礦供應(yīng)情況，因今年5月，秘魯能礦部部長貢薩洛·塔馬約宣布，2018年將啟動三個大型銅礦項目，分別是Quellaveco、Justa和 Michiquillay，總投資達72.72億美元。

　　需求有望保持穩(wěn)定。房地產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1—5月回落0.3%。近期中央政治局年中會議釋放出清晰的信號，依然以穩(wěn)定房地產(chǎn)市場為主，堅持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，因此后期房市保持平穩(wěn)的概率較大。今年家電持續(xù)火爆，空調(diào)企業(yè)保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，1—6月空調(diào)累計生產(chǎn)10172.0萬臺，同比增長17.9%，與1—5月相比，增速雖有所回落，但依然保持強勁勢頭。下半年國家電網(wǎng)投資將發(fā)力，預(yù)計三季度國網(wǎng)招標(biāo)電線電纜涉銅量或同比增長50%，這將對銅需求產(chǎn)生明顯的拉動作用。

　　CFTC多頭持倉不斷增加

　　CFTC非商業(yè)多頭持倉持續(xù)增加，截至7月25日，非商業(yè)多頭持倉為137242張，較7月初增加12937張，凈多頭持倉為6379張，較7月初增加7912張，近期凈多持倉呈現(xiàn)回升態(tài)勢，表明資金對銅價看多意愿較為強烈。

　　鑒于短期銅價大幅上漲已透支部分廢銅趨緊的預(yù)期，當(dāng)前銅價呈現(xiàn)近弱遠強的格局，截至7月31日，LME銅貼水幅度達到32.75美元/噸，現(xiàn)貨缺乏跟漲意愿，短期對期價形成一定拖累。但筆者認(rèn)為銅價中長期上漲行情并未結(jié)束，后期依然存在上行空間。

　　綜上所述，預(yù)計銅價短期承壓，但隨著供給逐步趨緊，消費維持穩(wěn)定，加之弱勢美元帶來支撐，銅價存在進一步反彈的可能，重心或逐步上移。操作上，建議投資者勿盲目追高，可待價格調(diào)整后逐步介入多單。 (作者單位：中信建投期貨)