本欲清倉(cāng)歸去，又恐迅速反彈，高處不勝寒。這正是周期股，特別是商品周期股的投資者們當(dāng)前的心理寫照。
二季度以來，螺紋鋼、煤炭、鐵礦石、銅等大宗商品價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，受益于商品行情火爆，鋼鐵、煤炭、有色等相關(guān)A股也被暴力拉升，受到資金青睞。
不過，進(jìn)入9月，大宗商品在創(chuàng)出新高后紛紛回落，整體降溫，周期股也趁勢(shì)回落，投資者該何去何從?
商品行情干柴遇烈火
商品是今年投資界的黑馬，7、8兩月，以黑色系、有色系為代表的大宗商品行情堪稱火爆。其中，鐵礦石期貨主力合約漲幅24.7%，現(xiàn)貨漲幅23.25%;螺紋鋼期貨主力合約漲幅30.8%，現(xiàn)貨漲幅15%;鋁期貨主力合約漲幅17%，現(xiàn)貨漲幅20%;鉛期貨主力合約漲幅11%，現(xiàn)貨漲幅13%。
對(duì)于此輪行情的成因，中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)劉心田認(rèn)為，從本質(zhì)上可以歸結(jié)為由于供給側(cè)改革和環(huán)保風(fēng)暴造成的供需失衡以及信心流變化帶來的資金流變化。
他進(jìn)一步指出，鋁產(chǎn)能預(yù)期三、四季度有百萬噸級(jí)的減產(chǎn)，河北鋼廠預(yù)期四季度將面臨大面積停產(chǎn)。與供給側(cè)形成鮮明對(duì)比的是，需求側(cè)呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)，近期發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，都顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。
黑色系、有色系的供給側(cè)改革和環(huán)保風(fēng)暴帶來可預(yù)期的供應(yīng)緊張和供需失衡，供給側(cè)水分減少，需求側(cè)剛性增強(qiáng)，市場(chǎng)基本面形成干柴態(tài)勢(shì)。由于利好頻出，大宗商品成為二季度機(jī)構(gòu)所追捧的熱點(diǎn)。
關(guān)注帶來資本，有數(shù)據(jù)顯示，商品期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)此前流動(dòng)性“升水”。資金的不斷涌入使得商品價(jià)格水漲船高。
劉心田強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)的流動(dòng)性更像是能讓人瘋狂的烈火。
干柴遇到烈火，就是此輪行情的真實(shí)寫照。
帶動(dòng)股市黑周期稱王
大宗商品行情火爆也帶動(dòng)了A股相關(guān)板塊走高。
《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，受益于周期復(fù)蘇、行業(yè)景氣度提升等多重因素，鋼鐵、煤炭、有色等板塊獲得拉升。
9月1日，煤炭采選板塊全天領(lǐng)漲市場(chǎng)，西山煤電、安泰集團(tuán)、中國(guó)神華、陜西黑貓、云煤能源漲停，金能科技、山西焦化、潞安環(huán)能漲幅超6%;鋼鐵行業(yè)漲幅明顯，韶鋼松山、凌鋼股份、武進(jìn)不銹、安陽(yáng)鋼鐵、酒鋼宏興漲停，山東鋼鐵漲、鞍鋼股份、南剛股份漲超6%。
鋼鐵板塊方面，Choice數(shù)據(jù)顯示，7月以來，鋼鐵板塊*ST華菱、安陽(yáng)鋼鐵、新鋼股份分別上漲124.16%、88.69%、87.95%，漲幅居于同行業(yè)前三位。
漲勢(shì)旺的背后，是各路資金積極參與。
以新鋼股份為例，在其半年報(bào)最新公布的前十大股東中，出現(xiàn)了社保基金、信托投資公司、證券投資基金、QFII等多家機(jī)構(gòu)持倉(cāng)身影。
然而，公募基金對(duì)周期股的偏好似乎并不強(qiáng)。
“我們沒有把握確定周期行情會(huì)一直持續(xù)下去，幫助投資人獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益才是我們追求的。周期股的行情確實(shí)很‘誘人’，但是相比成長(zhǎng)股太難抓住了。”上海一家基金公司的基金經(jīng)理告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。
煤炭板塊方面，受益于上游原材料價(jià)格的上漲，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。
中信建投煤炭行業(yè)分析師李俊松分析：“如果剔除對(duì)行業(yè)影響較大的中國(guó)神華，27家煤炭上市公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)267億元，同比上漲1288%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)215億元，同比上漲1246%。”
“同比業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)主要是由于煤炭?jī)r(jià)格同比大幅上漲。”李俊松表示，2016年上半年，煤炭?jī)r(jià)格基本呈現(xiàn)走跌的態(tài)勢(shì)，2017年上半年，煤炭?jī)r(jià)格經(jīng)過前期大幅上漲之后，處于明顯高位。
有色金屬行業(yè)上半年業(yè)績(jī)同樣亮眼，超8成公司實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2017年上半年，有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)190億元，同比增長(zhǎng)129%。
廣發(fā)證券有色金屬分析師巨國(guó)賢分析稱，目前處于重資產(chǎn)周期起始階段，也是重資產(chǎn)從低迷周期向景氣周期轉(zhuǎn)折的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。鋁受供給側(cè)改革促進(jìn)，鋅受產(chǎn)能自動(dòng)出清疊加中國(guó)環(huán)保督查影響供給，稀土打私力度有望加強(qiáng)，鋰鈷等電池材料需求不斷炒預(yù)期，銅價(jià)也已開始上漲。
商品股繼續(xù)有戲
就供需基本面與流動(dòng)性的相互影響，中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心CDRC最新研究發(fā)布了干柴烈火指數(shù)。
數(shù)據(jù)顯示，7月31日，F(xiàn)FI為72;8月30日，F(xiàn)FI為64;9月4日，F(xiàn)FI為56。
如此可見，大宗商品FFI指數(shù)呈回落態(tài)勢(shì)，尤其進(jìn)入9月后，大宗商品行情有降溫跡象，顯示此輪行情已現(xiàn)疲態(tài)，行情火爆或難以持久。
劉心田分析，即便FFI已有回落，但當(dāng)前仍處高位，供需矛盾緊張和流動(dòng)性過剩問題短時(shí)間難以根本性緩解。
然而考慮到以焦煤、焦炭為代表的眾多商品已創(chuàng)新高，泡沫壓力將制約黑色系、有色系的“無節(jié)制”上漲，而市場(chǎng)焦點(diǎn)或轉(zhuǎn)移至前期漲幅有限的能化板塊，焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)移將直接影響流動(dòng)性的轉(zhuǎn)移，“火情”或轉(zhuǎn)場(chǎng)，從而使得以原油為代表的能化系接過行情接力棒。
他預(yù)測(cè)，9月黑色、有色商品至多有10%左右的上漲空間，而能化商品則或有20%以上的漲幅。
商品回落，商品股是否能繼續(xù)引領(lǐng)周期概念呢?
不少分析師對(duì)此持有較為樂觀的看法。
興業(yè)證券煤炭行業(yè)分析師王春環(huán)等預(yù)測(cè)，煤炭?jī)r(jià)格短期依然保持高位。
光大證券鋼鐵行業(yè)分析師王招華表示，目前鋼鐵板塊一方面受高利潤(rùn)以及高利潤(rùn)可持續(xù)預(yù)期的正面提振，另一方面受制于政府對(duì)鋼價(jià)達(dá)到一個(gè)高位后的警示壓制，而出現(xiàn)了震蕩。
“鋼鐵板塊三季度單季凈利潤(rùn)不低于上半年是大概率事件，部分個(gè)股則可能有更好的業(yè)績(jī)。”王招華稱。
近期，環(huán)保方面重拳頻出，有色金屬、鋼鐵、水泥建材等行業(yè)依舊為后期監(jiān)控重點(diǎn)行業(yè)。環(huán)保部黨組會(huì)議就已強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決打好今冬明春京津冀及周邊地區(qū)大氣污染綜合治理攻堅(jiān)戰(zhàn)。
此外，唐山市委9月5日召開常委會(huì)會(huì)議，提出全面完成“大氣十條”考核指標(biāo)，確保2017年10月至2018年3月，重污染天數(shù)同比下降20%以上。
興業(yè)證券有色金屬行業(yè)分析師邱祖學(xué)、任志強(qiáng)認(rèn)為，下半年環(huán)保因素仍會(huì)持續(xù)發(fā)力，疊加長(zhǎng)期以來價(jià)格低迷、產(chǎn)能出清，以及需求端的預(yù)期改善，金屬價(jià)格將有支撐。建議投資者選取未來漲價(jià)趨勢(shì)性確定向好、業(yè)績(jī)彈性大的品種以及目前估值水平較低、被低估的標(biāo)的。
