本欲清倉歸去，又恐迅速反彈，高處不勝寒。這正是周期股，特別是商品周期股的投資者們當前的心理寫照。

　　二季度以來，螺紋鋼、煤炭、鐵礦石、銅等大宗商品價格表現強勁，受益于商品行情火爆，鋼鐵、煤炭、有色等相關A股也被暴力拉升，受到資金青睞。

　　不過，進入9月，大宗商品在創出新高后紛紛回落，整體降溫，周期股也趁勢回落，投資者該何去何從?

　　商品行情干柴遇烈火

　　商品是今年投資界的黑馬，7、8兩月，以黑色系、有色系為代表的大宗商品行情堪稱火爆。其中，鐵礦石期貨主力合約漲幅24.7%，現貨漲幅23.25%;螺紋鋼期貨主力合約漲幅30.8%，現貨漲幅15%;鋁期貨主力合約漲幅17%，現貨漲幅20%;鉛期貨主力合約漲幅11%，現貨漲幅13%。

　　對于此輪行情的成因，中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田認為，從本質上可以歸結為由于供給側改革和環保風暴造成的供需失衡以及信心流變化帶來的資金流變化。

　　他進一步指出，鋁產能預期三、四季度有百萬噸級的減產，河北鋼廠預期四季度將面臨大面積停產。與供給側形成鮮明對比的是，需求側呈現剛性增長，近期發布的相關數據，都顯示中國經濟穩中向好。

　　黑色系、有色系的供給側改革和環保風暴帶來可預期的供應緊張和供需失衡，供給側水分減少，需求側剛性增強，市場基本面形成干柴態勢。由于利好頻出，大宗商品成為二季度機構所追捧的熱點。

　　關注帶來資本，有數據顯示，商品期貨市場、現貨市場此前流動性“升水”。資金的不斷涌入使得商品價格水漲船高。

　　劉心田強調，市場的流動性更像是能讓人瘋狂的烈火。

　　干柴遇到烈火，就是此輪行情的真實寫照。

　　帶動股市黑周期稱王

　　大宗商品行情火爆也帶動了A股相關板塊走高。

　　《國際金融報》記者注意到，受益于周期復蘇、行業景氣度提升等多重因素，鋼鐵、煤炭、有色等板塊獲得拉升。

　　9月1日，煤炭采選板塊全天領漲市場，西山煤電、安泰集團、中國神華、陜西黑貓、云煤能源漲停，金能科技、山西焦化、潞安環能漲幅超6%;鋼鐵行業漲幅明顯，韶鋼松山、凌鋼股份、武進不銹、安陽鋼鐵、酒鋼宏興漲停，山東鋼鐵漲、鞍鋼股份、南剛股份漲超6%。

　　鋼鐵板塊方面，Choice數據顯示，7月以來，鋼鐵板塊*ST華菱、安陽鋼鐵、新鋼股份分別上漲124.16%、88.69%、87.95%，漲幅居于同行業前三位。

　　漲勢旺的背后，是各路資金積極參與。

　　以新鋼股份為例，在其半年報最新公布的前十大股東中，出現了社保基金、信托投資公司、證券投資基金、QFII等多家機構持倉身影。

　　然而，公募基金對周期股的偏好似乎并不強。

　　“我們沒有把握確定周期行情會一直持續下去，幫助投資人獲得持續穩定的收益才是我們追求的。周期股的行情確實很‘誘人’，但是相比成長股太難抓住了。”上海一家基金公司的基金經理告訴《國際金融報》記者。

　　煤炭板塊方面，受益于上游原材料價格的上漲，上市公司經營業績好轉。

　　中信建投煤炭行業分析師李俊松分析：“如果剔除對行業影響較大的中國神華，27家煤炭上市公司上半年合計實現凈利潤267億元，同比上漲1288%;合計實現歸屬母公司凈利潤215億元，同比上漲1246%。”

　　“同比業績的好轉主要是由于煤炭價格同比大幅上漲。”李俊松表示，2016年上半年，煤炭價格基本呈現走跌的態勢，2017年上半年，煤炭價格經過前期大幅上漲之后，處于明顯高位。

　　有色金屬行業上半年業績同樣亮眼，超8成公司實現正增長。2017年上半年，有色金屬行業實現歸母凈利潤190億元，同比增長129%。

　　廣發證券有色金屬分析師巨國賢分析稱，目前處于重資產周期起始階段，也是重資產從低迷周期向景氣周期轉折的轉折點。鋁受供給側改革促進，鋅受產能自動出清疊加中國環保督查影響供給，稀土打私力度有望加強，鋰鈷等電池材料需求不斷炒預期，銅價也已開始上漲。

　　商品股繼續有戲

　　就供需基本面與流動性的相互影響，中國大宗商品發展研究中心CDRC最新研究發布了干柴烈火指數。

　　數據顯示，7月31日，FFI為72;8月30日，FFI為64;9月4日，FFI為56。

　　如此可見，大宗商品FFI指數呈回落態勢，尤其進入9月后，大宗商品行情有降溫跡象，顯示此輪行情已現疲態，行情火爆或難以持久。

　　劉心田分析，即便FFI已有回落，但當前仍處高位，供需矛盾緊張和流動性過剩問題短時間難以根本性緩解。

　　然而考慮到以焦煤、焦炭為代表的眾多商品已創新高，泡沫壓力將制約黑色系、有色系的“無節制”上漲，而市場焦點或轉移至前期漲幅有限的能化板塊，焦點的轉移將直接影響流動性的轉移，“火情”或轉場，從而使得以原油為代表的能化系接過行情接力棒。

　　他預測，9月黑色、有色商品至多有10%左右的上漲空間，而能化商品則或有20%以上的漲幅。

　　商品回落，商品股是否能繼續引領周期概念呢?

　　不少分析師對此持有較為樂觀的看法。

　　興業證券煤炭行業分析師王春環等預測，煤炭價格短期依然保持高位。

　　光大證券鋼鐵行業分析師王招華表示，目前鋼鐵板塊一方面受高利潤以及高利潤可持續預期的正面提振，另一方面受制于政府對鋼價達到一個高位后的警示壓制，而出現了震蕩。

　　“鋼鐵板塊三季度單季凈利潤不低于上半年是大概率事件，部分個股則可能有更好的業績。”王招華稱。

　　近期，環保方面重拳頻出，有色金屬、鋼鐵、水泥建材等行業依舊為后期監控重點行業。環保部黨組會議就已強調，堅決打好今冬明春京津冀及周邊地區大氣污染綜合治理攻堅戰。

　　此外，唐山市委9月5日召開常委會會議，提出全面完成“大氣十條”考核指標，確保2017年10月至2018年3月，重污染天數同比下降20%以上。

　　興業證券有色金屬行業分析師邱祖學、任志強認為，下半年環保因素仍會持續發力，疊加長期以來價格低迷、產能出清，以及需求端的預期改善，金屬價格將有支撐。建議投資者選取未來漲價趨勢性確定向好、業績彈性大的品種以及目前估值水平較低、被低估的標的。