華泰期貨銅日報(bào)20170921：秘魯銅礦未來三年可能增量有限，銅價(jià)格方向性看漲不變

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)小幅提升，主要是礦貿(mào)商積極出貨所致，但因礦供應(yīng)依然沒有發(fā)生本質(zhì)改變，因此加工費(fèi)難以本質(zhì)改善。當(dāng)周LME銅庫存大幅增加，成為銅價(jià)格回調(diào)的主導(dǎo)因素，但庫存增加主要是中國進(jìn)口減少效應(yīng)的累計(jì)體現(xiàn)，庫存顯性化之后，影響降低;8月銅桿開工率環(huán)比好轉(zhuǎn)，加上國內(nèi)現(xiàn)貨市場較強(qiáng)，整體銅價(jià)格回調(diào)幅度或基本到位。

　　走勢分析：

　　當(dāng)日走勢：9月20日，銅價(jià)格整體低位震蕩。

　　20日，現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨升水有所提升，1709合約交割之后，現(xiàn)貨市場依然保持比較強(qiáng)的格局，基本上沒有出現(xiàn)常見的貼水現(xiàn)象。

　　庫存方面，COMEX庫存繼續(xù)保持增加，由于套保格局，COMEX庫存或繼續(xù)延續(xù)增加勢頭。

　　LME庫存20日有所增加，主要集中在亞洲倉庫，這或是交割后續(xù)的力量;國內(nèi)銅倉單則大幅下降至5.7萬噸，因此需要補(bǔ)充進(jìn)口。而保稅區(qū)現(xiàn)貨升水溢價(jià)已經(jīng)小幅提升，加上精煉銅進(jìn)口小幅盈利，因此預(yù)估將有進(jìn)口貨源清關(guān)。

　　消息面上，外媒9月19日消息，貿(mào)易商和分析師表示，在即將與礦山商就2018年供應(yīng)合同進(jìn)行談判前，中國大型銅冶煉廠將尋求為今年四季度敲定較高的銅加工和精煉費(fèi)用(TC/RCs)底價(jià)。兩位知情人士表示，中國進(jìn)口銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)10家企業(yè)的代表將于本周四在上海會面，參加季度TC/RC會議。貿(mào)易商預(yù)計(jì)，CSPT將設(shè)定一個(gè)新指標(biāo)價(jià)格，高于第三季每噸86美元的TC底價(jià)和每磅8.6美分的RC底價(jià)。該小組中包括江西銅業(yè)、金川集團(tuán)和銅陵有色金屬集團(tuán)等企業(yè)。

　　冶煉企業(yè)本周或敲定四季度銅精礦加工費(fèi)底線，目前市場普遍的預(yù)期是加工費(fèi)底線或持平至略高于當(dāng)前的現(xiàn)貨加工費(fèi)，整體會依然限制銅精礦的進(jìn)口，進(jìn)而限制冶煉企業(yè)產(chǎn)量。

　　其他消息方面，國家質(zhì)監(jiān)局突查宜興線纜企業(yè)，我們從同類電纜企業(yè)了解到消息，本次檢查，檢查的面比較廣泛，包括原料、生產(chǎn)中產(chǎn)品、下線成品、庫存，以及發(fā)貨中的產(chǎn)品，幾乎是無死角的質(zhì)量檢查，鑒于華東地區(qū)對于電纜的市場份額，這意味著偽劣商品可以大幅度清除，對于再生銅桿影響或比較大，而市場份額可能會進(jìn)一步的轉(zhuǎn)移至精煉銅桿，整體檢查是有利于精煉銅的消費(fèi)比重。不過，我們擔(dān)憂精廢價(jià)差擴(kuò)大之后，再生銅桿會轉(zhuǎn)移至其他地區(qū)。畢竟國家質(zhì)監(jiān)局力量有限，難以全國范圍內(nèi)覆蓋，因此，對于市場的實(shí)際影響有待進(jìn)一步的觀察。

　　銅礦方面，利馬9月19日消息，秘魯能源礦業(yè)部長CayetanaAljovin周二稱，到2021年秘魯銅產(chǎn)量將超過300萬噸。去年秘魯銅產(chǎn)量為235萬噸，秘魯是全球第二大銅生產(chǎn)國。Aljovin稱，政府致力于增加礦業(yè)勘探投資。

　　這實(shí)際上意味著，2018、2019、2020年三年，秘魯銅礦的可能增量只有65萬噸，平均年度增量不足22萬噸，因此，供應(yīng)方面2、3年內(nèi)依然不需要擔(dān)心，整體銅價(jià)格方向性看漲不變，主要是缺乏驅(qū)動力量。