華泰期貨銅日?qǐng)?bào)20170922：四季度加工費(fèi)采購(gòu)底線較高，精煉銅供應(yīng)或受到很大抑制

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)小幅提升，主要是礦貿(mào)商積極出貨所致，但因礦供應(yīng)依然沒有發(fā)生本質(zhì)改變，因此加工費(fèi)難以本質(zhì)改善。當(dāng)周LME銅庫(kù)存大幅增加，成為銅價(jià)格回調(diào)的主導(dǎo)因素，但庫(kù)存增加主要是中國(guó)進(jìn)口減少效應(yīng)的累計(jì)體現(xiàn)，庫(kù)存顯性化之后，影響降低;8月銅桿開工率環(huán)比好轉(zhuǎn)，加上國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)較強(qiáng)，整體銅價(jià)格回調(diào)幅度或基本到位。

　　走勢(shì)分析：

　　當(dāng)日走勢(shì)：9月21日，銅價(jià)格整體低位震蕩。

　　21日，現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨升水繼續(xù)提升，1709合約交割之后，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然保持比較強(qiáng)的格局，基本上沒有出現(xiàn)常見的貼水現(xiàn)象。

　　庫(kù)存方面，COMEX庫(kù)存繼續(xù)保持增加，由于套保格局，COMEX庫(kù)存或繼續(xù)延續(xù)增加勢(shì)頭。

　　LME庫(kù)存21日有所下降，整體LME庫(kù)存保持急增緩降的格局。國(guó)內(nèi)銅倉(cāng)單再度大幅度下降至近5萬噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)的升水和堅(jiān)挺使得倉(cāng)單繼續(xù)流出，另外，因上海地區(qū)現(xiàn)貨升水格局持續(xù)，其他地區(qū)難以得到有效貨源補(bǔ)充，天津等現(xiàn)貨市場(chǎng)比較緊張。

　　終端市場(chǎng)方面，國(guó)家質(zhì)監(jiān)局檢查電纜企業(yè)集中地區(qū)，已使得最終端市場(chǎng)線纜報(bào)價(jià)逆勢(shì)回升，線纜利潤(rùn)有所改觀。因本次檢查是以質(zhì)量為主，加上終端需求有所好轉(zhuǎn)，部分機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估9月份銅桿產(chǎn)量環(huán)比會(huì)有所回升，對(duì)于精煉銅的需求環(huán)比有所改善。

　　消息面上，外媒9月21日消息，兩名接近中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)的消息人士表示，中國(guó)銅冶煉廠已經(jīng)上調(diào)四季度加工精煉費(fèi)(TC/RCs)底價(jià)至每噸95美元和每磅9.5美分。

　　令人期待的四季度加工費(fèi)采購(gòu)底線設(shè)定較高，超出市場(chǎng)的預(yù)期，這意味著四季度如果加工費(fèi)低于95美元/噸，小組成員就不會(huì)進(jìn)行現(xiàn)貨銅精礦的采購(gòu)，這或極大的抑制銅精礦的進(jìn)口，進(jìn)而限制冶煉企業(yè)產(chǎn)量，意味著四季度精煉銅產(chǎn)量或會(huì)降低。

　　而此前的消息顯示，利馬9月19日消息，秘魯能源礦業(yè)部長(zhǎng)CayetanaAljovin周二稱，到2021年秘魯銅產(chǎn)量將超過300萬噸。去年秘魯銅產(chǎn)量為235萬噸，秘魯是全球第二大銅生產(chǎn)國(guó)。Aljovin稱，政府致力于增加礦業(yè)勘探投資。這實(shí)際上意味著，2018、2019、2020年三年，秘魯銅礦的可能增量只有65萬噸，平均年度增量不足22萬噸，因此，供應(yīng)方面2、3年內(nèi)礦依然比較堅(jiān)挺，現(xiàn)貨加工費(fèi)到達(dá)冶煉企業(yè)采購(gòu)底線的概率較低。

　　綜合來看，因冶煉企業(yè)設(shè)定較高的加工費(fèi)采購(gòu)底線，或強(qiáng)力的限制國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量，加上目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存較低，因此需要較多的精煉銅進(jìn)口，整體對(duì)于銅價(jià)格是有利的，銅價(jià)格依然以看好為主。