華泰期貨銅日報20170922：四季度加工費采購底線較高，精煉銅供應或受到很大抑制

　　銅市邏輯：

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，銅精礦加工費小幅提升，主要是礦貿商積極出貨所致，但因礦供應依然沒有發生本質改變，因此加工費難以本質改善。當周LME銅庫存大幅增加，成為銅價格回調的主導因素，但庫存增加主要是中國進口減少效應的累計體現，庫存顯性化之后，影響降低;8月銅桿開工率環比好轉，加上國內現貨市場較強，整體銅價格回調幅度或基本到位。

　　走勢分析：

　　當日走勢：9月21日，銅價格整體低位震蕩。

　　21日，現貨市場現貨升水繼續提升，1709合約交割之后，現貨市場依然保持比較強的格局，基本上沒有出現常見的貼水現象。

　　庫存方面，COMEX庫存繼續保持增加，由于套保格局，COMEX庫存或繼續延續增加勢頭。

　　LME庫存21日有所下降，整體LME庫存保持急增緩降的格局。國內銅倉單再度大幅度下降至近5萬噸，現貨市場持續的升水和堅挺使得倉單繼續流出，另外，因上海地區現貨升水格局持續，其他地區難以得到有效貨源補充，天津等現貨市場比較緊張。

　　終端市場方面，國家質監局檢查電纜企業集中地區，已使得最終端市場線纜報價逆勢回升，線纜利潤有所改觀。因本次檢查是以質量為主，加上終端需求有所好轉，部分機構數據顯示，預估9月份銅桿產量環比會有所回升，對于精煉銅的需求環比有所改善。

　　消息面上，外媒9月21日消息，兩名接近中國銅原料聯合談判小組(CSPT)的消息人士表示，中國銅冶煉廠已經上調四季度加工精煉費(TC/RCs)底價至每噸95美元和每磅9.5美分。

　　令人期待的四季度加工費采購底線設定較高，超出市場的預期，這意味著四季度如果加工費低于95美元/噸，小組成員就不會進行現貨銅精礦的采購，這或極大的抑制銅精礦的進口，進而限制冶煉企業產量，意味著四季度精煉銅產量或會降低。

　　而此前的消息顯示，利馬9月19日消息，秘魯能源礦業部長CayetanaAljovin周二稱，到2021年秘魯銅產量將超過300萬噸。去年秘魯銅產量為235萬噸，秘魯是全球第二大銅生產國。Aljovin稱，政府致力于增加礦業勘探投資。這實際上意味著，2018、2019、2020年三年，秘魯銅礦的可能增量只有65萬噸，平均年度增量不足22萬噸，因此，供應方面2、3年內礦依然比較堅挺，現貨加工費到達冶煉企業采購底線的概率較低。

　　綜合來看，因冶煉企業設定較高的加工費采購底線，或強力的限制國內精煉銅產量，加上目前國內庫存較低，因此需要較多的精煉銅進口，整體對于銅價格是有利的，銅價格依然以看好為主。